2009最具投资价值的5家公司

　　对于价值投资者来说，现在或许已经到了寻找那些被低估上市公司的绝佳时机。

　　牛市重势，熊市重质。在市场低迷的时候，投资者需要更全面更客观地了解上市公司的盈利能力，包括历史业绩表现和未来预期。

　　2008年6月23日，《投资者报》第9期报纸首次推出“投资者50（TZ50）”指数，《投资者报》研究部根据1500多家A股上市公司最近三年的盈利能力、行业地位和现金分红情况三大评判标准，筛选出50家公司，组成独立的TZ50指数。当时的统计显示，即便遭遇上半年的大幅下跌，TZ50指数依然跑赢上证综指235%。

　　从首次推出TZ50到现在已超过半年，半年里，中国宏观经济形势和政策发生了巨大变化，各行业各公司的盈利能力与半年前相比，也存在差异，甚至是天壤之别。为了更准确地反映TZ50对投资的指导意义，《投资者报》研究部结合A股上市公司2008年第三季度报告，对TZ50组合进行第一次修正。

　　根据全面的研究结果，《投资者报》研究部推荐5只2009年最具投资价值上市公司：中国联通、航天信息、新安股份、云南白药、国药股份。

　　同时，针对不同风险偏好的投资者，我们推出稳健组合：华胜天成、航天信息、江中药业、中牧股份、国药股份，以及激进组合：云维股份、兴发集团、新安股份、天房发展、开滦股份。

　　9家公司新晋“投资者50”

　　修正过程中，我们坚持了TZ50对上市公司的筛选原则——能赚钱、经常分红且拥有较高的行业地位。根据最终修正结果，在首次TZ50组合中，有9家公司因经营不善、业绩下滑等原因被剔除，同时有9家公司新入选，组成最新一期修正后的TZ50组合（详见B07表）。

　　被剔除的上市公司主要为交运设备制造、机械等行业，由于具备较强的周期性，因此在宏观经济下滑的过程中，公司业绩出现明显的下滑。而增补的华茂股份、华胜天成、龙净环保等9家公司，多数具备较强的抗周期性，并在2008年前三季度有着优异的经营业绩表现。需要指出，我们修正后的TZ50股票池中，仍包括了数家周期性行业的上市公司，它们得以入选的原因，在于这些公司在行业低迷的环境中依然取得了不俗的利润增长水平。

　　需要指出，TZ50组合仅构成《投资者报》所认为的中国A股市场中最具持续经营表现的上市公司股票池，并不意味着任何单个个股或局部组合一定能获得超过市场平均水平的收益。欲达到此目标，还需要对上市公司的盈利前景作出更深入的分析。

　　3种投资组合

　　在TZ50股票池中，我们对上市公司在2009年的盈利前景做了进一步分析。对这50家公司的成长能力、盈利能力、分红能力、行业景气度、出口风险以及二级市场估值风险等分别做更深入的评估。

　　其中，成长能力主要评估公司的销售额增长，结合考虑正常净利润的增长情况；盈利能力主要考察上市公司扣除后销售净利率的提升能力；而分红能力则继续深入考察公司的利润分派水平。其后，我们分别按照40%、35%和25%的权重，根据三项指标的评分计算出公司业绩状况评分。

　　接下来，我们根据各上市公司出口比重、行业景气度以及股票二级市场市盈率，计算出各公司的内需依赖、行业景气以及估值系数，以此对业绩评分再进行修正，并计算出最终的投资价值总得分。据此排名，最终找出2009年最具投资价值的5家上市公司：中国联通、航天信息、新安股份、云南白药、国药股份。

　　这些公司的特征是，产品以内需为主，2005年以来一直保持了较快的收入和利润增长速度，并维持具有竞争力的经营利润率，不仅如此，它们还愿意对股东进行现金分红。在2009年，它们还将有良好的行业景气度。从估值看，它们的市盈率不会偏离行业平均水平太高。

　　《投资者报》研究部相信，在2009年，这5家公司将有远超市场和行业平均水平的业绩表现，并且，二级市场也将有良好的投资机会。

　　此外，针对不同投资者的风险偏好水平，我们分别设计了2009年稳健型投资组合和激进型投资组合。稳健型组合为：华胜天成、航天信息、江中药业、中牧股份、国药股份；激进型组合为：云维股份、兴发集团、新安股份、天房发展、开滦股份。

　　对稳健型组合，我们主要以规避风险为目标，这些风险包括原材料价格风险、产品价格风险、需求下降风险等，从筛选程序上，我们侧重考察上市公司的分红能力、行业景气系数、内需依赖系数以及估值系数。

　　对于激进型组合，我们主要以获得可能的较高收益率为目标，而这一目标将依赖于上市公司在2009年能获得远超出市场和行业平均水平的业绩增长能力，因此，我们侧重考察了上市公司在2008年前三季度的成长能力和盈利能力。相对应地，这些公司可能存在出口下降、主要产品价格低迷等风险，尽管我们已经有所考虑，但权重相对较低。

　　《投资者报》研究员 周俊