近日，国元证券发布年报称，公司另类投资子公司——国元创新投资公司在2012年末已完成投资12亿元，平均年化收益率10%以上。但这一靓丽成绩却是国元创新购买信托产品以及委托贷款的成果，虽然说证券业发展是硬道理，却也把国元推上了掌声与质疑的风口浪尖。
创新与收益两手抓
如果说国元证券大举进军委托贷款业务是创新，那么证监会新规的公布就是助推器。2012年11月，证监会公布《关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》，表明券商自营的投资范围从原先的交易所市场、部分银行间市场，扩大到银行间全部市场、金融机构柜台。券商自营的投资范围得到了最大幅度的扩张。
此项新规最大的改变就是增加了机构柜台这个场外市场。券商可以用自有资金投资银行理财、信托等产品，而且品种和比例未受到限制。同月28日，国元证券全资设立国元创新投资，首期注册资本为15亿元。投资范围就有意向定为金融柜台产品。成立之后的国元创新在确保投资项目的还款保障和安全性的同时，迅速进军委托贷款业务，有高达4.6亿元的资金流向了房地产项目，除了输血房企外，国元创新还动用了累计2.1亿元购买第二大股东国元信托旗下的信托产品，预计2013年将达到14.05亿元。
事实上，证券公司母公司这一级不能进行委托贷款，但另类投资子公司可以做。迄今为止，另类投资子公司表现最出色的当属中信证券与海通证券，它们的另类投资子公司分别名为“中信证券投资公司”和“海通创新证券投资公司”，2012年分别取得了6604万元、8500万元净利润。
掌声与质疑并存
券商来买信托产品，最大的好处就是信托产品收益高，有益于增厚自营收入。由于股票、衍生品投资风险较大，债券投资的收益率又相对固定在8%左右，10%左右回报率且“刚性兑付”，自然受到券商追捧。但另类投资子公司做衍生品需要充足的资本金，衍生品市场却面临众多问题，如人才较少、政策不够开放、流动性不足等等。
声与质疑并存
对于国元证券的这种投资，主要是在子公司国元证券（香港）自营业务2011年亏损严重之下做出的调整策略。加码固定收益投资，在政策开放的背景下，选择购买近几年大热的信托产品，无疑能够增厚业绩。然而，这种投资也受到了诸多质疑，最大的就是券商如何在政策放开下，对67信托产品投资进行有效的风险控制。
一般而言，自营收入分为投资收益、公允价值、资产减值和可供出售金融资产公允价值税前变动净额。以2012年上半年为例，国元证券未计入的税前亏损达2.08亿元，环比增加15.3%，盈利的风险性其实并未完全释放。
从近期广发证券、宏源证券、长江证券等六家上市券商一季度业绩快报来看。除了国元证券业绩同比下滑，其它五家券商业绩都很喜人。事实上，对于利润下滑的国元证券而言，无论是委托贷款还是购买信托产品，其年化收益均非常丰厚。2012年，国元证券净利润仅有4.06亿元，同比下降27.72%，其净资产收益率仅为2.75%，远低于委托贷款7.90%-12%的年化收益，和购买信托产品10%的年化收益。
在创新号角下，券商们都想演绎“八仙过海，各显神通”的好戏。但目前自营业务已不能满足券商创新需求，另类投资不仅要创新，在增强主动管理能力的同时，还需注重风险管理。
本刊记者 王晶│文
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