又见寒冬？

　　上一次讨论这个题目是在3年前。

　　2015年上半年，中国的创投圈还沉浸在“2014年国家鼓励高校毕业生就业创业新政策”带来的兴奋中，这个由中国国家教育部颁布的政策不仅激励热情的年轻人投身创业，也推助更多热钱注入到私募股权交易市场。A股IPO重启，也给投资者带来更多退出希望。一种近乎狂热的情景持续到7月之前：北京中关村的咖啡馆里挤满了揣着商业计划书的创业者，各类创业项目的路演沸沸扬扬，在人们沟通的话题中， “创业”取代“升职”成为成功的新一代标识。

　　只是这一切，在7月戛然而止。随着中国股市的一轮暴跌以及此后的人民币贬值，资本市场敏感地感受到资金紧缩。以投中集团发布的 2015年第二季度数据为例，中国互联网行业VC／PE融资规模环比下降 50%，跌至37亿美元。在前半年还如火如荼的O2O、共享经济等热门概念的初创公司，都在下半年体会到赤裸裸的资金断裂或融资艰难。

　　不过，也有一些公司熬过了这轮寒冬，比如滴滴和美团。美团更是在创办8年之际，赶上最后一轮移动互联网概念热潮，登陆资本市场。

　　如今，回头来看，2015年的寒潮固然凛冽，持续时间并不太久。从 2016年开始，融资市场不断回暖。根据投中研究院的VC／PE统计报告，2107上半年市场完成募集资金的规模达1342亿美元。但这并不意味着2015年下半年只是阶段性收缩。

　　事实上，我们本期封面故事探讨的现象，资本退潮—2018年上半年，清科统计的这个数字仅为341亿美元，同比下降74.59%—在互联网上也被冠以资本寒冬的说法，表面看上去像是2015年状况的重现，但实际上是某种延续。

　　自2015年以来，越来越加剧的金融去杠杆政策以及不断出台的资本监管新规，几乎遍布最近3年的时间表，从中可以看出金融监管朝着不断强化的方向演进。从长期来看，这样的监管是对此前市场节奏的回调，有利于金融投资行业的规范发展，但短期的确会给融资造成压力。不仅是机构投资者面临的出资规则更严峻了，而且高净值的LP也会在这种调整期间调低投资意愿或转变投资方向。

　　“融资难”成了中国创投圈2018年的主题词。很多初创企业的创始人，正在经历他们入行以来最为煎熬的时期。

　　然而，有经验的投资人多数不认为这种状况意味着资本市场进入 “拐点”。在他们看来，无论2015年的寒冷，还是此前2008年的艰难，都是正在成长中的中国创投行业必经的历练。而在未来，二级市场的波动、中美贸易摩擦等因素，都将在充满不确定的环境下相互牵扯，并在不同程度上影响一级市场，最终它们会合力铸造资本市场的周期性规律。或许，在这个市场上，不存在真正的所谓寒冬，也或许，下一轮投资热潮已开始酝酿—它仍像之前那样难以置信，转瞬即逝。

　　更多聪明的投资人正在学着忽略周期性影响来作判断和决策，毕竟，好公司从来不是在温室中创立并成长的。

　　最后，各位读者大概已经注意到：又逢10月，杂志封面变pink，一年一度的Be Pink女性健康关爱的活动时段，今年谈论的是“独立”—这可不仅仅是局限于女性的话题了。

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