银之杰：标的公司为资本市场弃儿 移动信息服务业务存隐忧

　　6月10日，银之杰（300085）发布2014年第一次股东大会决议公告，显示公司逐项审议通过了《关于公司发行股份购买资产方案的议案》，至此公司收购亿美软通的事项又向前推进了一部。

　　此前，经过数月的停牌后，银之杰于5月23日发布公告，拟以发行股份的方式购买冯军、李岩和深圳弘道天瑞投资有限责任公司（以下简称弘道天瑞）合法持有的亿美软通100%股权。希望在自身金融软件开发及系统运维的基础上，进入移动信息服务领域，并发挥协同效应，增强公司盈利水平。

　　然而，记者注意到，由于公司传统影像应用产品在银行的渗透率已经较高，同时在票据防伪识别上受到支付密码器的冲击，印章智能控制机市场推广逊预期，银之杰2011年—2013年，公司的营业收入增长缓慢，净利润逐年下滑，谈何协同效应。此前，亿美软通CEO李岩曾多次对外透露，公司正在筹备上市，如果前景一片光明却为何最终选择被银之杰收购？一个不争的事实是，短信的总量正在下滑，随着4G时代的到来，流量的争夺和放开，未来传统通信行业的语音和短信业务还将进一步下滑，而亿美软通的主营业务是短、彩信类移动信息化产品的系统建设和运营服务，主要供应商集中在三大电信运营商，未来在短彩信类产品移动信息服务领域必然受到冲击。银之杰以317%的溢价收购一家曾先后9次进行股权转让，在上市之路上遇挫的公司，并不会是一项划算的买卖。

　　溢价收购资本市场“弃儿”

　　根据公司此前公布的收购预案，银之杰拟以14.23元/股的价格，向冯军、李岩和弘道天瑞发行约2108.22万股，用以收购三者持有的亿美软通合计100%股权，交易总价为3亿元。

　　公司称，收购完成后，有利于丰富上市公司业务结构，新业务将与现有业务产生协同作用，增强公司实力，提升盈利能力。

　　公开资料显示，亿美软通是国内领先的移动商务平台技术和应用方案提供商，积累了一批以电子商务、互联网、消费品、金融等行业的优质客户群体。截至2013年末，亿美软通总资产为1.68亿元，净资产为9463万元，2012年和2013年分别实现营业收入3.16亿元和3.53亿元，净利润分别为2091万元和3086万元，增长势头看似不错。

　　与此同时，银之杰近年来的业绩则增长乏力。2011年—2013年，公司营业收入分别为9639万元、1.0亿元和1.1亿元，分别同比增长4.3%和9.5%，同期归属于上市公司股东的净利润分别为2083万元、1803万元和1445万元，同比下降13.44%和19.88%。

　　银之杰在年报中称净利润下降的原因在于公司着力拓展和布局新业务领域，新业务处于投入初期。而真实的原因是公司传统影像应用产品在银行的渗透率已经较高，同时在票据防伪识别上受到支付密码器的冲击，印章智能控制机市场推广逊预期。既然如此，那协同效应又从何谈起。

　　记者注意到，在“2010第三届易观移动互联网年会（深圳站）”上，亿美软通CEO李岩在接受媒体采访时透露，公司2009年的收入已经达上亿元，正在筹备上市。既然亿美软通如此具有竞争优势，发展迅猛，前景良好，为何上市之路无疾而终，转而被银之杰公司收购呢？

　　市场分析人士认为，原因只有一个，那就是亿美软通的前景远没有那么好，否则不至于成为资本市场的弃儿，被银之杰收购。

　　据用户反映，亿美软通的短信群发功能等效果不如同业，比如北京天顺达科技有限公司的好。

　　亿美软通曾先后9次进行股权转让，2004年亿美软通增资时，新增832万元注册资本由冯军、李岩、李建光以非专利技术出资，其中，冯军增资316万元；李岩增资308万元；李建光增资208万元。即非专利技术评估价值为832万元，但公司并未指出该非专利技术是什么。根据收购草案，本次收购的增值率为317%。截至2013年末，银之杰的商誉为0，而由于较高的溢价收购，收购完成后，公司确认的商誉将急剧增加。

　　标的公司业务面临4G冲击

　　尽管亿美软通是国内领先的移动商务平台技术和应用方案提供商，并积累了一批以电子商务、互联网、消费品、金融等行业的优质客户群体。然而，随着4G时代的到来，公司也业务将受到强烈冲击。

　　工信部的电信业统计显示，2013年，由移动用户主动发起的点对点短信量规模达为4313亿条，同比下降13.7%，降幅同比扩大了6.8个百分点。2014年第一季度，中移动的短信使用总量已下降至1530亿条，同比下降了超过20%。

　　随着4G时代的到来，流量的争夺和放开，未来传统通信行业的语音和短信业务将进一步下滑。中国移动董事长王建宙曾公开表示，传统的语音和短信业务已无法支撑高盈利，公司将致力于移动数据及互联网的基础建设。而且随着电信业对民资开放，民资进入产生鲶鱼效应进一步引发价格战，最近三大运营商的资费都有通过各种方式变相降低的趋势。

　　亿美软通目前主营业务以为企业提供移动信息服务为主，主要是短、彩信类移动信息化产品的系统建设和运营服务，主要供应商集中在三大电信运营商。公司2013年短彩信服务 3.18亿元，占营业收入的90.04%。可以说，公司业务增长很大程度上依赖于短信服务。

　　公司在公告中也承认企业短信业务量增速下降甚至负增长的风险逐年增大为亿美软通未来业务发展带来不确定性。运营商为打击垃圾短信，对短彩信运营通道实施管制，关停受到用户投诉短信运营通道，减少亿美软通短信通道数量，也将对业绩产生负面影响。根据《盈利预测审核报告》，亿美软通预计2014年度实现营业收入为2.92亿元，比2013年度减少6039.94万元，减少比例为17.12%。

　　令人玩味的是，报告同时预计，2014年度亿美软通毛利率为39.96%，同比2013年度上升约3.8个百分点，净利由上年的3086万元增长至3840万元。

　　公司称，2013年度运营商通道管制尚未完全放开，预计2014年度亿美软通与客户的议价能力会提高，因此公司预测2014年毛利率较2013年实际毛利率有所提高。但记者发现，在2013年运营商通道管制较2012年的开放度要高，当年公司毛利率为36.16%，较2012年减少约4个百分点。

　　本刊记者 任远