支付宝“三国杀”胜负未分
- 来源:计算机世界
- 关键字:支付宝,阿里巴巴,雅虎,软银
- 发布时间:2011-08-10 12:41
7月29日晚，阿里巴巴集团、雅虎和软银宣布，就支付宝股权转让事项正式签署协议。根据协议，支付宝的控股公司承诺在上市时予以阿里巴巴集团一次性的现金回报，额度为支付宝在上市时总市值的37.5%(以IPO价为准)，回报额将不低于20亿美元且不超过60亿美元；同时控股公司需在IPO以前向阿里巴巴集团交纳支付宝49.9%的税前利润，作为知识产权许可费和软件技术服务费，并将支付宝上市事件限定在10年之内。
自5月份支付宝所有股权转移事件爆发以来，业界从未停止过议论。现在这份和解协议，是平分秋色还是又有人被“忽悠”了？
前景不明
今年5月份，《福布斯》杂志曾撰文称支付宝的预估值将达到235亿美元；而根据最高60亿美元的补偿额度以及37.5%的IPO总市值比例，可估算出在本次协议中，支付宝的价值被认定为最高仅达到160亿美元。仅从估值上看，这一纸协议暗含了不确定性。
“其实，单纯从数字层面上讨论意义并不大。”IT评论家、原雅虎中国总经理谢文在接受《计算机世界》记者采访时冷静地指出，无论支付宝最高估值是协议中的160亿美元或者是外界宣称的235亿美元，都不是能够即刻兑现的价值，而只是预估值。其准确度，本身就由于错综复杂的商业资本市场形势，需要不断进行调整变化。
对于估值的具体计算方式，无论是当事公司或者第三方机构都没有透露细节。“对同一资产会有不同的预估值，原因在于各方计算的标准角度不同。”戈壁投资公司合伙人徐晨分析道，“支付宝属于私有公司，本身的财务数据并不完全对外公开，这也使得外界只能参考客观资本市场的现状进行类比来估值。而内部人士则可根据公司本身现状来进行作价。”
事实上，针对协议中支付宝估值高低的争论，从根本上可解读为，此次事件中雅虎、软银两大股东获得的补偿是否合理。
对于把持阿里巴巴集团43.01%股份的雅虎而言，阿里巴巴的股份成为其最重要的资产，甚至被视作重振旗鼓的关键筹码，而其中核心资产之一的支付宝也绝不可能轻易就全盘拱手相送。
雅虎COO蒂姆·摩斯表示，协议将帮助雅虎回笼资金，但资本市场对此反应冷淡，雅虎股价最初有所上扬，但很快就再次下滑3%。“市场的反应并不是针对补偿额度，而是对雅虎所承担风险的担忧，”徐晨表示，在本次协议中，包括雅虎在内的三方利益交涉现在还不能简单地用赢家、输家来判定，最终结果仍要取决于市场未来的走向。“虽然获得了补偿，但是对像雅虎这样的大型上市企业来说，对资产失去控制力的猜测足以动摇市场的信心。”
而阿里巴巴集团则在签署协议以后获得市场青睐——8月1日，其股票在香港交易所报收于11.54港元，涨幅为6.3%，达到自今年1月3日以来的新高。“外界认为这表示马云胜利了，但充其量也只能算是一次‘惨胜’。”谢文有完全不同的看法，虽然通过重组将支付宝转变为纯内资控股，但由于赔偿数值巨大，意味着支付宝未来上市融资至少要达到20亿美元才能偿还，入不敷出将导致上市本身失去意义。
救赎与混沌
“这是一个不完美但是正确的决定。”马云在“支付宝事件”之初的表态，不仅将自己推向风口浪尖，同时也让“协议控制模式（VIE）”以及相关中国企业的前景成为业界猜测对象。而此次协议的签定是否能托起为VIE和中国商界重新正名的“担子”？
“这项协议的达成将使外资得到账面上的补偿，对VIE结构来说，体现了其可靠的一面。”徐晨指出，没有一种模式是绝对安全的，VIE作为一种针对中国监管体制的变通方式，其最大的风险来源就是被控制主体的实际控制人---其与投资方达成的默契完全是出于一种法律之外的“君子协定”。
而早前的“支付宝事件”最大的影响就是信用清零甚至变为负值，这对于仍需创业或者吸纳资金的企业家来说，失去外资的信任境遇将相当糟糕。
从整个业界来看，“支付宝事件”只是一个特例，并没有普遍意义，但如果同样的事件再次发生在淘宝或者其他的VIE中国企业身上，这一赔偿协议很可能使中国企业面临财务和信用度上的双重打击，得不偿失。
谢文表示，在“支付宝事件”中，反映出了两大股东雅虎和软银对阿里巴巴只有法理上的控制权，而在强势的马云面前却失去了实际控制权，这一点是协议上的平衡不能体现的。虽然事件得到了法理上的解释，但是国际资本市场对于“中国投资环境恶劣”的印象已经进一步加深，这种影响是严肃、复杂、长期的，后遗症也会进一步显现。“签定协议不代表结束，对于‘三巨头’和整个投资市场而言，新一轮的博弈又开始了。”
本报记者 尹一捷 实习记者 王哲玮
链接
支付宝转让事件簿
5月11日：雅虎SEC文件显示，阿里巴巴集团已将支付宝所有权转让给马云控股的一家公司。
5月13日：雅虎发布声明称，转移支付宝举动尚未得到阿里巴巴集团董事会或股东批准。
5月16日：雅虎与阿里巴巴发布联合声明，称双方正在并将致力于推进谈判，解决支付宝问题。马云在阿里巴巴股东大会上表示，支付宝重组转移所有权至其控股另一公司合法。
5月26日：雅虎C EO巴茨称，雅虎将因支付宝事件获得适当补偿，各方已就此达成一致意见。
6月2日：向来态度“随和”的软银，在谈判中，却意外地表现出强硬“不合作”态度。
6月14日：马云紧急召开沟通会，强调一直和董事会沟通，并称做了一个不完善但正确的决定。
6月22日：雅虎、阿里、软银宣布，支付宝事件谈判获实质性进展，将很快达成协议。
7月29日：阿里巴巴集团、雅虎和软银当晚宣布，就支付宝股权转让事件正式签署协议。
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