光伏电站金融化

　　根据“十二五”规划，到2015年，中国太阳能光伏安装容量将达到35GW，投资将超过3000亿元。这无疑是一块巨大的蛋糕。

　　相比制造业产品毛利率不足5%，甚至告负的水平，投建大型地面电站项目，20年全寿命周期内的投资内部收益率可达10%。

　　早在一年半前，延伸产业链便被国内光伏企业视为活下去的法宝。包括英利、天合光能、阿特斯等几乎所有规模组件产商都着手将业务延伸至产业链下游，寄望通过电站开发、设计、建设等新业务模式来消化上游产品，同时提升营业额和利润率。

　　那些拥有强大实力的国字头企业更是不甘落后，他们强势介入，甚至形成联盟，迅速确立了自身在市场中的主流位置。

　　前景诱人。然而道路曲折。光伏电站市场空间虽大，但并非人人都能有所作为。平安证券能源金融部总经理王海生告诉《英才》记者，与制造环节相比，电站资金需求量更大、回收周期较长，如果没有雄厚的实力，一般企业“难以消化”。

　　传统“明星”势微

　　银行贷款、IPO募资和上市公司再融资，是光伏企业最熟悉的三种融资渠道。但受到项目负债率高、融资成本高等种种问题的局限，加上产业处于深度调整期，上述融资渠道经常受阻。

　　赛维LDK、英利、天合光能、晶科、新奥、昱辉阳光等曾经的中上游“明星”企业，在经历一轮残酷的寒流冲击后，“元气”受损，资金链已处于紧绷状态，要进入投资更大的下游电站领域，压力徒增。

　　相比制造环节，光伏电站业务被不少企业视为重新撬开银行信贷之门的新希望。英利集团首席战略官王亦逾告诉《英才》记者，制造环节的贷款已经非常难，但国开行对英利电站投资业务却给予了低成本的贷款支持，并提供一笔较大数额的授信。

　　相比过去的慷慨，银行对光伏企业放贷已经变得极其谨慎，能获得政策性银行支持的企业毕竟是少数。

　　“投入大，回收期长，目前中国只有少数几个银行能够提供10年甚至15年以上长期贷款，民间资本不愿进入。”中国可再生能源学会副理事长孟宪淦告诉《英才》记者，“贷款利率比较高，增加了企业的融资成本；再加上银行贷款门槛高，需要对贷款额提供等额担保，加大了民企融资的困难程度。”

　　国企生猛

　　随着国内市场的启动，不少央企加速抢占光伏电站市场，并很快确立主流位置。目前，盯上国内光伏装机“蛋糕”的，有航天机电、招商新能源集团（下称招商新能源）以及五大电力。

　　孟宪淦告诉《英才》记者，如果要开发规模在1GW的光伏电站，大致需要沉淀资金100亿元，如此规模的投入，普通民企玩不起。

　　8月初，国家能源局明确任务，到2015年底必须彻底解决全国273万无电人口的用电问题，其中光伏独立供电解决119万人用电。为此，三年内我国将开工相关项目合计583个，总投资294亿元。上述项目的建设运营将由五大电力、中节能、中广核、三峡集团等8家央企包揽，民企无缘分得一杯羹。

　　央企庞大的资金支持无疑是其抢食光伏电站的重要筹码。目前主攻集中式电站的航天机电总经理徐杰告诉《英才》记者，现在所有的光伏电站项目，都需要一年期的连带责任担保，这不是一般的企业所能够做到的。民企一般难以提供几十亿的授信。“作为央企，我们能一下拿到100亿的授信。但民营企业就很难了。”徐杰坦言，不需要为钱去发愁。

　　王海生认为，一些金融机构对涉足光伏电站的国企和民企的态度差别，事出有因。中国光伏企业的寿命大概在十年左右，投资方对企业是否会倒闭，或者项目能否建成等问题存有顾虑。而国企即使倒闭，还有上级公司可以追究，投资方的顾虑会少很多。

　　事实上，央企的优势还不止融资，其背景也利于在全国“施展开手脚”。招商新能源董事局主席兼首席执行官李原称，“借助招商局的品牌，和各地众多大型企业达成战略联盟，在中国各港口、码头、高速公路及开发区开发、运营太阳能电站。”

　　此外，结成同盟也成为央企进入光伏电站市场的一大策略。李原告诉《英才》记者，招商新能源正致力于打造一个以央企为主的“光伏产业联盟”，联盟将依靠华为和国电分别搭建软硬件平台。

　　这个豪华阵容，包含了从开发、融资，到建设、运营各环节，将成为未来中国光伏产业的巨型航母。国字号战车的组建，将进一步改变国内光伏电站开发的格局，中小开发商的空间可能受到挤压。

　　电站资产证券化

　　在徐杰看来，中国的光伏应用要大发展，不管民企还是国企，需要更多的参与者进入，“什么时候，银行不需要融资担保就能提供80%的融资时，这个市场才会真正全面繁荣起来。要不然，这永远只是少数人的市场。”

　　鉴于目前国内光伏市场融资环境和融资渠道受阻，业内的共识是，未来光伏市场会走向能源金融化之路，需要下游电站融资模式和渠道平台的创新。

　　通常情况下，融资都是在电站建设完成之后才进行的，如资产证券化和融资租赁模式。

　　国观智库能源事业部总监李月认为，未来的市场上可能最先推广应用的是PPA（电力购买协议）/租赁模式，即通过第三方渠道融资。这种模式下，太阳能开发商充当衔接机构投资者和中小型用户的平台，用户通常不需要任何前期投资就可以获得比电网更便宜的电，而且10-20年的合同期内都是如此。对于金融机构来说，由开发商和用户签订的PPA相当于一个10-20年期的固定收益产品。电是必须消费的能源，又拥有能源部门背书，因此这种模式几乎不存在违约风险。

　　王海生告诉《英才》记者，国内光伏电站的资产证券化融资，就是把已建成的光伏电站作为基础资产，将电站的未来收益做成资产包，在融资市场上进行出售来获取资金，再进行下一个光伏电站的投资建设，“这是一种滚动式发展方式。做资产证券化的前提是必须有，即光伏电站，该模式仍在探讨之中”。

　　此外，在欧洲和日本使用较多的债务融资、投资信托权益融资、众筹融资等模式，皆有实践价值。

　　文|本刊记者 李文友

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