最坏的阶段已经过去

　　市场恐慌的并不是疫情病毒，恐惧的是恐惧本身。正如某位知名基金经理所言，股市底部往往是最恐慌的时候，就疫情而言，恐慌情绪往往不是疫情新增确诊人数达到最高峰的时候，而是增长速率最快时对人们的心理冲击非常最大，一旦增长速度平缓下来，担忧情绪将会随之减弱。

　　所以，边际效应在股市很有效！换言之，市场更看重确诊人数的一阶导数，而不是确诊人数数值的大小！

　　从新冠病毒全球确诊人数的累计值及当日新增的环比变化来看，上述两个指标对数增长率均已经逐步下降，且累计确认人数环比对数增长率已经处于负值，说明疫情爆发的高峰值其实已经过去，目前正逐步得到有效控制。

　　即使观察处于疫情爆发高峰期的美国，从美国的累计确认和新增确认人数的环比增速（对数增长率）来看，也处于逐步下降的趋势！说明美国疫情的发展也基本得到了控制！可以确定的是，市场对这个信号不会无动于衷！

　　尽管市场仍会担忧印度等人口大国的疫情发展，但实际上一旦中国及欧美国家的疫情得到控制之后，其他地区的疫情从边际上而言都不會对全球经济构成更大破坏力，显然核心经济区的影响力更大一些。

　　图1：全球（不含中国）确诊病例当日新增及累计值环比增速（对数增长率）

　　图2：美国新冠疫情确诊病例当日新增及累计值环比增速（对数增长率）

　　图片数据来源：华林证券研究所、Wind

　　与疫情发展相关性最大的是航空、旅游、影院及石油能源等行业。显然，这轮美国疫情甚至全球疫情爆发的高潮在3月份，随着时间的流逝，最终站在胜利一方的仍将是那些鼓起勇气买入的聪明投资者。未来随着世界疫情发展的明朗化及经济发展的正常化，一切都将重回平衡。而那些在市场恐慌时大量买入的低估值股票必将迎来新一轮的均值回归机会。

　　胡语文

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