两大预期主导未来走势
- 来源:金融理财
- 关键字:两大预期 主导 未来走势
- 发布时间:2010-05-05 13:20
近期来，外围市场风险偏好大幅提升，但外汇、商品和股票三大市场之间的传导关系趋于复杂。整体看，成熟市场投资者对经济复苏的信心超过了对政策退出的担忧。
如果说主导2009年行情的核心因素是资金，那么新年以来市场演绎过程则更多显示出了对政策调整与市场制度创新进程的倚重。
我们认为，短期内政策加力收缩的可能性较小，这将给市场带来震荡向上的契机，事实充裕的场内资金仍会围绕政策预期寻找投资机会，反映发展方式转变的节能减排、低碳经济，以及政策呵护的农业、内需消费类个股存在轮番表现机会。
货币政策短期不会加力收缩
自去年年底以来，伴随经济数据冲高，货币紧缩政策密集出台，对市场资金供应和投资者心理预期构成沉重压力。源于政策压力的调整行情，也将因为紧缩压力舒缓而获得反弹活跃机会。目前来看，政策面超预期加力收缩的可能性很低。
春节长假前，央行“意外”上调存款准备金率50个基点，市场对政策紧缩表现出了明显忧虑。但从政策调控出发点来看，此举更多是为了回收过多流动性，是货币政策真正走向“适度”的表现，并不能传达紧缩升级的任何信号。
统计资料显示，春节长假期间到期票据、正回购等向市场释放资金750亿元，加之此前6820亿元的净投放，货币市场流动性再次堆积。
而春节后至3月末，公开市场到期央票和正回购量累计超过9000亿元，回笼流动性的压力仍然巨大。
可以预期，央行通过各类数量手段以“小步快跑”方式回收流动性的动作仍会继续，但短期很难走向以价格手段调控的全面紧缩。
在趋势上，政策操作的基础仍然是经济运行。从国内情况来看，货币供给、PMI、固定资产投资等对经济运行具有向导意义的指标已经开始回落，1月我国出口额环比下滑16%，也表明外贸环境并不如此前市场预期般乐观。美国经济补库存后缺乏增长亮点，欧洲失业问题得不到改善，频繁的贸易摩擦与汇率争端，也在不断增加外贸部门的不确定性。经济复苏基础并不稳固，在根本上限制了调控政策的腾挪空间。敏感时段风险有限短期来看，市场将再次进入政策变动的敏感时段。一方面，随着“两会”召开，市场对政策面的关注会自然提升；另一方面，部分1、2月的合并数据也会从3月开始陆续披露，通胀形势将对政策面产生重要影响。不过我们认为，在此期间政策面温和信号相对较多，市场风险较小。
2010年全年政策调控基调已经从此前的中央经济工作会议、政治局会议等透露出来，双积极政策基调仍会维持，但“管理通胀预期”也会形成中期市场持续压力。在通胀方面，由于基数效应影响，2月份CPI将明显上升。
不过如果我们从2月份前两周农产品价格和生产资料价格走势上来看，目前价格环比上升走势已经比2009年四季度明显放缓，生产资料价格甚至有所下滑。政策调控不会因为个别月份数据而轻易做出调整，从这个意义上来看，目前往后的一段时间里，政策面对市场的压力将明显减轻。如果融资融券、股指期货等金融创新产品推出预期进一步明确，市场还有可能因此获得一定上行动力。
值得引起警惕的是，过去存在失衡的四大板块——区域、低碳、消费、农业将是政策出台的重点，一段时间内，需要关注海西板块、低碳板块中的“合同能源管理”和低息政策，以及农业中提高稻谷最低收购价对相关板块的刺激。
最后，在市场制度创新进程方面，股指期货已于2月22日启动开户，短期内对相关大盘股会有所触发，但从全球范围看，在政策推出背景下，目前大盘股仍不是市场主流，预计该事件对大盘股的估值提升空间在5%左右。
关注结构性机会
我们判断，目前外围主要市场也进入到政策与经济表现逆向博弈的复杂阶段，指数难以持续下跌。在淡化外围影响的情况下，国内A股市场将依据自身规律获得一定震荡反弹机会。
在中期预期并不完全明朗的状态下，市场驱动力更多会以场内资金博弈为主。周期类蓝筹股票存在估值修正的反弹动力，但表现空间有限，目前行情仍应顺应政策调整思路寻找投资机会。
政策导向仍会着力于经济结构调整及新兴战略产业培育，因此，节能减排系统中的各类高科技产业应用、内需方向下的品牌消费，以及政策推动的农林牧渔、区域经济等，仍是我们关注的主要投资方向。
具体而言，从大金融、上游资源品、中游工业品、下游消费品、交通运输、TMT六大类行业的综合比较看，短期内银行、地产等大金融行业依然会受到政策面的压制；而下游消费品在春节消费旺季逐步结束后，短期内股价触发因素再减弱；相对而言，部分周期股在春节期间外围市场反弹和大宗商品价格大幅上涨的带动下，有可能出现阶段性反弹行情。
但是，考虑到市场政策面和资金面的压力犹存，当前周期股仍不具备全面超配的吸引力，其反弹将是结构性的。其中，需求面环境较好、估值相对安全，且前期调整较为充分的行业值得重点关注；而其他强周期的、对价格波动更为敏感的行业只存在短期交易性机会，长期买点仍待观察。
考虑到春节期间出现了上调准备金率和银监会强化流动资金和个人贷款监管等政策利空，而同期房地产市场交易量也不容乐观，因此银行、地产仍需回避。在上游和中游的周期性品种中，农用化工和工程机械行业的需求状况相对较好，估值也相对安全，且前期调整充分，值得重点关注。
煤炭、有色、钢铁虽然短期价格趋势较好，但持续性存在不确定性，只存在短期交易性机会。整体看，全面买入周期股的机会仍未来临，建议重点布局确定性较强的农用化工和工程机械，阶段把握煤炭和有色金属行业的短期交易性机会。
就中长期而言，《金融理财》仍然建议坚守非周期蓝筹股。从行业需求和估值比较来看，非周期蓝筹在当前阶段仍然具备较好的配置吸引力，且符合2010年全年的调结构主题，建议重点关注受益三网融合推进的通信传媒行业，以及具有潜在产业扶持政策利好的低碳新能源板块。
……
如果说主导2009年行情的核心因素是资金，那么新年以来市场演绎过程则更多显示出了对政策调整与市场制度创新进程的倚重。
我们认为，短期内政策加力收缩的可能性较小，这将给市场带来震荡向上的契机，事实充裕的场内资金仍会围绕政策预期寻找投资机会，反映发展方式转变的节能减排、低碳经济，以及政策呵护的农业、内需消费类个股存在轮番表现机会。
货币政策短期不会加力收缩
自去年年底以来，伴随经济数据冲高，货币紧缩政策密集出台，对市场资金供应和投资者心理预期构成沉重压力。源于政策压力的调整行情，也将因为紧缩压力舒缓而获得反弹活跃机会。目前来看，政策面超预期加力收缩的可能性很低。
春节长假前，央行“意外”上调存款准备金率50个基点，市场对政策紧缩表现出了明显忧虑。但从政策调控出发点来看，此举更多是为了回收过多流动性，是货币政策真正走向“适度”的表现，并不能传达紧缩升级的任何信号。
统计资料显示，春节长假期间到期票据、正回购等向市场释放资金750亿元，加之此前6820亿元的净投放，货币市场流动性再次堆积。
而春节后至3月末，公开市场到期央票和正回购量累计超过9000亿元，回笼流动性的压力仍然巨大。
可以预期，央行通过各类数量手段以“小步快跑”方式回收流动性的动作仍会继续，但短期很难走向以价格手段调控的全面紧缩。
在趋势上，政策操作的基础仍然是经济运行。从国内情况来看，货币供给、PMI、固定资产投资等对经济运行具有向导意义的指标已经开始回落，1月我国出口额环比下滑16%，也表明外贸环境并不如此前市场预期般乐观。美国经济补库存后缺乏增长亮点，欧洲失业问题得不到改善，频繁的贸易摩擦与汇率争端，也在不断增加外贸部门的不确定性。经济复苏基础并不稳固，在根本上限制了调控政策的腾挪空间。敏感时段风险有限短期来看，市场将再次进入政策变动的敏感时段。一方面，随着“两会”召开，市场对政策面的关注会自然提升；另一方面，部分1、2月的合并数据也会从3月开始陆续披露，通胀形势将对政策面产生重要影响。不过我们认为，在此期间政策面温和信号相对较多，市场风险较小。
2010年全年政策调控基调已经从此前的中央经济工作会议、政治局会议等透露出来，双积极政策基调仍会维持，但“管理通胀预期”也会形成中期市场持续压力。在通胀方面，由于基数效应影响，2月份CPI将明显上升。
不过如果我们从2月份前两周农产品价格和生产资料价格走势上来看，目前价格环比上升走势已经比2009年四季度明显放缓，生产资料价格甚至有所下滑。政策调控不会因为个别月份数据而轻易做出调整，从这个意义上来看，目前往后的一段时间里，政策面对市场的压力将明显减轻。如果融资融券、股指期货等金融创新产品推出预期进一步明确，市场还有可能因此获得一定上行动力。
值得引起警惕的是，过去存在失衡的四大板块——区域、低碳、消费、农业将是政策出台的重点，一段时间内，需要关注海西板块、低碳板块中的“合同能源管理”和低息政策，以及农业中提高稻谷最低收购价对相关板块的刺激。
最后，在市场制度创新进程方面，股指期货已于2月22日启动开户，短期内对相关大盘股会有所触发，但从全球范围看，在政策推出背景下，目前大盘股仍不是市场主流，预计该事件对大盘股的估值提升空间在5%左右。
关注结构性机会
我们判断，目前外围主要市场也进入到政策与经济表现逆向博弈的复杂阶段，指数难以持续下跌。在淡化外围影响的情况下，国内A股市场将依据自身规律获得一定震荡反弹机会。
在中期预期并不完全明朗的状态下，市场驱动力更多会以场内资金博弈为主。周期类蓝筹股票存在估值修正的反弹动力，但表现空间有限，目前行情仍应顺应政策调整思路寻找投资机会。
政策导向仍会着力于经济结构调整及新兴战略产业培育，因此，节能减排系统中的各类高科技产业应用、内需方向下的品牌消费，以及政策推动的农林牧渔、区域经济等，仍是我们关注的主要投资方向。
具体而言，从大金融、上游资源品、中游工业品、下游消费品、交通运输、TMT六大类行业的综合比较看，短期内银行、地产等大金融行业依然会受到政策面的压制；而下游消费品在春节消费旺季逐步结束后，短期内股价触发因素再减弱；相对而言，部分周期股在春节期间外围市场反弹和大宗商品价格大幅上涨的带动下，有可能出现阶段性反弹行情。
但是，考虑到市场政策面和资金面的压力犹存，当前周期股仍不具备全面超配的吸引力，其反弹将是结构性的。其中，需求面环境较好、估值相对安全，且前期调整较为充分的行业值得重点关注；而其他强周期的、对价格波动更为敏感的行业只存在短期交易性机会，长期买点仍待观察。
考虑到春节期间出现了上调准备金率和银监会强化流动资金和个人贷款监管等政策利空，而同期房地产市场交易量也不容乐观，因此银行、地产仍需回避。在上游和中游的周期性品种中，农用化工和工程机械行业的需求状况相对较好，估值也相对安全，且前期调整充分，值得重点关注。
煤炭、有色、钢铁虽然短期价格趋势较好，但持续性存在不确定性，只存在短期交易性机会。整体看，全面买入周期股的机会仍未来临，建议重点布局确定性较强的农用化工和工程机械，阶段把握煤炭和有色金属行业的短期交易性机会。
就中长期而言，《金融理财》仍然建议坚守非周期蓝筹股。从行业需求和估值比较来看，非周期蓝筹在当前阶段仍然具备较好的配置吸引力，且符合2010年全年的调结构主题，建议重点关注受益三网融合推进的通信传媒行业，以及具有潜在产业扶持政策利好的低碳新能源板块。
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