股市是经济的晴雨表，一般提前4至6个月反映出当前经济的真实状况。然而，在中国，因经济数据水分过多，人为干预因素繁多，容易导致股市的晴雨表功能失灵。
经过近一段时期的大幅上涨后，股市再度攀升至2200上方的位置。然而，正当市场准备冲击2250至2270重要压力区域之际，8月汇丰PMI数据却给市场泼了一盘冷水。至此，股市陷入了短期调整的格局。
8月21日，汇丰控股有限公司发布，汇丰8月份中国制造业采购经理人指数预览数据下降至50.3，为三个月低点。该数据大幅低于市场预期的51.5数值。受此影响，8月21日的中国股市明显受压。
目前，正处于持续“微刺激”政策提振经济的阶段。而汇丰8月PMI预览数据大幅低于预期，对下半年的政策导向及市场运行构成了一定的影响。
一般而言，PMI指数50为荣枯分水线。当荣枯值达到50或以上的水平时，则预示着经济处于发展的状况。当荣枯值达到50以下的水平时，则预示着经济处于衰退的状况。
就目前而言，汇丰8月PMI预览值为50.3，仍然高出50荣枯分水线，证明当前我国经济还是处于恢复性回升的阶段，但回升的动能明显趋缓。此外，透过该数据，可能会进一步推动管理层的“微刺激”力度，从而保证全年经济达到预期的增长目标。因此，在今年剩下的几个月内，持续性的“微刺激”政策仍有望继续推进，为市场创造出阶段性的宽松环境。
“微刺激”是今年国内最流行的热门词之一。然而，随着各地陆续公布刺激方案后，“微刺激”的总体规模却令市场感到恐惧。据不完全的数据统计，目前各地刺激总规模或高达10万亿，与2009年“4万亿加9.59万亿信贷”的刺激力度差别不大。
不过，针对今年以来的持续“微刺激”政策，也有不少特别之处。其中，以针对性的刺激方式来提振经济，有别于过去的“猛药式提振方式”。此外，管理层吸取了2009年的过度投资教训，对投放的精准性有了一定的研究。
近几个月，我国经济数据有了一定的企稳，且最终持续稳守在50荣枯值之上。显然，这与前期的持续性“微刺激”政策有着密不可分的联系。纵观中国股市，即使股市依然没有摆脱长期下降的大趋势，但是中短期内也呈现出逐步企稳的格局。
正如上文所述，8月经济数据大幅低于预期，将倒逼管理层进一步推动更多的刺激政策，从而为市场创造出一个阶段性的宽松环境。而在刚性兑付得以打破之际，无风险利率、短期利率等持续下降，市场的风险偏好明显回升。此外，不动产登记制度得到落实，个人住房信息联网及增量存量房产税的推出预期，或将引发部分欲流向房地产的流动性回流至股市。由此一来，为股市的上涨创造出条件。
然而，事情并非如此简单。在上述政策得到落实的同时，却存在不少的难题。
以持续性的“微刺激”政策为例，即使目前的刺激方式有别于四年前，但是释放流动性的最终去向仍然是一个谜。2009年的“猛药式投放”虽然对短期经济回升有一定的效果，但是仍然存在一定规模的流动性流进了利益者的口袋中。此外，因投资方向的过分偏向，而流动性也被大型国企等完全占据，由此造成产能过剩、资金去向不明等问题。此次“微刺激”政策，累计涉及金额或高达10万亿，未来能否保证资金精准进入相关的领域还是一个谜。
再以不动产登记制度为例，近期该项政策终于落地，并确立了政策的预期方向。实际上，不动产登记制度耽误了7年之久，而其中牵涉的利益链条甚为广泛。退一步来说，即使不动产登记制度得以有效落实，还得结合个人住房信息联网、增量存量房产税的出台，才能达到震慑的目的。显然，这一阶段需要经历漫长的时期，而深陷房地产业的流动性能否回流至股市仍有待观察。
因此，笔者认为，中国股市中级反弹行情或可以有预期，但是并不存在大牛市的基础。除此以外，因股市游戏规则发生了变化，中小股民的投资难度已经大幅提高，未来齐涨齐跌的行情或将难以出现。不可回避的是，股市从幼稚期走向成熟期必须经历一段惨痛的“去散户化”过程。就目前而言，这一过程仍在延续。
郭施亮
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