金融板块将继续领涨A股
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-08-03 14:22
近期，市场上升趋势震荡延续，7月22日上证指数逼近3300点。但诸多因素使得市场对调整的预期逐渐增强，投资者恐高情绪渐生。市场热点也开始加速转换，投资者对热点的把握难度增大。后市究竟会怎样？什么因素会起决定作用？如何超前预期市场热点？
7月20日上午，《投资者报》双周分析会如期举行，副总编辑吴强，助理总编辑陈元地、黄海川，编委李武紧紧围绕资本市场，分别从估值、市场、行业和宏观角度，对相关问题进行了独到的判断和分析。
分析认为，反弹以来的市场，可以以3000点为界限，分为两大阶段。3000点以上势必会有一波调整。但是，是在3500点以上调整，还是在3500点以内调整，目前很难判断。
但不管是调整还是继续上涨，金融股都将是重要的风向标，要抓住市场热点，金融股的关注必不可少。与此同时，从行业基本面的角度来看，铁路、电力、汽车等行业下半年的盈利预期强烈，也可适当关注。
3000点之上的两个担忧
回顾市场这轮反弹的历程，上证综指3000点是市场行情的一个分水岭。
第一阶段是1664点~3000点，这是一波在多个不确定因素中的上涨行情。具体来看，有五大不确定因素：一是政策基调会不会改变？二是流动性会不会宽松？三是宏观经济会不会好转？四是估值会不会偏离合理区域？五是美国经济会不会继续下沉？
这些不确定因素一直困扰市场，那些比较乐观的投资者，在这个阶段取得了不菲的收益，而那些犹豫者、悲观者，则错过了大好时机。
第二阶段是3000点以后的行情，这是一波在多个确定因素影响下的上涨。具体来看，确定因素主要包括：一是政策基调不变；二是流动性总体宽松；三是经济复苏基本确定；四是估值合理性得到确认；五是美国经济企稳得到确定。这些确定因素释放的积极信号，为市场上行提供了不小的动力。
但是，随着确定性的因素越来越多，基本面越来越好，为什么风险越来越高，投资者心里也越来越没底了呢？
这主要是因为，投资者有两个担忧：一是现在的股指到底是不是太高了？二是市场资金的流向会不会生变？其实这两个担忧有其道理，但年内来看，均不足多惧。
一方面，市场从1664点涨到现在，确实有调整的需求，但这种调整主要来自市场自身，而不是因为基本面变坏了。
另一方面，资金是否从股市流出，主要看实体经济盈利状况的改善，何时能够对投资，尤其是民间投资有吸引力。
如果实体经济对投资的吸引力升高，那么就可能分流市场上的资金。
另外，当对实体经济投资变得更加有利可图时，大小非的压力将重新显现，部分大小非将选择套现，投资实体经济，以取得更确定的回报。
目前民间投资已获得政策支持。比如，前期发改委发布的旨在打破垄断的“促进民间投资20条”，周小川表示要放宽民间投资准入标准以及国务院提出的积极鼓励民间投资等政策。
但是，目前吸引民间投资的政策基本上还停留在口头上，而且实体经济的盈利前景依然不乐观，需求也尚未完全盘活，民间资本更多的还是在观望阶段，资金暂时不会离开股市。
A股进入泡沫区：抛售压力增大
跟踪分析近两周反映市场状况的一些具体指标，A股泡沫增加趋势明显。
首先，欧美股市大幅反弹，A股更是以更大的涨幅持续上行。7月6日~7月17日间，除东京日经225指数因日本经济状况恶化而下跌了4.81%以外，法国巴黎CAC40指数、德国法兰克福DAX指数、伦敦金融时报100指数、恒生指数以及道琼斯指数都有不同幅度的上涨，其中道琼斯指数上涨了5.21%，走出一波自己的反弹。
A股更不甘示弱，走出一波强劲走势。分析A股市场各指数的具体情况，呈现出深强沪弱的格局。
具体表现在，7月6日~7月17日间，深市各指数涨幅都在5%以上。其中，深证综指上涨了8.37%，深证100R上涨了7.86%，深证成指也上涨了7.12%，沪深300上涨了5.79%。与此同时，上证各指数则稍显逊色，其中，上证指数中涨幅最大的上证180仅上涨了4.81%，上证综指的涨幅为3.28%。
我们一直认为，30倍的市盈率是A股市场进入泡沫区与否的分界线。
根据Wind统计数据，截至2009年7月17日，A股市场的市盈率已由一个月前的29倍增至32.21倍，总市值也增至26.36万亿，其中流通市值达到10.81万亿。
随着市场估值进入泡沫区，市场信心也有所动摇。股票新增开户数是反映投资者投资信心的指标之一，数据统计显示，6月股票新增开户数创了15个月的新高，并在6月22日~26日期间，新增开户数越过40万户大关，达到45.5万户。
而进入7月，新增开户数开始呈现出环比下降的态势。其中7月6日~7月10日的新增开户数降至40万户以下，为39.8万户。
与股票新增开户数萎缩的情况不同，基金开户数出现井喷，7月6日~10日超过9万户，再创年内新高，这也吻合了投资者对股市存有隐忧，转而投向他们认为相对安全的基金领域。
7月6日~10日的资金流向，也以净流入居多。其中有色金属净流入91.01亿元，钢铁也有73.71亿元的流入额，此外，煤炭石油、化工化纤、上海本地股、新能源、运输物流、奥运等板块也居于净流入的前十名之列。同期，净流出的板块仅有房地产、交通运输和商业连锁三个板块，各板块流出的资金都不超过2亿元。
资金的潜伏，在蕴藏着一波上涨行情的同时，也为调整埋下伏笔。随着资金流入的增加，上涨个股数量也比上期增加了476只，跌幅在5%以上的个股数量减少了90只。
总之，前面所说的深强沪弱局面来临，意味着大资金开始从一线蓝筹股中撤出，这往往预示指数震荡加剧、短期步入调整；同时，游资对中小盘股的炒作将再次展开，因此前期调整到位的中小盘股可能迎来交易型机会。
目前，上证指数已触及去年6月熊市的巨大缺口点位，并遭遇较强调整压力。去年6月10日，央行上调存款准备金率，上证指数跳空低开并大跌7.7%，留下了3215.5～3312.7点高达97点的缺口。此外，上证指数今年以来已经上涨75.2%，积累了大量的获利盘，也将加剧短期内的抛售压力。
金融板块估值优势显现
回顾近期市场的热点，发生了显著变化，主要体现在前期的市场热点是以“基础行业”为主，而近期的市场热点则转向了“中游制造业”(见图4)。原因就在于，在基础行业完成一波上涨行情之后，在资金的推动下，大盘仍有上涨的需求，所以出现了这一转移。
近期涨势较好的行业是黑色金属、有色金属和交运设备等行业，有色金属的上涨主要是在通胀预期下，价格反弹，带动二级市场股价上涨。而钢铁行业若以市净率为指标，估值的确偏低，是个难得的买入低点，因此也出现了一波上涨。相对而言，中游制造业的估值优势并不大。
随着热点的转移，金融板块的估值优势逐渐显现。而前期市场的热点板块，如有色板块等估值优势正在逐渐消失。考虑到金融服务板块的估值优势和权重优势，《投资者报》认为，金融板块将成为决定下一步大盘走势的重要影响因素。
A股市场在达到2500点以后，金融股开始占据领涨地位，近期又处于横盘整理阶段。大盘后期的走势，关键在于金融股的走势，如果金融股能够突破前期高点，整个大盘也将向上突破，但如果金融股横盘之后向下突破，大盘也将面临一波调整。
如果金融股继续上涨，券商股和保险股将领涨金融板块。原因就在于，受益于自去年底以来的这轮反弹，券商的交易额在上半年已达到去年全年的七成水平，盈利预期增强。
铁路、煤炭、电力行业值得关注
近一个月来，各支柱行业走势迥异，以沪深300指数为参照物，可以为相关行业未来走势的判断提供依据。
最近一月，房地产、钢铁、煤炭、电力和交通运输板块的走势均强于沪深300指数。其中，房地产行业主要得益于宽松的货币政策，但是近期银监会提出了严控二手房贷风险的要求，预计未来将对房地产行业产生一定影响。
煤炭行业的总体走势也超过了沪深300指数，预期中的焦炭和动力煤价格上调，将为煤炭企业未来盈利提供支撑，值得关注。钢铁行业的未来走势也值得期待，近期部分钢厂上调8月份钢材出厂价，利好企业盈利状况。
就电力行业而言，7月上旬的发电量同比增长3.0%，比6月下旬的7.0%增幅收窄。不过，先前持续低迷的不少高耗能地区出现明显回升势头。
受实体经济回暖影响，东南沿海如广东下半年发电较快反弹是大概率事件，同时内陆高耗能地区如河北、陕西也将受惠钢铁、煤炭产业的释放。因此，受益上述地区的发电企业、港口、铁路将迎来新的投资机会。电价改革、电企重组也依然是下半年的热门话题。
交通运输行业中的铁路板块也值得关注。上半年固定投资增长凶猛，其中铁路基建最猛。虽然调结构呼声很高，但铁路由于行业特殊性、发展远远落后于经济以及上半年投资远远没有完成目标，很难被调整。
2009年铁道部计划完成基建与机车车辆购置投资7000亿元，其中基本建设投资6000亿元，但上半年基建只完成2014.56亿元。预计下半年铁路基建与机车车辆购置投资将远超上半年，完成计划的可能很大。明后年年均投入6000亿的目标不会变。
也有部分行业的走势弱于沪深300指数走势，其中包括银行板块、有色板块、石化板块和汽车板块。但汽车板块在7月初开始超越了沪深300走势，而有色行业也呈现出强烈的上攻态势。就汽车板块而言，发改委专家称，相较于上半年的略微上扬，下半年车价将震荡。如果7、8月销量下滑太大将有新政策。
……
7月20日上午，《投资者报》双周分析会如期举行，副总编辑吴强，助理总编辑陈元地、黄海川，编委李武紧紧围绕资本市场，分别从估值、市场、行业和宏观角度，对相关问题进行了独到的判断和分析。
分析认为，反弹以来的市场，可以以3000点为界限，分为两大阶段。3000点以上势必会有一波调整。但是，是在3500点以上调整，还是在3500点以内调整，目前很难判断。
但不管是调整还是继续上涨，金融股都将是重要的风向标，要抓住市场热点，金融股的关注必不可少。与此同时，从行业基本面的角度来看，铁路、电力、汽车等行业下半年的盈利预期强烈，也可适当关注。
3000点之上的两个担忧
回顾市场这轮反弹的历程，上证综指3000点是市场行情的一个分水岭。
第一阶段是1664点~3000点，这是一波在多个不确定因素中的上涨行情。具体来看，有五大不确定因素：一是政策基调会不会改变？二是流动性会不会宽松？三是宏观经济会不会好转？四是估值会不会偏离合理区域？五是美国经济会不会继续下沉？
这些不确定因素一直困扰市场，那些比较乐观的投资者，在这个阶段取得了不菲的收益，而那些犹豫者、悲观者，则错过了大好时机。
第二阶段是3000点以后的行情，这是一波在多个确定因素影响下的上涨。具体来看，确定因素主要包括：一是政策基调不变；二是流动性总体宽松；三是经济复苏基本确定；四是估值合理性得到确认；五是美国经济企稳得到确定。这些确定因素释放的积极信号，为市场上行提供了不小的动力。
但是，随着确定性的因素越来越多，基本面越来越好，为什么风险越来越高，投资者心里也越来越没底了呢？
这主要是因为，投资者有两个担忧：一是现在的股指到底是不是太高了？二是市场资金的流向会不会生变？其实这两个担忧有其道理，但年内来看，均不足多惧。
一方面，市场从1664点涨到现在，确实有调整的需求，但这种调整主要来自市场自身，而不是因为基本面变坏了。
另一方面，资金是否从股市流出，主要看实体经济盈利状况的改善，何时能够对投资，尤其是民间投资有吸引力。
如果实体经济对投资的吸引力升高，那么就可能分流市场上的资金。
另外，当对实体经济投资变得更加有利可图时，大小非的压力将重新显现，部分大小非将选择套现，投资实体经济，以取得更确定的回报。
目前民间投资已获得政策支持。比如，前期发改委发布的旨在打破垄断的“促进民间投资20条”，周小川表示要放宽民间投资准入标准以及国务院提出的积极鼓励民间投资等政策。
但是，目前吸引民间投资的政策基本上还停留在口头上，而且实体经济的盈利前景依然不乐观，需求也尚未完全盘活，民间资本更多的还是在观望阶段，资金暂时不会离开股市。
A股进入泡沫区：抛售压力增大
跟踪分析近两周反映市场状况的一些具体指标，A股泡沫增加趋势明显。
首先，欧美股市大幅反弹，A股更是以更大的涨幅持续上行。7月6日~7月17日间，除东京日经225指数因日本经济状况恶化而下跌了4.81%以外，法国巴黎CAC40指数、德国法兰克福DAX指数、伦敦金融时报100指数、恒生指数以及道琼斯指数都有不同幅度的上涨，其中道琼斯指数上涨了5.21%，走出一波自己的反弹。
A股更不甘示弱，走出一波强劲走势。分析A股市场各指数的具体情况，呈现出深强沪弱的格局。
具体表现在，7月6日~7月17日间，深市各指数涨幅都在5%以上。其中，深证综指上涨了8.37%，深证100R上涨了7.86%，深证成指也上涨了7.12%，沪深300上涨了5.79%。与此同时，上证各指数则稍显逊色，其中，上证指数中涨幅最大的上证180仅上涨了4.81%，上证综指的涨幅为3.28%。
我们一直认为，30倍的市盈率是A股市场进入泡沫区与否的分界线。
根据Wind统计数据，截至2009年7月17日，A股市场的市盈率已由一个月前的29倍增至32.21倍，总市值也增至26.36万亿，其中流通市值达到10.81万亿。
随着市场估值进入泡沫区，市场信心也有所动摇。股票新增开户数是反映投资者投资信心的指标之一，数据统计显示，6月股票新增开户数创了15个月的新高，并在6月22日~26日期间，新增开户数越过40万户大关，达到45.5万户。
而进入7月，新增开户数开始呈现出环比下降的态势。其中7月6日~7月10日的新增开户数降至40万户以下，为39.8万户。
与股票新增开户数萎缩的情况不同，基金开户数出现井喷，7月6日~10日超过9万户，再创年内新高，这也吻合了投资者对股市存有隐忧，转而投向他们认为相对安全的基金领域。
7月6日~10日的资金流向，也以净流入居多。其中有色金属净流入91.01亿元，钢铁也有73.71亿元的流入额，此外，煤炭石油、化工化纤、上海本地股、新能源、运输物流、奥运等板块也居于净流入的前十名之列。同期，净流出的板块仅有房地产、交通运输和商业连锁三个板块，各板块流出的资金都不超过2亿元。
资金的潜伏，在蕴藏着一波上涨行情的同时，也为调整埋下伏笔。随着资金流入的增加，上涨个股数量也比上期增加了476只，跌幅在5%以上的个股数量减少了90只。
总之，前面所说的深强沪弱局面来临，意味着大资金开始从一线蓝筹股中撤出，这往往预示指数震荡加剧、短期步入调整；同时，游资对中小盘股的炒作将再次展开，因此前期调整到位的中小盘股可能迎来交易型机会。
目前，上证指数已触及去年6月熊市的巨大缺口点位，并遭遇较强调整压力。去年6月10日，央行上调存款准备金率，上证指数跳空低开并大跌7.7%，留下了3215.5～3312.7点高达97点的缺口。此外，上证指数今年以来已经上涨75.2%，积累了大量的获利盘，也将加剧短期内的抛售压力。
金融板块估值优势显现
回顾近期市场的热点，发生了显著变化，主要体现在前期的市场热点是以“基础行业”为主，而近期的市场热点则转向了“中游制造业”(见图4)。原因就在于，在基础行业完成一波上涨行情之后，在资金的推动下，大盘仍有上涨的需求，所以出现了这一转移。
近期涨势较好的行业是黑色金属、有色金属和交运设备等行业，有色金属的上涨主要是在通胀预期下，价格反弹，带动二级市场股价上涨。而钢铁行业若以市净率为指标，估值的确偏低，是个难得的买入低点，因此也出现了一波上涨。相对而言，中游制造业的估值优势并不大。
随着热点的转移，金融板块的估值优势逐渐显现。而前期市场的热点板块，如有色板块等估值优势正在逐渐消失。考虑到金融服务板块的估值优势和权重优势，《投资者报》认为，金融板块将成为决定下一步大盘走势的重要影响因素。
A股市场在达到2500点以后，金融股开始占据领涨地位，近期又处于横盘整理阶段。大盘后期的走势，关键在于金融股的走势，如果金融股能够突破前期高点，整个大盘也将向上突破，但如果金融股横盘之后向下突破，大盘也将面临一波调整。
如果金融股继续上涨，券商股和保险股将领涨金融板块。原因就在于，受益于自去年底以来的这轮反弹，券商的交易额在上半年已达到去年全年的七成水平，盈利预期增强。
铁路、煤炭、电力行业值得关注
近一个月来，各支柱行业走势迥异，以沪深300指数为参照物，可以为相关行业未来走势的判断提供依据。
最近一月，房地产、钢铁、煤炭、电力和交通运输板块的走势均强于沪深300指数。其中，房地产行业主要得益于宽松的货币政策，但是近期银监会提出了严控二手房贷风险的要求，预计未来将对房地产行业产生一定影响。
煤炭行业的总体走势也超过了沪深300指数，预期中的焦炭和动力煤价格上调，将为煤炭企业未来盈利提供支撑，值得关注。钢铁行业的未来走势也值得期待，近期部分钢厂上调8月份钢材出厂价，利好企业盈利状况。
就电力行业而言，7月上旬的发电量同比增长3.0%，比6月下旬的7.0%增幅收窄。不过，先前持续低迷的不少高耗能地区出现明显回升势头。
受实体经济回暖影响，东南沿海如广东下半年发电较快反弹是大概率事件，同时内陆高耗能地区如河北、陕西也将受惠钢铁、煤炭产业的释放。因此，受益上述地区的发电企业、港口、铁路将迎来新的投资机会。电价改革、电企重组也依然是下半年的热门话题。
交通运输行业中的铁路板块也值得关注。上半年固定投资增长凶猛，其中铁路基建最猛。虽然调结构呼声很高，但铁路由于行业特殊性、发展远远落后于经济以及上半年投资远远没有完成目标，很难被调整。
2009年铁道部计划完成基建与机车车辆购置投资7000亿元，其中基本建设投资6000亿元，但上半年基建只完成2014.56亿元。预计下半年铁路基建与机车车辆购置投资将远超上半年，完成计划的可能很大。明后年年均投入6000亿的目标不会变。
也有部分行业的走势弱于沪深300指数走势，其中包括银行板块、有色板块、石化板块和汽车板块。但汽车板块在7月初开始超越了沪深300走势，而有色行业也呈现出强烈的上攻态势。就汽车板块而言，发改委专家称，相较于上半年的略微上扬，下半年车价将震荡。如果7、8月销量下滑太大将有新政策。
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