8月汇丰PMI初值回落 机构重归谨慎

　　本周四公布的8月汇丰PMI指数初值为50.3%，较上月终值51.7%升1.4个百分点，低于市场预期。受此影响上证指数当日最大下跌近40点，但收盘被拉回，最终下跌9.75点。对于相对欠佳的PMI数据，研究机构观点普遍比较谨慎。

　　对于8月汇丰PMI初值回落的原因，国信证券分析师钟正生则认为，一是近期欧美经济波折抑制了外需改善的步伐。8月新出口订单大幅回落，并带动新订单指数下跌2个百分点。鉴于汇丰PMI的样本更偏向出口导向的中小企业，所以汇丰PMI预览值的超预期回落，可能是对近日美欧相对较差的经济数据的一个反映。二是微观层面的复苏基础仍待检验。8月企业原材料库存指数由上升变为下降，而购进量指数也开始下滑，可见企业预期的不确定性增加，之前的补库存进程有所延缓。此外，产出价格和购进价格指数双双转而下滑，也显示微观层面的复苏基础仍待检验。

　　民族证券分析师高谦认为，此前汇丰PMI连续四个月回升的趋势中断，再次证伪此前的经济企稳。“国内需求不足的状态还在延续，三季度GDP增速较二季度回落是大概率事件。稳增长政策将继续加码，但鉴于积极财政政策后续乏力，货币政策稳健取向不变，政策发力点将在推进改革而并非进一步宽松，短期难以看到全面降准或降息。”

　　华泰证券高级经济学家俞平康表示，本轮稳增长的一个明显特征是宏观数据好转，而中微观数据却仍然疲弱。宏观与中微观出现背离可能有几方面原因：一是出口回暖，但对内需拉动不大；二是房地产投资的回落明显，而基建投资无法全部对冲；三是定向在棚户、铁路方向的基建投资对其他行业的拉动作用不如地产。但根本原因，还是经济的内生动力太弱。

　　耐人寻味的是，尽管机构普遍悲观，但数据公布当日，股指虽然日内出现较大跌幅，但收盘跌幅有限，且随后的交易日出现还小幅上涨。“从积极的角度来看，PMI仍保持在50的荣枯分水岭之上，表明制造业仍处于扩张阶段。且从季节规律看，夏季往往是PMI的阶段性低点，有理由预期8、9月份PMI将出现改善。与2008年以来的历史数据相比，今年夏季的汇丰PMI处于中游水平，好于去年和前年的表现。”招商银行分析师刘东亮表示。

　　本刊记者 启明

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