新入世宣言

　　个人境外投资的真意。

　　最近国务院常务会议关于“2013年深化经济体制改革”的提法很有意思，即稳步推出利率汇率市场化改革，提出人民币资本项目可兑换的操作方案，建立个人境外投资制度。这将拓宽中产阶级的投资选择菜单，为其深海击浪提供便利渠道。

　　当前资本项目可兑换，基本遵循先机构后个人、先经常项目后资本投资项目等原则。2007年2月1日外管局颁布实施的《个人外汇管理办法》和《个人外汇管理办法实施细则》，尽管使个人年度购汇免审批额由2万美元提至5万美元。

　　但这项便利于“藏汇于民”政策的实际效果非常有限。一是当时政策还主要是满足个人境外旅游和消费等需要，可权作是个人经常项目的部分可自由兑换，而非个人投资和资本项目意义上的可自由兑换。

　　与境外阔绰的消费并行不悖的是，中产阶层在不得不忍受国内投资渠道逼仄的金融压抑下，只能窜梭在国内各种风险收益不对称的泡沫市场，使其淡薄的风险意识埋没在流动性营造的潮涨潮落中。

　　当前国内债市风险暴露，银行资金池理财产品风险高悬，高不可攀的房价泡沫，真实通胀对存款的长期侵蚀，以及周期性发作的股市清零游戏，使国内中产厌弃借道缺乏信托责任的QDII进行境外投资，做梦都渴望直接投资境外市场。

　　显然，即将构建的个人境外投资制度，对国内中产而言，无疑是在拆除一道围墙，并赋予了其用脚投票的自由。

　　M2/GDP高企透射出的国内投资边际收益率持续下降，预示境外的整体投资收益并不必然低于境内，风险也并不一定高于境内，而再度甚嚣尘上的国际热钱涌入，只不过是粮仓匮乏的机构投资者为填补粮仓，而进行的一场蛊惑人心的心理攻势。

　　哪怕国际资本市场暗礁林立，自身可能面临水土不服，投资境外市场也比把财富放在金融压抑的国内更理性。

　　至少，哪怕个人境外投资制度建立后，居民境外投资无井喷，但只要有个人可以直接境外投资的选择权利，就会如同鲶鱼一般激发国内市场向善的变革力量，从而倒逼国内机构投资者改善服务质量和水平，把客户真正看作衣食父母和上帝。

　　更为关键的是，如果说本世纪初加入WTO是中国实体经济具有了怀抱世界的开放型特征，那么个人境外投资制度一旦在遵循市场法则下搭建，就如同是中国金融领域的新入世宣言。

　　资本项目管制下的国内资本市场如同一条河或湖泊，尽管管制可自主调节水位高低，但要避免这条河和湖泊如同死水，就需要让它汇通大海，要让机构和个人热爱湖泊，就需要让湖泊融入大海。而目前的QFII和FDI，只不过是海水内灌而已。

　　文/刘晓忠

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