中国股市还能走多远

  股市是经济的晴雨表,一般提前4至6个月反映出当前经济的真实状况。然而,在中国,因经济数据水分过多,人为干预因素繁多,容易导致股市的晴雨表功能失灵。

  经过近一段时期的大幅上涨后,股市再度攀升至2200上方的位置。然而,正当市场准备冲击2250至2270重要压力区域之际,8月汇丰PMI数据却给市场泼了一盘冷水。至此,股市陷入了短期调整的格局。

  8月21日,汇丰控股有限公司发布,汇丰8月份中国制造业采购经理人指数预览数据下降至50.3,为三个月低点。该数据大幅低于市场预期的51.5数值。受此影响,8月21日的中国股市明显受压。

  目前,正处于持续“微刺激”政策提振经济的阶段。而汇丰8月PMI预览数据大幅低于预期,对下半年的政策导向及市场运行构成了一定的影响。

  一般而言,PMI指数50为荣枯分水线。当荣枯值达到50或以上的水平时,则预示着经济处于发展的状况。当荣枯值达到50以下的水平时,则预示着经济处于衰退的状况。

  就目前而言,汇丰8月PMI预览值为50.3,仍然高出50荣枯分水线,证明当前我国经济还是处于恢复性回升的阶段,但回升的动能明显趋缓。此外,透过该数据,可能会进一步推动管理层的“微刺激”力度,从而保证全年经济达到预期的增长目标。因此,在今年剩下的几个月内,持续性的“微刺激”政策仍有望继续推进,为市场创造出阶段性的宽松环境。

  “微刺激”是今年国内最流行的热门词之一。然而,随着各地陆续公布刺激方案后,“微刺激”的总体规模却令市场感到恐惧。据不完全的数据统计,目前各地刺激总规模或高达10万亿,与2009年“4万亿加9.59万亿信贷”的刺激力度差别不大。

  不过,针对今年以来的持续“微刺激”政策,也有不少特别之处。其中,以针对性的刺激方式来提振经济,有别于过去的“猛药式提振方式”。此外,管理层吸取了2009年的过度投资教训,对投放的精准性有了一定的研究。

  近几个月,我国经济数据有了一定的企稳,且最终持续稳守在50荣枯值之上。显然,这与前期的持续性“微刺激”政策有着密不可分的联系。纵观中国股市,即使股市依然没有摆脱长期下降的大趋势,但是中短期内也呈现出逐步企稳的格局。

  正如上文所述,8月经济数据大幅低于预期,将倒逼管理层进一步推动更多的刺激政策,从而为市场创造出一个阶段性的宽松环境。而在刚性兑付得以打破之际,无风险利率、短期利率等持续下降,市场的风险偏好明显回升。此外,不动产登记制度得到落实,个人住房信息联网及增量存量房产税的推出预期,或将引发部分欲流向房地产的流动性回流至股市。由此一来,为股市的上涨创造出条件。

  然而,事情并非如此简单。在上述政策得到落实的同时,却存在不少的难题。

  以持续性的“微刺激”政策为例,即使目前的刺激方式有别于四年前,但是释放流动性的最终去向仍然是一个谜。2009年的“猛药式投放”虽然对短期经济回升有一定的效果,但是仍然存在一定规模的流动性流进了利益者的口袋中。此外,因投资方向的过分偏向,而流动性也被大型国企等完全占据,由此造成产能过剩、资金去向不明等问题。此次“微刺激”政策,累计涉及金额或高达10万亿,未来能否保证资金精准进入相关的领域还是一个谜。

  再以不动产登记制度为例,近期该项政策终于落地,并确立了政策的预期方向。实际上,不动产登记制度耽误了7年之久,而其中牵涉的利益链条甚为广泛。退一步来说,即使不动产登记制度得以有效落实,还得结合个人住房信息联网、增量存量房产税的出台,才能达到震慑的目的。显然,这一阶段需要经历漫长的时期,而深陷房地产业的流动性能否回流至股市仍有待观察。

  因此,笔者认为,中国股市中级反弹行情或可以有预期,但是并不存在大牛市的基础。除此以外,因股市游戏规则发生了变化,中小股民的投资难度已经大幅提高,未来齐涨齐跌的行情或将难以出现。不可回避的是,股市从幼稚期走向成熟期必须经历一段惨痛的“去散户化”过程。就目前而言,这一过程仍在延续。

  郭施亮

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