德意志银行2012年第四季度巨亏：新战略试水

　　2013年1月31日，德意志银行发布最新财报数据显示：2012年第四季度税前亏损额为26亿欧元，净亏损21.7亿欧元，而在2011年同期，德意志银行还报告了1.47亿欧元的盈利。虽然该银行在2012年12月就表示第四季度会出现亏损，但如此之大的亏损额还是远出乎市场预料。由于第四季度的巨额亏损，德意志银行2012年全年盈利不足7亿欧元，而2011年的盈利为43亿欧元。作为德国最大的银行和世界上最重要的银行之一，德意志银行的季度巨额亏损引起了市场的广泛关注。

　　非利息支出引致巨亏

　　根据财报数据，引发第四季度亏损的直接原因是非利息支出的增加。与2011年同期相比，德意志银行非利息支出增加了33亿欧元。其中，最主要的是两笔支出：一是德意志银行在第四季度减计了19亿欧元的商誉和其他无形资产，主要涉及到机构重组和投行部门在2003年购入的资产，以及纳入待出售或减计的“非核心部门”资产；二是德意志银行正在接受监管部门对其操纵Libor（伦敦同业拆借利率）的调查，对此，该行宣布计提10亿欧元诉讼支出，以应对“不利的法庭判决和监管部门调查的发展”。关于非利息支出的增加，德意志银行给出的解释是主动进行的结构调整所致。2011年9月，德意志银行启动了名为“2015+”的发展战略，调整部门结构，撤并非核心业务部门，并采取削减津贴等措施降低经营成本。按照该行财报的解释，由于战略刚开始执行，部门调整和资产的处理也导致了亏损的增加。

　　虽然德意志银行表示亏损是由于执行新战略而出现的暂时性变化，但上述两笔巨额支出仍可以反映出部分问题。

　　此次减记的资产是该行在2003年购入的资产以及“非核心部门”的一些资产，这些资产大多是与金融衍生品有关的产品。这一方面说明虽然金融危机爆发已有五年，但引发此次金融危机的复杂、高杠杆金融衍生品处置并没有结束，许多大型金融机构依然持有数量不详的此类衍生品。2012年12月，三名德意志银行前员工向美国证券监管委员会投诉称，在2007年至2009年间，德意志银行未能如实计算持有的衍生品头寸，这些头寸市值约1300亿美元，且交易员在高层知情的情况下未记录账面亏损。若准确计算这些头寸，德意志银行整个投资组合的损失会超过40亿美元，并可能最多升至120亿美元。虽然德意志银行坚称，经“仔细而全面的调查”，这些指控“完全没有根据”，但这次的资产减记难免让人产生联想。

　　此外，造成支出增加的另一个原因是计提了10亿欧元作为诉讼费用。德意志银行之所以计提如此巨额的诉讼费用准备，是因为其目前有大量诉讼案件需要处理。自2012年6月底，英国巴克莱银行被曝光操纵Libor基准利率以来，已有数十家金融机构先后接受调查。其中，巴克莱银行和瑞银集团已分别为此支付4.5亿美元和15亿美元罚款。2013年，又有苏格兰皇家银行因此被处以4.75亿美元罚款。而目前，德意志银行也因涉嫌操纵Libor和欧元区银行同业拆息率，正在接受监管部门调查。2013年2月6日，该行宣布，通过自查发现五名交易员涉嫌操纵欧洲银行间同业拆借利率（Euribor），这五名交易员已全部受到停职处分。早在上年，德意志银行已经将两名涉嫌操纵Libor的交易员停职。但关键问题是，目前还不清楚该银行到底有多少交易员涉嫌利率操纵，以及该银行高层是否牵连其中。除了这桩调查案外，德意志银行还面临着一系列诉讼案件：2011年，美国司法部起诉德意志银行涉嫌欺诈，并索赔10亿美元；2012年12月，德国巴登符腾堡州立银行（LBBW）就金融危机期间抵押贷款担保证券交易中的欺诈行为，对德意志银行提出1.73亿美元的诉讼。实际上，不仅是德意志银行官司缠身，国际上的重要金融机构也大多陷入诉讼的泥潭。因利率操纵丑闻下台的巴克莱银行前总裁博达文曾表示：“这不是巴克莱的问题，而是一个行业问题。”之所以出现这种状况，一方面是因为这些金融机构出于贪婪而不择手段操纵所致，另一方面也反映出金融监管制度存在严重漏洞。

　　以新战略应对盈利下滑

　　自金融危机爆发以来，在各国政府的积极救助和积极的量化宽松货币政策促进下，世界各主要金融机构逐渐摆脱了金融危机带来的不利影响，尤其是德意志银行早在2009年就重新实现了盈利，成为最早摆脱金融危机影响的世界重要金融机构，且德意志银行2010年和2011年的盈利不断增加。在这种情况下，德意志银行为何要实行新战略？

　　欧债危机的不断演进和世界经济复苏乏力，尤其是欧盟经济出现连续下滑，经济环境的恶化和经济风险的增加使得德意志银行不得不推行新的发展战略。2009年，希腊爆发主权债务危机，拉开了欧洲主权债务危机的序幕。债务危机的爆发造成欧元暴跌，对于德国，虽然承受了一定的损失，但却促进了出口的增长，使德国经济增长速度在2010年和2011年分别达到3.7%和3%。但随着债务危机蔓延到葡萄牙、爱尔兰，以及西班牙和意大利等国，整个欧盟经济受到了严重的拖累，出现萎缩，再加上欧元汇率不断走高，德国出口受到抑制，经济增长出现乏力。这对德意志银行的经营造成很大影响，大多数业务部门盈利水平下滑（表1）。

　　公司与证券部门一直是德意志银行的主要盈利部门，但在2012年第四季度却出现了5.48亿欧元的亏损，资产管理与全球业务部门也出现了亏损。虽然从2012年全年来看，这些部门仍保持盈利，但与上一年相比，所有部门的盈利水平都在下降。这种状况也反映出银行业整体盈利能力的下降。

　　当前，世界主要国家竞相推行宽松货币政策，美国的第三轮量化宽松正在执行，日本又推出了无限量的货币政策，英国央行继续购买债券向市场注入货币。为解决希腊等重债国的危机，欧洲央行也扩大了对这些国家债券的购买。在这种形势下，银行虽然可以获得比较低廉的资本，但却无法获得更高的收益。主要原因在于实体经济的恢复十分缓慢且脆弱。

　　为解决欧洲主权债务危机，国际货币基金组织、欧洲央行一方面要求重债务国必须实行严格的财政支出缩减计划，另一方面又要求法国、德国为其提供帮助。财政紧缩计划对于尚未复苏的经济体可谓雪上加霜。受制于主权债务危机影响，欧盟经济增长已连续两年出现收缩。即使作为欧盟经济“领头羊”的德国，经济增长速度也出现了下滑，2012年的增长速度仅为0.7%，投资增速甚至出现自2009年以来的首次负增长。由于实体经济复苏缓慢，企业缺乏使用资金的意愿；由于担心风险，银行也不愿意将资本贷放出去。造成大量资金集中到金融市场，国际金融市场出现快速复苏。但由于资金数量庞大，金融市场的收益率不断下降，这对银行意味着利润率的下降。与此同时，由于各国的金融政策协调性不强，各国都存在利用货币政策刺激经济的冲动，造成国际金融市场波动性加大，无疑将增加银行风险。正是在这种背景下，德意志银行推出新战略，希望通过调整业务部门和业务范围来提高利润率。

　　新战略效果仍待检验

　　对于银行，利润率的提高可以通过金融市场特别是金融创新获得。但在当前形势下，各国对金融创新特别是新的金融衍生品的监管日益严格，通过复杂的金融衍生品交易来获得高收益的可能性不大。此外，利润率的提高还可以依赖实体经济的复苏，进而产生大量的资金需求，但目前世界各国的经济增长形势并不乐观。美国财政悬崖问题悬而未决，如果不能妥善解决，增税减支的措施将自动执行，这对复苏基础脆弱的美国经济打击将非常之大。从目前的形势看，美国两党对财政悬崖的解决方案分歧依然严重。虽然日本政府采用了无限量的货币宽松措施，但日本经济走出“僵尸”状态还无法断言。以中国为代表的“金砖国家”经济增长速度明显放缓，欧盟自身的经济由于主权债务问题在短期内很难有起色。此外，由于经济复苏缓慢，国际范围内的贸易保护主义开始兴起，这也会对经济增长形成障碍。联合国贸易和发展会议2013年1月发布的《2013年世界经济形势与展望》指出，由于欧债危机很难在短时间内解决，以及美国财政悬崖和中国经济“硬着陆”等问题，2013年世界经济的增长率将会在3%左右，远低于金融危机前5%的高速增长。

　　在德意志银行的第四季度季度财报中，管理层提出，推行新的战略是为了实现德意志银行的可持续发展。为此，要推动德意志银行企业文化的改变，这一改变将会花费几年而不是几个月来完成。德意志银行新战略的推行一方面带来了一个季度的亏损，但另一方面也带来了一些好的变化。按照“巴塞尔协议Ⅲ”的要求，2012年底，德意志银行的资本充足率已经从2011年的6%升至8%，并在2013年3月会达到8.5%。因此，即便是第四季度出现巨亏，德意志银行的管理层仍建议每股现金分红0.75欧元。在今后一段时间内，德意志银行的新战略仍将继续推行，但新战略执行的效果究竟如何，还有待观察。

　　（作者单位：首都经贸大学经济学院）

　　王佃凯