等到知更鸟到来时,你将错过整个春天

　　这是我经历过的市场气氛最沉闷的时刻。

　　能与之相提并论的，大概只有2013年。记得那时候，我还年轻，经常在杂志出版前熬夜到天亮，然后早晨还会和大家一起去永安里路口贵友商场北边的早点摊吃饭。我们同事中有个东北人，如果他也去，还会有小瓶二锅头就豆腐脑的吃法。

　　不同之处在于，相较当年，现在人们似乎更不愿意承受风险—当然，豆腐脑摊儿也没了。

　　不知道这种感受是不是和我身边的人都逐渐年过四十有关系，在行为和观念上，这些中年人变得更保守和追求安稳。

　　保守的态度

　　身边有些家伙甚至用十几年来攒下的钱提前还房屋贷款。现在中国内地处于低利率环境，人们对未来通胀走高的预期又比较强—从理论上讲，投资者的做法应该是增加资产的杠杆水平，但恐慌性的保守倾向似乎占了上风。

　　根据最新的宏观数据，今年上半年居民存款上涨非常快，而且其中定期存款增长得尤为迅速。

　　我询问了一下在商业银行工作的熟人，微观情况和宏观统计是相吻合的。人们的理财观似乎回到了十七八年前，把注意力又集中到以哪种方式存款可以获得更高的利息上。

　　在这里有一个带有浓郁“框架”色彩的小建议—如果这样，不如去买储蓄式国债吧。它的利息接近4%（单利），安全性绝对出色。相比普通R2级理财产品流动性也更好。

　　还记得在某个乍暖还寒的早晨，你捧着热咖啡正快步走向办公室的大楼，忽然注意到大门旁的工行外排队的大爷大妈是平时的四五倍吗？那大概就是储蓄式国债发售的日子。看来老年人群的集体理性是有价值的。

　　不过，在投资理财领域，也许最该小心的就是老年人集体理性的结论。他们的做法在相当有限的“框架”内是对的，从整体上看却错得离谱。

　　基金对投资者的伤害

　　我怀疑人们抛弃股票市场的原因是由于年初以来股票型基金的投资收益太糟了。据说这种产品总体浮亏额度在6000亿元。按照中国证券登记结算有限责任公司的数据，中国内地大约有7亿基金投资者。也就是说，平均每个人亏损了800多元。

　　这是个相当惊人的数字。

　　而且，让相当一部分基金持有者感到肉痛的是，他们就是在去年股票型基金最火热的时候进入市场的，其中有些人为了能买到热门基金经理掌管的产品抓阄抽号，并付了相当多的认购费，得到的结果却是单边亏损。

　　可以想象，这批家伙除了蒙受现实的财富损失，还要承受其他家庭成员，比如配偶，羞辱性的指责—言外之意是，你真笨啊—这绝对能让其中大多数人再难以理性地面对类似的投资。人们不会认为自己原先的投资决策存在瑕疵，而是会诅咒那些基金经理和整个市场。

　　反过来看，这是股票基金市场参与者的一个囚徒困境。

　　在股票市场好的时候，基金公司都拼命推出产品。为了在竞争中取得优势，基金公司的宣传就要暗示投资者，他们发售的基金在未来会有更好的收益。而事实却是，每个基金发行高峰之后，都面临着股票市场的整体下跌。这种周期性造成了基金发售高峰时期吸引到的新投资者越多，股票低谷时的市场诅咒者就越多，并为下一次吸引投资者进入的市场教育增加了难度。

　　股票市场

　　今年，我们面对的世界的复杂程度似乎超过了预期。疫情引发了社会管理问题、全球大多数地区的高通胀、能源价格飞涨、局部冲突，还伴随着可能出现的经济衰退。这些都让投资市场的参与者充满忧虑，他们需要重新审视和衡量资产配置。

　　不过，对于长期投资者来说，这种情况并不是坏事。如果你看重一个淑女，根本不会在乎她闹肚子的时候也会放屁。

　　无论内地A股还是香港市场都有很多质地良好的公司，而且在可预期范围内它们的业务并无不利之处，最关键的，这些公司的股票价格已经相当便宜了。它们就像大海退潮时遗落在沙滩上的贝壳，随便弯腰就可以收集一筐。

　　当然了，为了避免风险，收集者也要避免过于集中的投资和孤注一掷。小步快跑大概是最佳方式。

　　在股票市场上，最好不要跟随绝大多数人的选择。因为，就像巴菲特所说的，等到知更鸟到来时，你将错过整个春天。

　　房地产

　　很久以前，我在北京买了房—我妈强迫我买的。她先交了房子的定金，然后给正在出差的我打电话，告诉我回北京后把定金钱还她。当时股市正好，我生气极了，觉得她的决定耽误我成为股神。但事实是，正是因为当时要买房，我躲过了2008年的股市劫难。

　　而今年，媳妇又决定要在上海买房，年初开始我卖掉了大约90%的股票。不知这次，“听妈妈的话”这句忠告是不是还管用。

　　不管怎么说，“妈妈”的命令让我关注到北京和上海等几个城市房地产的状况。实际上，它们比新闻里报道的有趣得多。

　　在有关部门各种调控和监管政策下，一线城市房地产和二三线城市房地产的价格出现了非常明显的走势分化。

　　在前面罗列的那么多复杂情况下，中国内地的经济增长出现了波动，并真实地反映在了二三线城市的房地产价格上。而在一线城市，特别是上海，情况却正好相反。居民房产价格是上涨的，而且涨幅非常明显。

　　这是为什么呢？

　　这很可能是财富阶层继续分化的一种表现。

　　城市富裕阶层面对实业投资风险上升、金融市场动荡，以及未来通胀水平上涨的预期，没有什么更多的选择，大概率还是会把钱投入房地产市场。特别是那些居住环境优秀、学区优势明显的地段的房屋。

　　所以，如果你的资产状况允许，而且能承受一定水平的杠杆，在房住不炒的大前提下，购入一线城市优良地段的住房，也许是抵御长期通胀不错的选择。