别追高有色金属股
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-03-17 17:47
编者按：有色金属板块总能吸引投资者的目光。当大盘从最高点坠落时，它的跌幅名列前茅；当大盘从最低点反弹时，它的涨幅又拔得头筹。牛年一开始，有色股重新活跃，它们还值得持有或买进吗？
2月25日，国务院常务会议审议并原则通过了有色金属产业振兴规划。在利好政策的刺激下，有色金属行业的基本面必将获得一定的改善，但在今年以来整体上涨了58%之后，板块的整体估值已经从偏低变为合理水平。
此后，谁会步入回调，谁有望继续上涨？
民生证券分析师黄玉认为，黄金类上市公司能比基本金属类公司获得更加稳定的业绩增长，因此黄金股有望在2009年走强，但《投资者报》研究部对此持有不同看法，黄金价格继续上涨的可能性偏小，建议回避高估值黄金股。
有色金属的此轮上涨主要是受资金推动，并没有很大的业绩支撑，近期板块面临较大回调的压力
2009年初，有色金属板块在国储局收储、金属行业振兴计划等政策利好下迎来开门红，一度成为资金追捧的对象，中国铝业、云南铜业、紫金矿业等多只个股近两个月的涨幅达到70%以上，然而在经历了一轮超跌反弹后，有色金属的业绩是否能够继续支撑股价走强？《投资者报》专访了民生证券有色金属行业研究员黄玉。
有色股面临回调压力
《投资者报》：有色金属板块引领了前期的上涨行情，主要原因是什么？
黄玉：有色金属板块走势的特点是既先于大盘反弹，也先于大盘调整。2009年以来的这波反弹中，有色金属行业充当“领头羊”的角色率先上涨，从而带动大盘走高。原因有几下两点：首先，从2007年的6124点到2008年的1664点，大盘最大跌幅为73%，而有色金属行业指数的最大跌幅达到87%，属于超跌板块，因此“硬着陆”之后存在反弹的需要。其次是政策导向——有色金属行业振兴计划及国家收储的出台对相关个股的上涨起到了推波助澜的作用。
《投资者报》：目前板块的价格是否合理？
黄玉：按照2月23日的收盘价计算，有色金属板块动态市盈率为53.2倍，远高于市场平均市盈率，其合理市盈率应该在35倍左右。不过有色金属类个股波动性较强，动态市盈率变化较快，因此，不能仅凭市盈率来判断股价的高低。
有色金属属于周期类行业，跌幅达到某个程度时会根据经济周期有所反弹，其波动幅度比其他行业更大。通常有色金属股会持续上涨，甚至天天拉涨停，随后又连续几个跌停。有色金属的此轮上涨主要是受资金推动，并没有很大的业绩支撑。此前有色金属的价值整体被低估，但经过一轮反弹后现在基本处在合理水平。但是从年初到现在反弹已经持续两个多月，近期板块面临较大回调的压力。
逢低可少买中国铝业
《投资者报》：作为有色金属行业龙头公司，中国铝业具有哪些优势？
黄玉：和同行业公司相比，中国铝业的业绩处于中上等水平。优势主要有两方面，首先它是央企，可信任度更高；另外是成本优势，由于中国铝业拥有自己的电厂，因此支付的电价更低。据估算，1月份，电解铝的成本在1900元左右，而卖价在2300元左右，一吨估计有几百元的利润。
近期一些政策也为公司带来了积极影响。首先是国家近期出台的收储铝政策，中国铝业是中标最多的公司，将被收购14万吨原铝。此次收储将使高位铝库存得到一定的消化，而库存下降利于公司降低成本，提高公司的业绩。
另外，已成形的《有色金属产业振兴规划》草案(下称《草案》)拟对有色金属进出口税率进行大幅调整，以扩大高附加值产品的出口。如高精铜管类、高精铜板带类、高档铝型材类、高档铝板带类的平均出口退税率由5%提高到13%，以前没有给予出口退税的铝合金型材的出口退税率则提高到5%。并恢复对进口铜原料进口环节增值税先征后退。除铝和铜的相关产品，《草案》目前尚未对其他有色金属品种的税率进行调整。但这个消息只是传闻，目前没有得到证实。
振兴计划细则还包括促进行业的整合。中国铝业属于铝行业的老大，自肖亚庆在任时期就开始进行行业整合，先后将山东铝业、兰州铝业、云南铜业收归旗下，逐渐将自己打造成以铝、铜、稀土为主的多元化集团。当然在企业扩张的过程中也会遇到一定的现金流风险，但由于中国铝业的央企地位，在贷款上具有一定的话语权。
近期中铝公司收购力拓也是从战略上考虑的，利于公司的长期发展。力拓在全球的矿产资源丰富 , 本次中铝入股的资产均为力拓集团最优质的八项资产，此次收购将能使中国铝业以更低的价格购进原材料，收购价格也是相对合算。
《投资者报》：10元的中国铝业是否具有投资价值？
黄玉：在本轮反弹中，中国铝业从最低价6.12元上涨到最高价11.47元，最高涨幅达87%，远远高于大盘的涨幅。以2月23日收盘价计算，其动态市盈率为34.5倍。由于2008年中国铝业旗下部分企业停产和原材料价格上涨，以及金融危机降低了外部需求，2008年公司净利润将大幅下降50%以上。预计中国铝业2009年合理的市盈率为30倍，每股收益为0.2元，我们给予“中性”评级。今年业绩的下滑主要是受金融危机的影响铝价大幅下跌，如果外部经济给予良好配合，中国铝业将走出行业困境。
因此，中国铝业长期来看是具有投资价值的，但短期风险较大。投资个股不仅要看公司本身的质地，还要关注大盘的趋势。目前大盘受宏观经济影响较大，处于下跌、震荡、小幅反弹的状态。在各项经济数据对大盘影响趋于不利的情况下，中国铝业很难走出独立行情。因此可以等中国铝业股价回调之后再介入，目前并不是最佳的买入时机。
云南铜业投资价值不高
《投资者报》：云南铜业在牛市中曾创下98.02元的最高价，而去年年底最低价仅为6.81元，最大跌幅达到93%，这样的超跌股现在有没有投资价值？
黄玉：云南铜业2008年业绩预亏，净利润亏损19.69亿至23.69亿元，每股收益为-1.57元至-1.90元。据了解，目前公司高层出现很多问题，从而使该公司的经营管理受到一定影响。云南铜业的自有矿利用率不高，外购矿成本较高，由此造成了利润率降低。从行业研究的角度上讲，它的投资价值并不高。
黄金股相对乐观
《投资者报》：黄金股在近期大盘调整期间仍然保持了较强的走势，未来是否还有上涨空间？
黄玉：黄金属于金属中的贵金属，具有金融属性。其他基本金属由于金融属性较弱，价格的变动只能靠供给和需求来调节，因此具有不确定性，而黄金作为强势资产具有可预见的投资收益。近日黄金价格直线上涨，突破了1000美元每盎司，在国际金价的支撑下，生产黄金的企业能够创造更多的收益，因此黄金股也将会受到投资者的青睐。
由于黄金类企业的营业收入以黄金产品为主，因此在成本一定的情况下，产品价格提高，公司毛利率和净利率必然会增加，从而促进黄金类企业业绩稳定上涨。相对于基本金属生产企业，黄金类企业的收益是比较确定的，黄金股有可能成为2009年最牛品种。
从业绩上看，黄金企业的毛利润较高，2008年的利润均同比增长，如山东黄金、中金黄金和紫金矿业2008年净利润分别同比预增200%、100%和17%。
《投资者报》：你曾在2月初给予紫金矿业“买入”评级，看好的理由是什么？
黄玉：公司被认定为福建省第一批高新技术企业，认证有效期为3年，此后所得税将按15%计征，此前为25%。据测算，税率减少10%，公司每股收益将增加0.02元。
公司近日和第一大股东出资设立“紫金铜业”，承担产能为20万吨的铜矿冶炼项目。由于公司的黄金矿山近几年已成为国内单体矿山中采选规模最大、黄金产量最大的矿山，因此黄金本身就能给公司带来较高的利润，再加上自有铜矿项目，更进一步降低了生产成本，公司多元化发展已成定局，整体的运营模式和中国铝业相似。而且紫金矿业股价偏低，我在股价7元左右时给予“买入”评级。
《投资者报》记者 肖妤倩
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2月25日，国务院常务会议审议并原则通过了有色金属产业振兴规划。在利好政策的刺激下，有色金属行业的基本面必将获得一定的改善，但在今年以来整体上涨了58%之后，板块的整体估值已经从偏低变为合理水平。
此后，谁会步入回调，谁有望继续上涨？
民生证券分析师黄玉认为，黄金类上市公司能比基本金属类公司获得更加稳定的业绩增长，因此黄金股有望在2009年走强，但《投资者报》研究部对此持有不同看法，黄金价格继续上涨的可能性偏小，建议回避高估值黄金股。
有色金属的此轮上涨主要是受资金推动，并没有很大的业绩支撑，近期板块面临较大回调的压力
2009年初，有色金属板块在国储局收储、金属行业振兴计划等政策利好下迎来开门红，一度成为资金追捧的对象，中国铝业、云南铜业、紫金矿业等多只个股近两个月的涨幅达到70%以上，然而在经历了一轮超跌反弹后，有色金属的业绩是否能够继续支撑股价走强？《投资者报》专访了民生证券有色金属行业研究员黄玉。
有色股面临回调压力
《投资者报》：有色金属板块引领了前期的上涨行情，主要原因是什么？
黄玉：有色金属板块走势的特点是既先于大盘反弹，也先于大盘调整。2009年以来的这波反弹中，有色金属行业充当“领头羊”的角色率先上涨，从而带动大盘走高。原因有几下两点：首先，从2007年的6124点到2008年的1664点，大盘最大跌幅为73%，而有色金属行业指数的最大跌幅达到87%，属于超跌板块，因此“硬着陆”之后存在反弹的需要。其次是政策导向——有色金属行业振兴计划及国家收储的出台对相关个股的上涨起到了推波助澜的作用。
《投资者报》：目前板块的价格是否合理？
黄玉：按照2月23日的收盘价计算，有色金属板块动态市盈率为53.2倍，远高于市场平均市盈率，其合理市盈率应该在35倍左右。不过有色金属类个股波动性较强，动态市盈率变化较快，因此，不能仅凭市盈率来判断股价的高低。
有色金属属于周期类行业，跌幅达到某个程度时会根据经济周期有所反弹，其波动幅度比其他行业更大。通常有色金属股会持续上涨，甚至天天拉涨停，随后又连续几个跌停。有色金属的此轮上涨主要是受资金推动，并没有很大的业绩支撑。此前有色金属的价值整体被低估，但经过一轮反弹后现在基本处在合理水平。但是从年初到现在反弹已经持续两个多月，近期板块面临较大回调的压力。
逢低可少买中国铝业
《投资者报》：作为有色金属行业龙头公司，中国铝业具有哪些优势？
黄玉：和同行业公司相比，中国铝业的业绩处于中上等水平。优势主要有两方面，首先它是央企，可信任度更高；另外是成本优势，由于中国铝业拥有自己的电厂，因此支付的电价更低。据估算，1月份，电解铝的成本在1900元左右，而卖价在2300元左右，一吨估计有几百元的利润。
近期一些政策也为公司带来了积极影响。首先是国家近期出台的收储铝政策，中国铝业是中标最多的公司，将被收购14万吨原铝。此次收储将使高位铝库存得到一定的消化，而库存下降利于公司降低成本，提高公司的业绩。
另外，已成形的《有色金属产业振兴规划》草案(下称《草案》)拟对有色金属进出口税率进行大幅调整，以扩大高附加值产品的出口。如高精铜管类、高精铜板带类、高档铝型材类、高档铝板带类的平均出口退税率由5%提高到13%，以前没有给予出口退税的铝合金型材的出口退税率则提高到5%。并恢复对进口铜原料进口环节增值税先征后退。除铝和铜的相关产品，《草案》目前尚未对其他有色金属品种的税率进行调整。但这个消息只是传闻，目前没有得到证实。
振兴计划细则还包括促进行业的整合。中国铝业属于铝行业的老大，自肖亚庆在任时期就开始进行行业整合，先后将山东铝业、兰州铝业、云南铜业收归旗下，逐渐将自己打造成以铝、铜、稀土为主的多元化集团。当然在企业扩张的过程中也会遇到一定的现金流风险，但由于中国铝业的央企地位，在贷款上具有一定的话语权。
近期中铝公司收购力拓也是从战略上考虑的，利于公司的长期发展。力拓在全球的矿产资源丰富 , 本次中铝入股的资产均为力拓集团最优质的八项资产，此次收购将能使中国铝业以更低的价格购进原材料，收购价格也是相对合算。
《投资者报》：10元的中国铝业是否具有投资价值？
黄玉：在本轮反弹中，中国铝业从最低价6.12元上涨到最高价11.47元，最高涨幅达87%，远远高于大盘的涨幅。以2月23日收盘价计算，其动态市盈率为34.5倍。由于2008年中国铝业旗下部分企业停产和原材料价格上涨，以及金融危机降低了外部需求，2008年公司净利润将大幅下降50%以上。预计中国铝业2009年合理的市盈率为30倍，每股收益为0.2元，我们给予“中性”评级。今年业绩的下滑主要是受金融危机的影响铝价大幅下跌，如果外部经济给予良好配合，中国铝业将走出行业困境。
因此，中国铝业长期来看是具有投资价值的，但短期风险较大。投资个股不仅要看公司本身的质地，还要关注大盘的趋势。目前大盘受宏观经济影响较大，处于下跌、震荡、小幅反弹的状态。在各项经济数据对大盘影响趋于不利的情况下，中国铝业很难走出独立行情。因此可以等中国铝业股价回调之后再介入，目前并不是最佳的买入时机。
云南铜业投资价值不高
《投资者报》：云南铜业在牛市中曾创下98.02元的最高价，而去年年底最低价仅为6.81元，最大跌幅达到93%，这样的超跌股现在有没有投资价值？
黄玉：云南铜业2008年业绩预亏，净利润亏损19.69亿至23.69亿元，每股收益为-1.57元至-1.90元。据了解，目前公司高层出现很多问题，从而使该公司的经营管理受到一定影响。云南铜业的自有矿利用率不高，外购矿成本较高，由此造成了利润率降低。从行业研究的角度上讲，它的投资价值并不高。
黄金股相对乐观
《投资者报》：黄金股在近期大盘调整期间仍然保持了较强的走势，未来是否还有上涨空间？
黄玉：黄金属于金属中的贵金属，具有金融属性。其他基本金属由于金融属性较弱，价格的变动只能靠供给和需求来调节，因此具有不确定性，而黄金作为强势资产具有可预见的投资收益。近日黄金价格直线上涨，突破了1000美元每盎司，在国际金价的支撑下，生产黄金的企业能够创造更多的收益，因此黄金股也将会受到投资者的青睐。
由于黄金类企业的营业收入以黄金产品为主，因此在成本一定的情况下，产品价格提高，公司毛利率和净利率必然会增加，从而促进黄金类企业业绩稳定上涨。相对于基本金属生产企业，黄金类企业的收益是比较确定的，黄金股有可能成为2009年最牛品种。
从业绩上看，黄金企业的毛利润较高，2008年的利润均同比增长，如山东黄金、中金黄金和紫金矿业2008年净利润分别同比预增200%、100%和17%。
《投资者报》：你曾在2月初给予紫金矿业“买入”评级，看好的理由是什么？
黄玉：公司被认定为福建省第一批高新技术企业，认证有效期为3年，此后所得税将按15%计征，此前为25%。据测算，税率减少10%，公司每股收益将增加0.02元。
公司近日和第一大股东出资设立“紫金铜业”，承担产能为20万吨的铜矿冶炼项目。由于公司的黄金矿山近几年已成为国内单体矿山中采选规模最大、黄金产量最大的矿山，因此黄金本身就能给公司带来较高的利润，再加上自有铜矿项目，更进一步降低了生产成本，公司多元化发展已成定局，整体的运营模式和中国铝业相似。而且紫金矿业股价偏低，我在股价7元左右时给予“买入”评级。
《投资者报》记者 肖妤倩
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