得润电子：管理费用飙升藏玄机 高管独揽定增引质疑

　　在众多上市公司推出的定增计划中，将募集资金全部用于补充流动资金的公司并不在少数。对于业务整体运营良好，盈利水平稳步提升的公司，补充流动资金的举动无疑将成为公司业绩更上一层楼的有力催化剂。然而，部分公司由于盈利水平不稳定，同时财务数据疑点重重，使得补充流动资金的作用大打折扣，而得润电子（002055）便存在着这样的困扰。

　　近日，得润电子发布公告，拟非公开发型股票募集资金总额不超过3.1亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。记者注意到，公司盈利状况波动较大，且费用明细分类含糊不清，或有虚增成本之嫌。同时，本次定增，全部股票均由高管认购，也引来了种种质疑声。

　　费用剧增 明细含糊不清

　　记者从定增预案中了解到，公司本次定增的目的之一系提高公司的持续盈利能力，一方面，公司的营运资金压力将得到一定程度缓解；另一方面，补充流动资金相当于减少等额债务融资，从而减少了财务费用。

　　从公司的财务报表上来看，从2011年公司营业利润出现44.52%的跳跃式提升以后，便开始走下坡路。2012年，公司营业利润总额为1.11亿元，较2013年下降了20.71%。2013年，在营业收入上升了33.21%的情况下，营业利润的上涨幅度仅为16.14%。可见，2011年以来，公司成本控制能力逐渐薄弱，从而导致公司出现了目前收入利润增速不匹配的状况。因此，仅依靠补充流动资金以达到提升盈利能力的目的，恐怕只会治标不治本。

　　费用方面，记者注意到，公司的管理费用在费用总额中所占比重较大。根据财务报表中显示的数据，2012和2013年，管理费用的增幅分别为23.37%和38.36%。为了进一步了解管理费用的组成以及变化趋势，记者查阅了公司审计报告中的财务报表附注。附注显示，在管理费用中，有一项“其他”费用的明细，2011到2013年间的金额分别为1213万元、1408万元和1505万元，金额仅次于明细项目中的研发费用和职工薪酬，在管理费用总额中的占比分别为13.76%、12.94%和10.57%。记者采访了某知名会计师事务所审计部高级经理了解到，理论上，公司管理费用明细下的“其他”项目金额不应超过管理费用的10%，而实际上，该明细项目的金额应始终保持低位。显然，公司的管理费用“其他”明细并未满足这一要求。

　　有业内人士表示，企业多多少少都会有一些无法清晰归类的费用，但是，公司的该类费用过于偏高，这也从一个侧面反映出公司或存在资金使用目的不明确，效率低下的情况。因此，即使公司定增预案通过，所募集的流动资金可能能无法“花在刀刃上”，真正为公司的运营服务。

　　另有专业人士认为，管理费用是最容易出现数据造假的费用类科目，而“其他”这一笼统含糊的明细，可能成为公司隐瞒真实费用，虚增成本的最佳窗口。虚增成本一方面可以避税，以减轻税收负担；另一方面，在本次定增背景下，将为成本费用压力较大，需要补充流动资金以提升盈利水平这一募资理由提供更加有力的证据。鉴于费用对公司盈利影响较大，费用不明朗，使得公司财报中所反映出来的净利润或非公司真实盈利情况，这也将对投资者起到极大的误导作用。

　　高管包揽定增或损中小股东利益

　　记者从定增预案上面了解到，公司本次定增发行对象为公司的7名核心管理人员。今年以来，高管参与自家股票定增的情况越来越多，而得润电子也是其中一员。

　　有分析认为，高管包揽定增实际上是一种变相的股权激励，与一般股权激励相比，有以下几个优点：一是没有股权激励的业绩考核因素；二是税负成本较低，目前股权激励的最高税负比例为45%，而定增解禁后的减持则不用负担此成本；第三则是股权激励的力度有限，数量不会太大，而定增金额一般较大，高管实现“一夜暴富”的可能性更大。

　　然而，目前业内对高管参与股票定增也有不看好的声音。有人士指出，高管参与定增，一旦遭遇股价大跌，有可能使得管理层为迎合市场热点而作出一些激进的投资，放弃稳健经营原则，从而给公司带来风险，进而损害中小股东的利益。本次公司定增，募集资金对象全部为公司高管，因此中小股东利益遭受损失的风险将会进一步加大。

　　另外，高管们认购股票的资金来源也是关注点之一。记者通过相关渠道了解到，7名高管中，年薪最高为田南律先生，36.2万元。以田南律先生本次定增认购的820万股计算，其需要拿出的资金总额高达7052万元，相当于2013年田南律个人年薪的近195倍。同时，公司定增预案中明确表示，公司不为发行对象认购本次非公开发型股票提供贷款以及其他任何形式的财务自住，包括为其贷款提供担保。公司高管以个人方式出资金额之高，将会给高管带来巨大的压力，也会使得本次定增的募资结果存在巨大的不确定性。有业内人士认为，即使定增通过审核，由于资金到位的压力，本次定增或无法按期完成。

　　有消息称，得润电子参与定增的高管可能会借道基金专户，但截至发稿前，公司尚未就此消息发布任何正式公告以证实。

　　文/本刊记者 林蔓