2010年A股或前低后高

　　“2010年A股虽然不是熊市，但上涨空间非常有限，3300点恐怕就是顶”，瑞信中国研究部主管陈昌华在接受《金融理财》记者采访时作出了这样的判断。他认为，今年中国经济增长无虞，但由于宽松货币政策的调整和市场强烈的紧缩预期，A股股指走势很可能前低后高。

　　陈昌华指出，2010年，拉动中国经济增长的“三驾马车”跑得都不慢：出口复苏比较快，随着外需逐步复苏，今年上半年出口同比增速可能超过30%；消费对于经济的驱动力逐渐增强，春节期间消费数据的“开门红”再次显示了中国内需的巨大潜力；在预防经济过热的调控政策下，投资增速可能会放慢，但是不会太明显，毕竟目前拟建和在建项目比较多，随着项目建设的推进，投资完成额将继续快速增加。今年上半年经济增速很可能飙升到12%，这也预示着一系列政策调整或将出现，随着政策调整在下半年基本完成，经济增速也会因去年下半年基数较高而有所回落。

　　陈昌华说，今年中国的经济增速完全不成问题，唯一该担心的是房地产价格上涨过快和贷款增速过快的问题。尽管目前中国的通胀压力很温和，但是如果房地产价格上涨过快，会迅速推升通胀预期，目前出台的调控房地产市场的政策主要意在管理通胀预期。

　　贷款增速过快也会加剧通胀压力和带来银行不良率的上升，如果银行新增贷款的增速连续两、三年维持在30%以上，迟早要出问题，这是全世界银行的经验，中国也不能例外。去年中国银行信贷的增速已经超过了30%，所以预计今年政策一定会千方百计把贷款增速控制住。在接下来的几个月，无论是存款准备金率上调还是窗口指导政策出来，投资者都不应该再感到惊讶。当CPI涨幅高于一年期利率时，央行可能会开始加息。

　　在经济向好和政策紧缩的共同作用下，A股市场今年还能否像投资者期望的那样虎虎生威？

　　陈昌华指出，2010年是A股的整固之年，市场的波动性会明显加剧，但上升空间非常有限。首先，尽管今年上市公司整体盈利增长20%-25%是比较确定的事情，但去年A股的涨幅已经基本反映了这一利好预期，有些股票甚至已经透支了公司盈利上升的预期，从我们的估算来看，3300点已经是A股估值比较合理的位置；再者，去年推动市场上涨的流动性动力消失了，今年是刺激政策退出年，去年各国央行都“印”了太多钞票，今年都在等待一个合适的退出机会收紧货币政策，只要经济数据足够好，央行肯定会趁机收紧货币政策，这是毫无疑问的。

　　中国在这方面做得非常好，去年的货币政策是太宽松，今年的“适度宽松”已经明显是收紧了，紧缩政策的来临比市场预期得早，越早出手，央行掌握的主动性就越大，政策调整的空间也越大。

　　去年的股市随着经济复苏一路上扬，而今年股市很可能与经济背道而驰。经济数据越好，投资者越担忧会加快出台一系列的紧缩政策，股市越低迷，所以今年A股走势前低后高的概率比较大。

　　上半年经济增速最快的时候也是紧缩预期最强烈的时期，股市难有大作为；下半年经济增速将下来，股市在经历了充分调整后反而会上涨。当然，也不必太悲观，A股今年不会进入熊市，毕竟中国经济的基本面向好，企业赢利20%的上涨摆在那里，股市能熊到哪里去？

　　从中长线投资的角度看，陈昌华指出，最看好消费类股票和保险股。近几年，我们已经看到国内消费出现了增长的苗头。三至五年后，随着居民收入的进一步提高，中国的消费增长将进入一个黄金期。所以，具备品牌优势的消费类龙头股票是非常值得关注的。

　　从一年期的短线投资角度看，陈昌华则看好公用事业股和银行股，尤其是银行股。