保住复苏，新牛市调整不足惧
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-08-03 13:52
新一轮牛市的身影尚未完全展露，突如其来的暴跌就如同一盆冷水将投资者从美梦中浇醒。
7月29日，在中国建筑上市、央行可能紧缩货币传言等利空压力下，A股盘中突然急速跳水，上证指数连续跌穿3400点、3300点整数关口，跌幅一度接近8%。多方力量完全失去抵抗，个股纷纷被砸至跌停板，恐慌气氛在市场上空愈聚愈浓。尾盘股指略有反弹，最终报收于3266.43点，跌幅达5%，创今年以来单日的最大跌幅。
次日，股指在早盘高开后再次跳水，最多时下跌50余点。午后形势突然逆转，股指触底反弹，并走出一波强劲上攻走势。收盘上涨55.13点，涨幅1.69%。
短短两天时间，投资者经历了一场下跌、反弹、再下跌、再反弹的“过山车”游戏。但由于个股跌幅惨重，投资者普遍损失5%以上。
虽然暴跌的幅度有些出人意料，但并未脱离市场此前对调整的预期，“股市不可能一直上涨，出现如此大的调整当属情理之中。”私募基金--海富投资公司总经理赵哲7月29日对《投资者报》记者说。
在他看来，只有经历充分休整，股市运行才能更健康、稳健，才有动力向更高的目标迈进。至于本轮调整幅度有多深，宏观政策的导向将成为决定后市的重要因素。
《投资者报》记者采访的各家机构均对后市给予了相对乐观的判断。在经济基本面和政策面没有出现显著变化的基础上，阶段性调整只是市场上涨过程中一段必要的“间奏”。预计调整过后，上涨行情将再次启动，有机构甚至已经看高到4500点。
混乱政策诱因
在实体经济尚在逐渐复苏的情况下，投资界普遍认为，支撑股指从去年10月最低点翻一倍的主要推手是建立在宽松货币政策基础之上的充裕流动性，因此，央行的一举一动时刻牵动着投资者的神经。
2009年上半年，中国新增信贷额高达7.37万亿元，超过新中国成立以来任何一年的信贷投放总量。于是，近期关于上半年宽松货币政策是否将引发通货膨胀的争论日益白热化，相应的讨论还有货币政策究竟需不需要调整。其中，一些经济学家发出的“下半年货币政策要随时微调”的声音不绝于耳。
进入7月，央行不断表态将“继续实施适度宽松的货币政策”，连连给投资者服下“定心丸”。但是，突然出现的一纸报告却让市场的乐观情绪发生动摇。
7月28日，央行调查统计司发布题为《2009年二季度宏观经济形势分析》的报告，明确指出当前我国通胀预期有所显现。此前，“通胀预期”这一敏感词汇只是出现在机构的研究报告中，如今，央行正式提及通胀问题，不免让市场担心这是货币政策调整即将开始的信号。
事实证明，资金面的任何“风吹草动”都可能造成投资者信心的不稳。第二天，股市以暴跌形式做出回应。在市场的压力下，29日当晚，央行立即重申“执行适度宽松的货币政策”，同时指出“注重运用市场化手段，而不是规模控制的方法引导货币信贷适度增长”。
前后不一致的观点，难免造成投资者判断上的混乱，市场信心不但没有得到整固，反而更加敏感和脆弱。多位接受记者采访的投资者均表示，在股指处于相对高位、技术上存在调整需求的时候，不够清晰的政策反而会成为市场暴跌的诱因之一，此时各政府部门更应该统一口径，明确态度，以缓解投资者的担忧情绪。
通过《投资者报》数据研究部对以往三次A股阶段性调整特征的梳理，本次回调最深不会跌破2908点。也就是说，3000点附近可能成为一个阶段性底部。在2008年大熊市中，3000点亦是市场期待的“政策底”。本轮调整是否能够守住此点位，一定程度上取决于市场对于调整货币政策的争论是否能有明确的结果。可以肯定的是，这个争论结束得越早，对市场的发展越有利。
调整势在必行
今年以来，上证指数最大涨幅已超过80%，期间没有经过一次像样的调整。最明显的一次调整发生在2月17日，历时11个交易日，回调幅度为13%。此后的调整最多不过5%左右。
事实上，自大盘站上3000点之后，市场各方人士就开始担心调整的降临，但股市并没有理会空方的声音，强行上攻。
“此次下跌的主因是获利盘阶段性集中抛售，是技术性调整的表现。”民族证券分析师刘佳章对记者说，盘中可以看到有些个股在不计成本地抛售，可见它们前期获利的丰厚程度。
国联安精选基金经理李洪波认为，除了洗盘原因外，新股IPO节奏加快与上市公司增发提速带来的扩容压力，也成为市场的回调因素之一。最终，中国建筑成为大盘暴跌的导火索。
在信诚基金研究总监胡喆看来，短期调整是正常和健康的。前期领涨的板块已经出现滞胀现象，前期大盘的上涨已部分透支了企业的盈利预期，需要进行调整。 两条行进路径
既然调整不可避免，调整的时间和幅度自然成为市场关注的重点。
赵哲判断说，按照以往的经验，急跌的市场一般会出现两种走势。一是经过短暂调整后，大盘再度快速向上，再创新高，如果这种情况，则要高度警惕中级调整的风险，大盘调整的力度会很大，时间也会很长。另一种是直接步入调整，可能在大盘3000点位置走出箱底震荡的走势。
“至于会出现哪一种走势，目前还有待观察。”赵哲表示，尤其在信贷政策是否收紧等宏观信息还不明朗的情况下，市场表现了很大的担忧。但不管以何种方式行进，短期调整已成为必然。
上海证券策略分析师蔡钧毅认为，从技术层面来看，大盘尚有多个缺口没有回补，预计短期内市场主要以整固为主。
7月29日晚，中信证券在给客户发出的内部紧急报告中也称，股市进入震荡期，未来几天市场可能处于震荡整理状态。
不过，与赵哲看法不同的是，中信证券认为，影响调整幅度的因素取决于欧美股市、美元指数和大宗商品期货价格的相对变化，而不是对货币政策调整的担心。
“如果欧美股市联袂下跌、美元上涨、大宗商品价格下跌，那么A股向下调整的幅度将会增大。但若欧美股市平稳，美元相对稳定，大宗商品价格跌幅有限，那么A股调整的幅度将会减小。”中信证券如此分析。
中期趋势仍向好
“股市急跌正好为加速上涨的A股提供了一个宣泄口，这是一件好事。”信达证券首席策略分析师黄祥斌认为，急跌慢涨正是牛市特征，虽然短期面临调整压力，但A股震荡向上的趋势不会改变。
一般来说，对于市场趋向的判断，最重要的是考察政策、宏观经济以及流动性等三个因素。黄祥斌认为，这三个核心因素目前没有发生大的变化，中长期行情发生改变的可能性暂时也没有。
国信证券首席策略分析师汤小生也看好未来市场走势。他认为，目前沪深300指数2008年的静态市盈率为29倍，2009年的动态市盈率为24.4倍，仍处于合理区间上限。虽然资产已经出现泡沫化的迹象，但泡沫化程度还不大，市场仍有很大的发展空间。
“有调查显示，大部分散户看高至4000点，我们比他们更乐观，认为大盘可以到4500点，这一波行情可以持续到明年上半年。”汤小生乐观地表示。
除了私募和券商，大部分基金也认为市场运行格局没有发生变化。
在招商基金看来，中国经济正处于加速上行阶段，企业盈利状况也正在改善，政府部门也一再重申将维持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，因此在企业盈利和流动性充裕的双轮驱动下，市场上行的中期格局仍会持续。
国盛证券分析师王剑建议，投资者应根据自己的投资原则来操作，长线投资者可逢高减仓、换仓。对于短线投机者而言，下跌则是逢低吸纳的机会。
《投资者报》数据研究部研判发现，交通运输、食品饮料、建筑建材、医药生物、公用事业以及农林牧渔等6个板块今年3月以来上涨幅度不大，在此次暴跌中下跌空间相对较小。相较其他板块而言，它们的后市上升空间较大。
……
7月29日，在中国建筑上市、央行可能紧缩货币传言等利空压力下，A股盘中突然急速跳水，上证指数连续跌穿3400点、3300点整数关口，跌幅一度接近8%。多方力量完全失去抵抗，个股纷纷被砸至跌停板，恐慌气氛在市场上空愈聚愈浓。尾盘股指略有反弹，最终报收于3266.43点，跌幅达5%，创今年以来单日的最大跌幅。
次日，股指在早盘高开后再次跳水，最多时下跌50余点。午后形势突然逆转，股指触底反弹，并走出一波强劲上攻走势。收盘上涨55.13点，涨幅1.69%。
短短两天时间，投资者经历了一场下跌、反弹、再下跌、再反弹的“过山车”游戏。但由于个股跌幅惨重，投资者普遍损失5%以上。
虽然暴跌的幅度有些出人意料，但并未脱离市场此前对调整的预期，“股市不可能一直上涨，出现如此大的调整当属情理之中。”私募基金--海富投资公司总经理赵哲7月29日对《投资者报》记者说。
在他看来，只有经历充分休整，股市运行才能更健康、稳健，才有动力向更高的目标迈进。至于本轮调整幅度有多深，宏观政策的导向将成为决定后市的重要因素。
《投资者报》记者采访的各家机构均对后市给予了相对乐观的判断。在经济基本面和政策面没有出现显著变化的基础上，阶段性调整只是市场上涨过程中一段必要的“间奏”。预计调整过后，上涨行情将再次启动，有机构甚至已经看高到4500点。
混乱政策诱因
在实体经济尚在逐渐复苏的情况下，投资界普遍认为，支撑股指从去年10月最低点翻一倍的主要推手是建立在宽松货币政策基础之上的充裕流动性，因此，央行的一举一动时刻牵动着投资者的神经。
2009年上半年，中国新增信贷额高达7.37万亿元，超过新中国成立以来任何一年的信贷投放总量。于是，近期关于上半年宽松货币政策是否将引发通货膨胀的争论日益白热化，相应的讨论还有货币政策究竟需不需要调整。其中，一些经济学家发出的“下半年货币政策要随时微调”的声音不绝于耳。
进入7月，央行不断表态将“继续实施适度宽松的货币政策”，连连给投资者服下“定心丸”。但是，突然出现的一纸报告却让市场的乐观情绪发生动摇。
7月28日，央行调查统计司发布题为《2009年二季度宏观经济形势分析》的报告，明确指出当前我国通胀预期有所显现。此前，“通胀预期”这一敏感词汇只是出现在机构的研究报告中，如今，央行正式提及通胀问题，不免让市场担心这是货币政策调整即将开始的信号。
事实证明，资金面的任何“风吹草动”都可能造成投资者信心的不稳。第二天，股市以暴跌形式做出回应。在市场的压力下，29日当晚，央行立即重申“执行适度宽松的货币政策”，同时指出“注重运用市场化手段，而不是规模控制的方法引导货币信贷适度增长”。
前后不一致的观点，难免造成投资者判断上的混乱，市场信心不但没有得到整固，反而更加敏感和脆弱。多位接受记者采访的投资者均表示，在股指处于相对高位、技术上存在调整需求的时候，不够清晰的政策反而会成为市场暴跌的诱因之一，此时各政府部门更应该统一口径，明确态度，以缓解投资者的担忧情绪。
通过《投资者报》数据研究部对以往三次A股阶段性调整特征的梳理，本次回调最深不会跌破2908点。也就是说，3000点附近可能成为一个阶段性底部。在2008年大熊市中，3000点亦是市场期待的“政策底”。本轮调整是否能够守住此点位，一定程度上取决于市场对于调整货币政策的争论是否能有明确的结果。可以肯定的是，这个争论结束得越早，对市场的发展越有利。
调整势在必行
今年以来，上证指数最大涨幅已超过80%，期间没有经过一次像样的调整。最明显的一次调整发生在2月17日，历时11个交易日，回调幅度为13%。此后的调整最多不过5%左右。
事实上，自大盘站上3000点之后，市场各方人士就开始担心调整的降临，但股市并没有理会空方的声音，强行上攻。
“此次下跌的主因是获利盘阶段性集中抛售，是技术性调整的表现。”民族证券分析师刘佳章对记者说，盘中可以看到有些个股在不计成本地抛售，可见它们前期获利的丰厚程度。
国联安精选基金经理李洪波认为，除了洗盘原因外，新股IPO节奏加快与上市公司增发提速带来的扩容压力，也成为市场的回调因素之一。最终，中国建筑成为大盘暴跌的导火索。
在信诚基金研究总监胡喆看来，短期调整是正常和健康的。前期领涨的板块已经出现滞胀现象，前期大盘的上涨已部分透支了企业的盈利预期，需要进行调整。 两条行进路径
既然调整不可避免，调整的时间和幅度自然成为市场关注的重点。
赵哲判断说，按照以往的经验，急跌的市场一般会出现两种走势。一是经过短暂调整后，大盘再度快速向上，再创新高，如果这种情况，则要高度警惕中级调整的风险，大盘调整的力度会很大，时间也会很长。另一种是直接步入调整，可能在大盘3000点位置走出箱底震荡的走势。
“至于会出现哪一种走势，目前还有待观察。”赵哲表示，尤其在信贷政策是否收紧等宏观信息还不明朗的情况下，市场表现了很大的担忧。但不管以何种方式行进，短期调整已成为必然。
上海证券策略分析师蔡钧毅认为，从技术层面来看，大盘尚有多个缺口没有回补，预计短期内市场主要以整固为主。
7月29日晚，中信证券在给客户发出的内部紧急报告中也称，股市进入震荡期，未来几天市场可能处于震荡整理状态。
不过，与赵哲看法不同的是，中信证券认为，影响调整幅度的因素取决于欧美股市、美元指数和大宗商品期货价格的相对变化，而不是对货币政策调整的担心。
“如果欧美股市联袂下跌、美元上涨、大宗商品价格下跌，那么A股向下调整的幅度将会增大。但若欧美股市平稳，美元相对稳定，大宗商品价格跌幅有限，那么A股调整的幅度将会减小。”中信证券如此分析。
中期趋势仍向好
“股市急跌正好为加速上涨的A股提供了一个宣泄口，这是一件好事。”信达证券首席策略分析师黄祥斌认为，急跌慢涨正是牛市特征，虽然短期面临调整压力，但A股震荡向上的趋势不会改变。
一般来说，对于市场趋向的判断，最重要的是考察政策、宏观经济以及流动性等三个因素。黄祥斌认为，这三个核心因素目前没有发生大的变化，中长期行情发生改变的可能性暂时也没有。
国信证券首席策略分析师汤小生也看好未来市场走势。他认为，目前沪深300指数2008年的静态市盈率为29倍，2009年的动态市盈率为24.4倍，仍处于合理区间上限。虽然资产已经出现泡沫化的迹象，但泡沫化程度还不大，市场仍有很大的发展空间。
“有调查显示，大部分散户看高至4000点，我们比他们更乐观，认为大盘可以到4500点，这一波行情可以持续到明年上半年。”汤小生乐观地表示。
除了私募和券商，大部分基金也认为市场运行格局没有发生变化。
在招商基金看来，中国经济正处于加速上行阶段，企业盈利状况也正在改善，政府部门也一再重申将维持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，因此在企业盈利和流动性充裕的双轮驱动下，市场上行的中期格局仍会持续。
国盛证券分析师王剑建议，投资者应根据自己的投资原则来操作，长线投资者可逢高减仓、换仓。对于短线投机者而言，下跌则是逢低吸纳的机会。
《投资者报》数据研究部研判发现，交通运输、食品饮料、建筑建材、医药生物、公用事业以及农林牧渔等6个板块今年3月以来上涨幅度不大，在此次暴跌中下跌空间相对较小。相较其他板块而言，它们的后市上升空间较大。
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