猪年外资大幅流入鼠年陆港依旧看好

　　一、2019年沪深港通回顾

　　自沪深港通开通以来，北向资金累计净流入金额达1.01万亿元人民币，外资持股达1.44万亿元人民币（截止1月6日）。2019年随着中国股票市场环境改善，上证综指和深证成指分别录得22.3%和44.08%的年度涨幅，在全球主要市场中表现抢眼。同时全球三大指数（MSCI、富时罗素、标普道琼斯）相继纳A，使A股国际化程度大幅提升，吸引全球资金进场布局A股。2019年北向资金净流入创出历史性新高，其中沪股通净流入1572.27亿元，深股通净流入1956.62亿元，北向资金合计净流入3528.89亿元，较2018年的2942亿元增长20%。

　　南向资金方面，虽然2019年恒生指数受内部和外部环境双重影响表现不佳，以上涨9%在全球股市涨幅榜上排名倒数第二，仅仅高于韩国综合指数的7.99%。但南向资金依然录得2224.37亿元人民币的净流入，较2018年同比增长231.51%，内地资金南下热情不减。

　　2020年伊始，北向资金持续净流入，可见以“聪明资金”著称的北向资金持续加仓A股。截至2020年1月9日收盘，今年沪股通净流入120.83亿元，深股通净流入192.61亿元，累计流入313.44亿元。北向资金持股方面，按北向资金持股市值排行来看，排名前十位的分别是贵州茅台（1121.76亿元）、美的集团（708.82亿元）、中国平安（705.79亿元）、格力电器（647.21亿元）、恒瑞医药（461.86亿元）、五粮液（427.84G～）、招商银行（401.05亿元）、海螺水泥（264.9亿元）、平安银行（257.84亿元）和伊利股份（241.89亿元）。

　　二、国际机构对A股2020年展望

　　景顺（Invesco）亚洲首席投资总监Mike Shiao：A股目前估值仍处于低位，可趁机吸纳受负面情绪影响的优质公司。Mike Shiao预测MSCI中国成分企业将在2020年实现双位数盈利增长，医疗保健、消费类和ICT相关部门增长有望超过20%，同时宽松利好政策对经济和企业发展提供了稳定的宏观环境。

　　美国金瑞基金（KraneShares ETF）首席投资总监Brendan Ahem：认为尽管中美贸易战一定程度上会影响中国经济增长，但贸易战对A股的影响很快就会消散，并且中国消费者拥有极其强大的购买力，2020年中国人对证券的热情会持续升温，投资者和资金会不断涌入。（笔者注：金瑞基金管理的在纽交所交易的中国互联网ETF自2019年8月以来已累计上涨36%，主要持仓包括阿里巴巴、腾讯、大宗点评、百度和京东）

　　瑞银（UBS）财富管理首席中国经济学家胡一帆：随着MSCI纳A，2020年全球投资者不论是主动配置还是被动配置都将会更多配置中国市场。建议选择优质派息股以及以内需和消费为主导的公司，其受贸易局势和企业支出变化影响较小。同时亚洲下一个科技爆发点一定是5G，投资者可以关注相关领域。可持续投资和科技创新将是未来市场发展的主线。

　　2019年全年沪深通涨幅排名前十的个股

　　2019年全年港股通涨幅排名前十的个股

　　来源：香港政府统计处

　　三、國际机构对港股展望

　　2019年第三季度香港经济同比收缩2.9%，经季节性调整后按季比较，香港经济在继上一季度环比下跌0.5%后再次环比显著收缩3.2%，标志着香港经济在第三季度已经步入技术性衰退，是自2009以来首次出现。恒生指数亦受香港局势和中美贸易战等内外因素影响，全年仅录得9%涨幅。

　　港财政司司长陈茂波12月1日表示，阿里巴巴（09988）作为首家“同股不同权”的龙头科网企业最近在香港第二次上市，标志香港股票市场进入新阶段。至今共有三家“同股不同权”的科网企业在港挂牌，并有十一家生物科技公司上市，他们合共的市值超过五万一千亿港元，占港股总市值14%。同时，在“粤港澳大湾区”规划下，香港可以继续发挥国际金融中心的功能，担当内地和世界资金连接的窗口，对香港股票市场的未来依然有信心。

　　招商证券（香港）：2020年谨慎乐观：1）在宽松政策的支持下，中国宏观经济有望企稳；2）贸易战带来的负面影响已经基本反映在大多数的经济预测中，而且自2020年二季度后，宏观数据将会面临低基数；3）美国经济温和放缓和潜在的经济衰退风险会带动美元走弱，弱美元利好资金流入新兴市场因而增加股市的流动性；4）恒生指数和MSCI中国指数估值不贵：目前分别为11.0倍和12.1倍前瞻市盈率，低于过去三年的中位数水平。

　　花旗：2020上半年恒指将在26000至31000点问徘徊。花旗预计港股上半年波动将与2019年下半年相仿，预计恒指上半年将在26000点和31000点问徘徊。下半年投资气氛将趋于紧张，港股后市能否突破要寄托于香港立法会选举、中美第二阶段贸易谈判和美国大选等重大变数。板块方面看好内地银行股、内地房地产股、香港本地民生零售、相关地产股、以及中资科技网络和消费类股。

　　高盛：港股评级“减持”，重点关注5G和消费类。2018年末对港股2019年预测较准确的高盛预料港股2020年底目标为28000点，港股虽评级为“减持”，但预计今年港股仍会有10%左右的回报。看好以5G为重点的科技领域和一些领先的消费类股票。

　　结语：结合国内外各方观点，2020A股和港股预计将呈现慢牛走势，考虑到2019年A股平均市盈率为20.35倍，港股主板2019年12月平均市盈率只有12.48倍，均低于同期美股道琼斯工业指数的24.7倍和纳斯达克综合指数的28.8倍，陆港两地股票仍有一定的上涨空间。同时可以肯定的是中国资本市场的国际化和对外开放步伐不会停滞，加上美股吸收外来资金的能力减弱，2020年外资通过陆股通继续布局A股的态势不会发生大的改变。此外，在港股估值较低、基本面向好和预计本地局势缓和的多重利好下，2020年南向资金有望延续2019年的增长态势。

　　综上所述，2020年上半年在包括国内经济数据改善、外资继续流入、中美第一阶段贸易协定的签署、香港局势缓和的多重利好支撑下，A股和港股将会持续上行态势。但下半年由于国内国际不确定因素增加，后续走势尚有诸多不确定性。

刘泽浩