立讯精密：疫情影响短期需求中高速增长有支撑

　　3月20日晚上的20点到22点，立讯精密（002575）召开电话调研会议，在这次调研中，参与机构达100多家，其中还包括了不少投资者非常熟悉的“大咖”，比如睿远基金的陈光明、傅鹏博、东证资管的林鹏、富国基金的毕天宇、兴证全球基金的谢治宇、易方达基金的冯波、华安基金的翁启森等数十位明星公募基金经理，这还不是全部，高毅资产的邓晓峰、千合资本的崔同魁、景林投资的高云程和蒋彤等私募大佬也同时参与，这场电话会议可谓“明星云集”。

　　在这场电话会议中，围绕疫情的影响、公司的发展等情况，立讯精密董事长兼总经理王来春女士、副总经理兼董事会秘书黄大伟先生与投资者们进行了长达2小时的沟通。值得一提的是，第二天公司股价却直接摁在跌停板上。

　　短期需求会受影响

　　据公司高管介绍，目前公司没有收到需求调整的信息。但相信短期内需求还是受影响的。当前海外疫情的发展趋势比较混乱，现在定义受影响的比例还为时过早，预计上半年手机受影响会较大一些，但电脑和平板需求还是比较平稳，其中，平板有上升的趋势。此外，公司耳机产品产能目前处于历史高峰。海内外部分安卓客户一季度需求影响约10%，并非完全来自销售层面，部分也受到材料或供应不配套的影响。通信产品在一季度的表现比预期多了20%-30%，这部分不完全是整个通信市场成长的原因，可能部分因同业产能不足而转过来的。汽车板块比预期下降了个位数的比例。

　　从经营的角度来看，疫情的影响还体现在两个方面：

　　第一，原材料库存高于安全库存。公司此前的安全库存最多满足2周的用料需求，目前是4-8周。例如，公司生产所需的部分胶水来自美国，在目前较多航班受管制的情况下，为降低潜在风险和影响，公司将比较敏感的材料备货8周，其他材料备货4周。因此，库存增加的情况在公司会存在。

　　第二，基于在人员管理上的增加投入，公司管理费用和制造费用也相对提高。公司在春节前、后支付了比正常情况下更多的薪水以满足供应需求。因此，一季度受到的疫情影响将表现为管理费用和库存的增加。

　　从产品线来看，公司在手机端的收入占整体收入的10%-15%，如疫情蔓延并影响到第二季度，则主要影响可能会在手机端。新产品开发方面，目前未收到任何新产品延后的信息，无论是客户还是供应链，彼此都磨合多年，透过交流及当地人员的深入介入，目前未看到有影响。若真有影响，短期内可能不会体现，但影响也一定是有限的。

　　将持续保持中高速增长

　　根据公司发布的2019年业绩快报，报告期公司实现总营收623.80亿元，同比增长74%，取得归母净利润47.21亿元，同比增长73.40%。Q4单季度营收245.44亿元，同比增长78.91%，单季度归母净利润18.33亿元，同比增长72.06%。大超市场预期。

　　此次电话会，高管表示，公司主要业务仍然是消费电子、通信和汽车，消费电子业务预计今年将保持快速增长，可穿戴式产品、SIP模组等表现可期。此外，北美等其他客户以及国内部分智能方案客户都在超预期发挥，在2020年给了消费电子比较大的成长支持。

　　通讯业务方面目前如预期发展。公司与国内外几个主要客户的业务进展顺利，产品线包括CPE、RRU等整机产品的OEM和ODM。数据中心产品领域，光模块产品目前已经有量的突破，虽然每月只有2000万收入，但持续增长、市场巨大，成长可期。

　　汽车业务方面，由控股股东收购的BCS拥有全球主要整车厂商的供应资格，其为立讯精密汽车业务带来了较好的机会。此外，公司与主要电动汽车厂商业务进展顺利，成长性较高。

　　关于全球制造，公司评估了14个国家，无论是从自身发展的市场或是配合客户的角度出发，可选的基本都是亚洲国家。首选是越南，地理位置方便，越南人民与中国老百姓比较相似。第二是印度，有内需市场，很多客户也担心越南会在贸易战中成为第二个中国，所以再找一个有人力和内需的地方就是印度。第三考虑的是马来西亚和泰国，也有深度评估，但目前还没有具体的决策。越南工厂产能今年占公司10-15%，未来2-3年随着公司增量和越南产能增长，越南会占整体产能的30%，但并不代表国内产能会萎缩，在不影响国内的情况下，会让更多的增量在海外进行布局。

　　在現有的生态情况下，目前的产品不会太快触碰到管理界限，因为同质性比较高。公司的快速成长与自身的体制有关系，公司BU下面有很多SBU（小BU），这样能够快速孵化新的团队。例如从连接器BU中能够很快孵化出声学、马达、天线BU，很多从事不同产品的团队之间可以快速切换。在接近的业务生态下。持续优化自身内部的治理架构可以为公司的中高速成长进行支撑。

　　持续改善运营与内部管理

　　如果组织跟不上会让公司发展碰到障碍。因此，2019年公司在内部组织上有所调整。公司逐渐把类同BU变成BG，能够把技术和管理资源横向拉通，这部分在去年的高速发展中得到了比较多的改善。相较于此前，同类BU之间成功或失败的经验可以得到更全面的共享；此外，公司在年轻干部的置换上非常成功。公司BG或BU主管呈年轻化趋势，以80后为主，70后基本已离开前线，更多是陪同、辅导80后成长。公司去年在年轻干部的任用上取得了较好的成果；最后，公司在业务的筛选上做了正确的拒绝，目前来看，当时的决定也是正确的。

　　立讯高层表示，目前，公司信息化管理仍相对落后于公司成长水平，在内部信息化管理方面有仍较大改善空间。除了信息化平台管理以外，立讯也致力于让公司的自动化变成泛用共享平台，而不是客制的自动化。例如做消费连接器的平台可以用于通讯连接器，或者将连接器自动化平台用于生产小型电机，将更多的泛用自动化变成公司永久性资产而不是负担。公司已有专门团队在从事这类改善。

　　刘吉洪