大幅降息逼迫信贷超常扩张
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2008-12-01 11:28
随着经济下滑趋势的明显，防通缩成为宏观调控的重点，央行再次降息早成市场预期，但108个基点的降息幅度还是大出市场意料。
11月26日晚间，央行宣布从次日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。
从配合财政政策、加大投资力度的角度分析，是次大幅降息，对经济增长具有积极的作用，但从微观分析，其功效到底有多大，还要看政府的引导力度。
央行宣布降息当晚，经济学家谢国忠在接受《投资者报》采访时表示，降息就是鼓励大家借钱，但“成功的可能性不大”。他说，“没有历史经验也没有理论能表明，降息能够刺激消费。”
毫无疑问，降息帮助企业减轻了运营成本，会起到扩大生产的效果，但最终对刺激经济的力度有多大，关键还取决于银行资金流入实体经济的力度。“降息并不会使银行放贷加大，相反，现在恶劣的经济形势下，银行惜贷的倾向难以一下子扭转过来。”社科院金融所金融市场研究室主任曹红辉认为。
增强银行流动性
本次货币政策手法之重，历史罕见。央行大幅度下调金融机构存贷款基准利率的同时，央行再贷款、再贴现等利率同步下降。且央行还宣布，从2008年12月5日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。
政策重手将会大大增强银行体系的流动性。央行发布的《2008年第三季度中国货币政策执行报告》显示，至今年第三季度末，金融机构人民币各项存款45.5万亿元。
据各种公开资料统计，上述6家工、农、中、建、交、邮大型存款类金融机构，截至第三季度末，人民币存款总额约25万亿元。根据央行对存款准备金率的下调方式，仅此一项即为银行带来6500亿元的可用资金。
如果说降低存贷款基准利率，更多的是减轻企业财务成本压力、刺激信贷需求，那么，在保障银行资金“供给能力”上，央行的货币政策也是给予了大力扶持，那就是下调央行再贷款、再贴现等利率。“再贷款、再贴现就是商业银行从央行融资，降低利率有鼓励银行向央行借钱的意思。”业内人士称。
记者了解到，目前商业银行手里的贴现票据规模在万亿左右（仅工行一家就有2000亿元），而此次央行将再贴现利率从4.32%直接降至2.97%，降幅高达135个基点。这个利率水平其实和降息前商业银行的资金来源成本相差不多，这万亿贴现的票据银行随时都可从央行再贴现获得几乎等额的资金。
央行披露的数据显示，金融机构超额准备金率9月末为 2.07%，比 6月末高 0.12 个百分点。也就是说，央行体系并不缺钱，本次多率齐降更是为银行增加了大量的流动性。
激活储蓄不会一蹴而就
银行充裕的流动性要转化为企业的生产资金，并不是顺理成章的事，这需要一个过程。
一方面银行流动性充裕，另一方面企业普遍喊“钱紧”，问题到底出在什么地方？谢国忠的观点是，国内外经济形势不景气，企业不赚钱银行怎么会放贷款？
当前，国际金融市场动荡加剧，全球经济增长明显放缓。IMF预测，2008年全球经济增长率为3.7%，大大低于2007年5.0%的实际经济增长率；国际贸易组织也认为，2008年全球贸易增长可能降至2002年以来最低。而央行第三季度企业调查显示，反映海外需求的出口订单指数持续回落，已跌至2005年7月以来的最低值。
而房地产领域面临的回调，可谓影响了诸多行业，反映国内需求的国内订单指数较上个季度下降 3.7 个百分点，是10年来最大降幅。经济的下滑趋势，只能是让银行在放贷时更为“审慎”。第三季度末，全国商业性房地产贷款余额为5.3万亿元，同比增长14.3%，增速比上半年回落8.2个百分点，比上年同期低15.3个百分点；前三个季度，商业性个人住房贷款新增2432亿元，同比少增3119亿元。
在银行“慎贷”的同时，企业的不景气也使得信贷需求大打折扣。银行家问卷调查显示，第三季度贷款需求指数为 67.4%，较上季度出现明显回落。
曹红辉认为，降息并不会使银行放贷加大，“现在看，（降息对经济的刺激）心理作用大于实际作用”。
加大政策引导
以往，降息刺激经济效果较为明显，其实并非一种直接作用，而是一种声东击西式的“围魏救赵”。谢国忠表示，无论是国内还是国际，以前用降息来刺激经济，都是先刺激到股市、楼市等虚拟经济市场，虚拟经济的繁荣反过来影响实体经济信心，达到经济振兴的效果。
“这是美国格林斯潘时代的惯常做法，起到一定效果。但现在全世界虚拟经济泡沫破灭，‘受力点’不复存在，中国依然采用降息的方式来刺激经济，恐怕效果有限。”谢国忠认为。
如此看来，现在降息能够期盼的只能是，通过信贷把银行体系充裕的流动性直接导入实体经济，止住经济下滑的趋势。虽然企业信贷需求有回落迹象，银行也有慎贷倾向，但决策层的引导显然在加大力度。央行方面称，要“协调运用各项政策工具满足经济发展对货币信贷的合理需求”，并“鼓励商业银行对中央投资项目提供配套贷款，继续扩大信贷投放”。
目前来看，各家银行还是有所行动。11月21日，工商银行与铁道部签订《战略合作协议》，工行表示“在目前已承诺融资的基础上进一步加大融资力度，满足铁路建设项目的资金需求”。而为扩大内需促经济增长，铁道部明确未来两年的新增规划建设总投资将达2万亿元。
不过从目前银行的公开表态看，银行年内计划新投放的贷款规模，远不如本次多率齐降释放出的流动性，降息对经济的刺激效果还有待观察。
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