2013年以来，A股市场结构分化明显，陈军认为，转型期带来的两极分化现象仍会延续
在基金业，以3年作为一个考量周期，无论是固定收益还是权益类产品的业绩，中银基金业绩表现都比较突出。海通证券权益类基金评分榜上，中银基金的投资管理能力位居第六；而在公募资产管理规模超过300亿的大中型基金公司中，中银基金位居第二。
作为中银基金执行董事，陈军亲自担任中银收益混合、中银中国混合等基金的基金经理。2013年以来，截至10月29日，它们以七成左右的股票仓位，分别取得27.20%、20.48%的收益率。海通证券数据显示，在牛市中，中银基金的业绩能保持在行业前1/2；在熊市中，能保持在前1/4。从长期看，中银基金的业绩保持在前1/3，且波动相对较小。
这番业绩，来自于中银基金投研团队的判断和操作。陈军说，中银基金投研团队有三个特点：一是注重固定收益和权益投资的结合，在宏观经济和政策的分析方面具有优势，趋势研判的准确性较高；二是自上而下和自下而上两种方法的结合比较充分。研究员都经历过牛熊市的循环，推荐个股时，能根据自己的调研和经验来给基金经理推荐投资标的；三是基金经理团队互相协作。基金经理的从业年限平均在10年以上，既有行业研究员出身，也有交易员或策略研究出身，能从不同的角度对问题加以研究。
2013年前10个月，A股市场结构分化明显，代表小盘股的创业板上涨了71%，成为全球表现最好的指数之一；同时，上证综指则成为全球表现最差的指数之一。但是，这种分化实际上是一个正常现象。据中银基金的研究，A股历史上年度表现最好的板块和最差的板块之间的差距最高曾达190%，而2013年的两极分化程度为119%左右。在这种结构性行情中，电子、传媒、医药等板块表现强劲，预示着未来转型的方向；而煤炭、钢铁等产能过剩的强周期行业表现较差。
从基本面角度看，创业板市值前一半的公司利润平均增速是GDP的3倍，也就是说，在经济增速回落的时候，创业板公司的盈利整体保持增长，较高的业绩增速为指数的上涨提供了支持。
陈军认为，这种转型期带来的两极分化现象仍会延续。中银基金曾做过一项关于日本转型期的研究，发现历史上日本股市最好的板块和最差的板块估值差曾相差20倍，即最差的板块只有8倍左右的市盈率，而最好板块的市盈率可以达到160倍。
谈及未来的投资策略，陈军表示他最看好大消费。过去，在投资与出口导向的发展模式下，机械制造板块表现优秀；未来，随着经济结构转型，与民生相关的板块前景广阔。例如，在新型城镇化过程中，政府会加大公共消费支出，很多城市的排水系统将不仅是修建下水道，而且会采取自动化和智能化控制系统，从而带动一批软硬件产业的发展；再如，在医疗保健养老等方面刚性需求旺盛，大健康产业存在巨大投资机会。
除大消费主题外，陈军还看好国企改革所带来的机会。在全流通背景下，上海、安徽等地方国资将加大国企改革，完善治理结构，然后择机逐步退出充分竞争的行业。在这个过程中，会产生制度性的红利。
在看好2014年结构性投资机会的同时，陈军认为，2013年年底前，市场存在一定调整压力。通胀向上，资金收缩，经济下行，这些因素的交织具有类滞胀的特征，可能会导致阶段性的股债双杀。届时，市场将再次出现逢低买入成长股和消费股的机会。
文|祁和忠
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