疫情汹汹全球市场危如累卵

　　上周以美联储宣布無限QE为代表的全球救市大戏开始上演，欧美股指在前期暴跌后最近两周出现超跌反弹。A股则在3月19日创出年内新低后震荡筑底，但反弹乏力。尽管市场逐渐企稳，但量能并未跟上，4月2日上证综指收涨1.69%，深成指上涨2.28%，可当日沪深两市成交额也仅仅站上6000亿关口，与2月时的万亿成交量相距甚远，显示投资者较为谨慎，追涨意愿不强。一季度沪指跌近10%，深成指跌近4%，创业板却逆势上涨4.1%，牛冠全球。板块方面，生物医药、农林牧渔、通信等板块出现上涨，受疫情影响较大的旅游休闲、交通运输等板块跌幅靠前。

　　一个积极的信号是“聪明钱”北向资金结束前期的净流出趋势，过去两周分别净流入5.48亿元和81.48亿元。有部分原因是美联储大放水缓解了美元的流动性紧张问题，促使美元暂时走弱，让外资“砸锅卖铁，回家救火”的非理性抛售得到遏制。另一方面，外资普遍认为在当前中国的疫情已得到有效控制，消费和投资逐步恢复以及PMI回暖的情况下，A股二季度有一些比较确定的投资机会。截至4月2日收盘，北向资金占流通股比例排名前三的分别是索菲亚（22.22%）、上海机场（21.58%）和华测检测（20.95%）。

　　港股方面，回首一季度，港股累计跌幅达16.4%，当中更是创出3年多来的新低。板块方面，能源业、原材料行业和非必需性消费类跌幅居前，医疗保健和科技类跌幅较小。然而一季度南向资金却加大抢筹抄底力度，净流入超过2700亿元，港股通占整个香港市场的持股比例也由今年初的16%一跃上升至3月31日收盘时的24.21%。个股上看，南向资金更看好科技和银行类股票，一季度净买入建设银行（0939.HK）520亿港元、腾讯（0700.HK）310亿港元。南向资金持股比例前三的分别是赣锋锂业、神州控股和福莱特玻璃。

　　去年的社会风波尚未平息，今年的新冠疫情亦接踵而来，这对香港经济的打击将是史无前例的。首先，香港的四大支柱产业均受到冲击，其中全港一季度零售额按季预计减少50-80%，二月访港游客大减96%，三月可能趋近于O。这对在2019年已步入技术性衰退的香港经济来说无疑是雪上加霜。其次这两次打击又叠加了中美贸易战和席卷全球的去全球化浪潮，进一步损害了香港作为亚洲金融中心和物流转运中心的地位。最后，2003年SARS疫情后中央政府全力支持，推出包括开放自由行等一系列重磅支持措施，特区政府亦带领全港市民共同努力走出危机，可如今两种氛围已很难再次形成。综上所述，香港即使度过连续的危机，但也会失去往日东方之珠的荣光。

　　一季度全球市场：股市重挫、美元走强、油价暴跌

　　今年一季度全球主要股指均出现重挫，特别是进入3月以来在国际疫情蔓延和石油价格崩盘双重打击下，全球股市的多数指数均创下金融危机以来的最差月度表现。

　　尽管最近两周美联储的放水使美元承压走弱，但第一季度美元基本保持强势格局，美元指数最高达到103.01点，创3年来的新高，兑全球主要货币特别是新兴市场国家货币大幅走强。人民币韧性较强，与美元汇率基本维持在6.8-7.1的区间范围内。预计第二季度随着美国经济因疫情所带来的负面影响逐渐显现，加上中美利差这两方面的因素，美元可能会继续贬值，人民币的支撑逐渐显现。

　　今年第一季度全球主要股指累计涨跌幅

　　一季度美元汇率变化情况

　　油价方面，受疫情所导致的全球需求减少以及沙特、俄罗斯减产谈判失败继而爆发的石油价格战的双重打击，一季度国际原油价格创出有史以来最大跌幅，WTI原油和布油一季度分别下跌66%和61%。

　　国际观点：美股反弹但大底未到，A股更得外资青睐

　　过去两周全球主要股指均出现上涨，道指在3月24日更是创出自1933年以来单日涨幅最高纪录11.37%，并在26日大涨6.38%后进入所谓技术性牛市。可美股究竟是触底后的反转还是前期暴跌后的超跌反弹，国际机构和知名专家普遍倾向于后者。摩根大通27日表示，本轮反弹更多的是由空头的回补和大型基金投资组合的调整所推动，不是因为市场信心的回暖，因此尚不具有持续性。其全球和欧洲区首席策略分析师Mislav Mateika也认为，因为前一阶段的暴跌速度过快市场反弹是必然的，但也是技术性的，因为失业所带来的收入降低和需求减少将最终拖累美国经济和股市。

　　另一方面，国际投资者也将目光投向了中国A股，国际投资大鳄罗杰斯就表示，与美国相比当前他更愿意投资中国。机构方面，管理着超1000亿美金的纽约全球资产管理公司博瑞投资（PineBridge Investment）表示，已经将资产配置中A股的比例从小于5%提高到百分之十几。无独有偶，瑞银（UBS）投资部门早在二月底就推出了一只中国A股EFT，盯住被纳入MSCI指数的A股标的。基金管理人Andrew Walsh表示，A股市场的国际化进程和影响力与日俱增，因此对A股的配置未来将成为投资组合中的重要板块。最后，考虑到前期的外资流出主要是因为美国的流动性紧张导致而非对A股和中国经济丧失信心，在美联储大放水和中国取消证券公司以及公募资金外资持股比例限制等扩大开放的政策举措下，全球资金入场A股势头预计将会持续。

　　后市展望：尽管睿智的美联储前主席伯兰克在上周受访时称美国经济在今年剧烈衰退后会迅速反弹，但目前有三座大山横档在美国经济复苏的道路上：第一，急剧上升的失业导致消费者信心丧失，CNBC的统计数据显示，3月底美国消费者信心指数较2月高点已下降26.5个百分点；第二，利好出尽即利空，美联储在打完0利率和无限QE这两张牌后还有多少子弹让人不禁存疑；第三，本届美国政府在疫情之下依然坚持与中国脱钩，让国际合作变得更加困难。因此判断在这三大问题得到基本解决前，美股所有的反弹都将是技术性的昙花一现，难言V型大反转。A股则在弱势整理中等待两会召开和进一步刺激性政策出台，当然也在等待外围疫情的拐点。

　　结语：期盼全球疫情早日结束，警惕后疫情时代美国打压升级

　　过去几十年的全球化进程使世界经济早已成为一个整体，而中国是其中最重要的一环。2018年中国全年进出口总额达到4.623万亿美元，全球占比已达到11.75%。根据美国国家统计局数据，尽管经历了惨烈的贸易战，2019年中国依然是美国第三大贸易伙伴和最大的进口来源国。

　　因此，无论是从人性还是经济的角度出发，我们期望本次疫情在美国能迅速得到控制，对美国人民健康和国家经济的打击能被降到最低。可同时在后疫情时代也要未雨绸缪，警惕本届美国政府继续挥动贸易战、科技战的大棒打向中国。虽然往届的美建制派领导人也认为遏制中国是重点课题，可这一届总统的不择手段甚至毫无下限的行事方法还是让人始料不及。今年又恰逢美国大选，为维持自己的极端保守派和民粹主义票仓，同时淡化掩盖新冠疫情对选举带来的不利影响，加大对中国打压这种可能性似乎越来越大。

　　刘泽浩