牛市调整：最长一个半月，最低2908点
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-08-03 13:52
7月29日，上证指数盘中跌去近300点，即使尾盘时略有回升，但仍较前一交易日下跌171.94点。这与上轮牛市中的几波调整有相似之处，在2006年中至2007年中这一年时间内，股指多次在连涨后急跌，并展开了持续时间超过1个月的调整。
从历史经验可以看出，股指在连涨急跌之后，呈现出二次大跌、反弹后再次下跌等特征。由此可见，此次下跌并不会就此罢休，我们测算，悲观的情况是，最低可能跌至2908点。从成交量的形态来看，本次调整将形成一个阶段性顶部，而非牛市大顶。此外，根据各板块前期的涨幅，《投资者报》数据研究部认为，有6个板块的调整空间较小。
暴跌后反弹不等于调整结束
在上一轮牛市中，2005年10月28日，上证指数走至1067点后开始连续上涨，至2006年6月2日最高达到1695点，期间并没有出现像样的调整。可就在达到这一高点后的第3个交易日，即6月7日，股指突然大跌5.3%，拉开了牛市启动后第一波调整的帷幕。
《投资者报》注意到，调整难以一步到位，股指在出现一小波反弹后会再次下跌。自2006年6月14日，从1695高点跌去10.8%后，股指展开上涨行情，于7月5日再创新高1757点。但最多只反弹了16.2%，7月13日，股指再次暴跌4.8%。截至2006年8月7日，股指自反弹高点1757点跌去12.3%后，调整才真正结束，前后共经历了2个月的时间。
之后两波调整也与此类似。2007年1月24日，股指最高走至2994点，次日展开第二波调整。同年1月31日，上证指数大跌4.92%，最低点较前一交易日收盘价跌去163点，虽然当然股指有所回升，但收盘时仍较前一交易日跌去144点。在下跌15.12%后，股指反弹，期间再次创出新高3049.77点。但调整并未就此结束。在反弹20%后，上证指数再次下跌，跌幅深达10.71%。至2007年3月5日最低跌至2723点后才走出调整的阴霾。
第三波连涨急跌行情始于2007年著名的“5·30”。当日，财政部将证券交易印花税税率上调至3‰，股市应声下跌。上证指数盘中最多跌去近320点，收盘时下跌281.8点，跌幅达6.5%。从5月29日的高点4335.96点下跌21.49%后，跌势才暂时得以止住。而在反弹26.67%后，股指再次下跌，最大跌幅达到17.36%。
由此可见，在连涨急跌后的调整阶段，并非出现上涨便意味着调整结束，即使股指再创新高也往往难阻调整的步伐。通常情况下，在连涨急跌后，股指要经历下跌-反弹-再下跌的过程，走出“W”形态后，调整才真正到位。而且，在“W”形态中，右边的底部比左边要高一些。
急跌不止一次出现
整个调整行情通常会伴随多根长阴线，也就是说，急跌的出现不止一次。
在上轮牛市的第一波连涨急跌行情中，上证指数除在调整初期出现急跌外，于2006年7月13日再次急速下挫，当日下跌4.84%，较前一交易日下跌85点左右。
在第二波连涨急跌调整行情中，上证指数在反弹后的下跌走势中再次出现长阴线。2007年2月27日，股指大跌268点，当日跌幅接近9%。
第三波调整中此类情况出现得更为频繁。在“W”左边的下跌通道中，除“5·30”急跌外，6月4日再次出现大阴线，跌幅达到8.26%。而在“W”右边的下跌通道中，上证指数曾4次跌幅超过3%，分别是6月22日、25日、28日和7月5日，跌幅分别为3.29%、3.68%、4.03%和5.25%
因此，在调整未结束前千万不能掉以轻心，急跌后可能还会有急跌。
一般持续1个月以上
从上述三波调整可以看出，若股指持续上涨50%以上而中间没有经过大幅调整，连涨急跌的情况很容易出现。而一旦出现急跌，调整难以在短期内完成，通常会持续1个月以上。
第一波调整前，上证指数已持续上涨58.85%。调整开始后，持续了46个交易日才得以结束。至调整结束，股指较调整前最高点位下跌9.09%。
第二波调整前股指持续涨幅达到94.26%，调整的时间持续23个交易日，至调整结束，跌幅为9.06%。
第三波调整前，股指已连续上涨近3个月，涨幅达59.23%。该次调整持续了28个交易日，跌幅高达18.45%。
可见，三次连涨急跌后的调整都持续1个月以上，跌幅超过9%，平均达到12.2%。
而今年3月以来，股指只出现过较小波动，至7月29日最高点，涨幅已接近70%。若此次调整与历史相似，走出“W”形态，那么按上轮牛市三波调整的平均跌幅计算，股指在“W”左边的下跌通道中最低或将跌至2908点，而在“W”右边的第二个下跌通道中，可能在跌至3033点后结束调整。
此外，我们注意到，在上述三波调整中，成交量都保持着相对较高的水平，且处于上升通道。而到6124点牛市顶部前，成交量已开始减小。到达牛市大顶时，成交量处于下降通道。
目前，成交量已长时间维持在较高水平，整体并没有出现下降迹象。从这方面来看，此次调整是阶段性顶部的可能性较大，形成大顶的可能性较小。
此外，观察股指及成交量的走势后发现，二者走势较为吻合，即成交量会随股指上涨出现阶段性顶部，而在“W”的筑底阶段，成交量也会出现一个底部。
6板块调整空间较小
从历史经验来看，在大盘调整期间，前期涨幅较大，特别是涨幅大于大盘的板块调整幅度相对较深。
根据这一规律，我们对各行业板块进行了分析。结果显示，自3月初股指持续上涨以来，房地产、采掘、有色金属、钢铁、金融等8个板块涨幅已超过大盘，在调整中出现较大幅度下跌的可能性相对较大。
涨幅小于同期市场整体水平的板块共有15个，我们发现，其中电子元器件、餐饮旅游、轻工制造、信息设备、纺织服装、商业贸易、机械设备、家电、信息服务等9个板块前期涨幅已经较大。
剔除这些板块后，我们选出了6个在调整中大幅下跌的空间相对较小的板块，分别是交通运输、食品饮料、建筑建材、医药生物、公用事业以及农林牧渔。
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