退市大幕开启市场大幅波动合情合理
- 来源:金融理财
- 关键字:退市大幕 开启市场 合情合理
- 发布时间:2010-05-05 11:17
不过，2月19日美股开市仅小幅低开，尾市更是翻红收场，市场在经过一夜冷静后，仍普遍相信美联储不会在短期内加息。而伯南克于上月24日及25日一连两日向众议院金融服务委员会发表的半年度货币政策陈词，也再次确认了美联储仍将在较长时期内维持利率接近零的超低水平。那么，此次突然上调贴现窗利率用意何在？
我们通常所说的美联储加息或减息，所指的利率是联邦基金利率，而贴现利率是指金融机构向中央银行借款时需付的利息，银行在紧急状况下才会通过贴现窗口机制以贴现利率向联储借款，因此贴现利率其实是一种惩罚性利率，一般而言，贴现利率高于联邦基金利率。
在2007年金融危机恶化之前，美国贴现利率通常比联邦基金利率高一个百分点，为了帮助金融机构渡过危机，美联储将这一利率降至0.25%。而在此次上调贴现利率前，贴现利率为0.5%(上调后为0.75%)，联邦基金利率则为0至0.25%，上调后，贴现利率与联邦基金利率的差距仍未恢复至常态水平。
由于贴现利率在金融海啸后被压低至0.5%的极低水平，造就了金融机构的无风险套利机会。金融海啸后，金融机构通过贴现窗口借贷机制借入的款项，大多是用以买入美国政府或房利美及房贷美两家官方物业贷款机构的债券以赚取息差。
据统计，美国商业银行持有政府票据债券金额，从2009年6月约1.27万亿美元，增至近期近1.45万亿美元，同期，美国商业银行工商业贷款金额由约1.5万亿美元，跌至近期的1.3万亿美元。由此可见，虽然美联储积极压低利率，放松银根，但大部分银行在危机后仍心有余悸，借贷活动始终未能恢复正常。
美联储为何愿意为金融机构提供此种稳赚的生意目的主要是拯救金融机构，要达到此目的，让银行无风险赚钱自是最有效的方法，待银行固本培元后，再恢复正常信贷。事实上，金融海啸爆发后，美联储实行量化宽松政策，向市场提供大量流动性，目的是拯救金融机构及刺激经济，但行动有先后缓急，刺激金融机构明显是金融海啸爆发初期的当务之急，如银行相继倒闭或无法赚钱，经济活动如何能顺畅运行，更不用谈刺激经济复苏。
而美联储开始调升贴现窗利率，说明美国金融机构的财务危机已逐渐消退，是时候促使银行增加工商业贷款、刺激实体经济了。从这个角度看，美国金融海啸最坏时刻确已过去，并开始进入挽救危机的第二阶段——着手刺激实体经济，难怪美国股市未有给予负面响应。
不能掉以轻心的是，虽然离真正上调利率仍有一段时间，但退市行动序幕已揭开，至于实体经济能否踏上复苏之路，则言之尚早。在此情况下，金融市场的波动难免，尤其是资产价格经历了去年的强势表现后，各国政府对新一轮资产泡沫的戒心似乎较通胀还高，如果期望股市及商品市场延续去年的强势有点一厢情愿，在退市与经济复苏之间，大幅波动的市况似乎更为合理。
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