张曙光 低汇率后果严重
- 来源:英才
- 关键字:张曙光,低汇率,后果,严重
- 发布时间:2010-05-11 09:28
“人民币汇率的扭曲造成了错误的市场信号和错误的资源配置，以及货币政策也完全陷于被动。 ”
文 |本刊记者 郑景昕
金融危机，咱们又基本上回到和美元挂 查。汇率调整主要还不是外部压力，而
当 2006年中国外汇储备突破 1万 钩的状况了。 是国内经济调整的需要。汇率升值，出
亿美元的时候，张曙光预测中国外汇储 《英才》：你倾向于人民币一次性升 口增长慢一点不行吗？
备或将在 2010年突破 2万亿美元。而今， 值还是缓慢爬行？ 《英才》：出口慢下来之后，就业会
中国外汇储备已稳稳当当地高悬于 2万 张曙光：这两种方式各有利弊。 不会成为一个问题？
亿美元之上。然而，巨额的外汇储备背 一次性升值，升值到位，升值的预期 张曙光：就业可以通过发展其他产
后却含有隐忧：巨额的外汇储备一方面 消除了，但一次性升值幅度太大，经 业来解决，调整以后，就业不朝加工、
面临保值的难题；另一方面，巨额外汇 济受得了受不了这个冲击？如果缓慢 制造业出口那个方向走了，朝服务业方
储备实际上反映了中国内外经济失衡的 升值，就给了人家一个升值预期，不 向走了。汇率升值以后，相对价格关系
严重程度。 断升值，热钱就会不断进来。现在， 就变化了，制造业的成本提高了，出口
因此，人民币汇率问题被推上了各 在这方面的分歧比较大。但是，我觉 放慢了，服务业的激励就增强了，服务
界争论的风口浪尖。当被问及这个早已 得还可以把两个结合，但时间不要拖 业就发展了。如果你不调整，永远朝出
不新鲜的老大难问题时，张曙光对《英 太长，比如说现在一次升值 5%，然后 口方向走。
才》记者说，“政府在这个问题上顾虑 再按照当前的一篮子货币，定个比较 《英才》：你觉得人民币的均衡汇率
太多，下不了决心。” 大一点的活动幅度，在这幅度之内不 水平是多少？
早在 2005年时，张曙光就曾撰文 干预，超过幅度再入市买卖。我们现 张曙光：关于均衡汇率有好多算法，
指出，维持‘低估 ’的汇率水平虽然能 在的幅度太小。 但谁也说不准。因为它是一个市场竞争
够在稳定汇率、稳定预期方面起到一些 《英才》：现在是升值的好时机吗？ 的结果，而不是一个计算的结果。但内
作用，但同时也带来了严重的后果。即 张曙光：现在是个时机。今年是 外失衡状况表明，汇率是失衡的。
人民币汇率的扭曲造成了错误的市场信 一个贸易要恢复性增长的年份。 1月
号和错误的资源配置，以及货币政策也 刚开始恢复增长，幅度就是百分之 汇率改革应快一点
完全陷于被动。 四十几。 “由于长期实行鼓励出口的政策，资源
《英才》：但我们的顺差在下降。 都流向了出口部门，造成了今天的结构
让出口增长慢一点 张曙光：顺差下降是个好事情。如 失衡，而结构失衡又会影响到经济的长
“汇率调整主要还不是外部压力，而是 果现在升值，就可以让出口增长慢一点， 远发展。”
国内经济调整的需要。” 因为升值，出口成本就上升。过去主要 《英才》：汇率问题与当前热议的经
《英才》：你觉得人民币应不应该升值？ 靠出口拉动经济增长模式已经走不下去 济结构调整有什么关系吗？
张曙光：人民币当然应该升值。有 了。今年外部环境的影响相当大，你看 张曙光：汇率绝对不是一个简单的
几个好的升值时机没有抓住。比如 2005 美国现在在汇率问题上态度很强硬，欧 只涉及到外部经济而与内部经济没有关
年那次升值，升值 2%就很小。后来 洲也是，不光是美欧，其他发展中国家 系的问题，实际上，它与内部经济的关系非常密切。汇率是两种倾向的比价，它直接影响到国外与国内的关系、出口部门与非贸易部门的关系，这两个部门的关系也就影响到国内制造业与服务业之间的关系，进而就会通过要素的投入和价格影响到不同部门的收入关系。可见汇率是与其他要素价格密切相关的，单独调整汇率，不能解决问题，但是，如果不调整汇率，资源要素价格的调整也很难到位、很难发挥作用，它不是一个单独的东西。
既然汇率是一个相对价格。汇率变动，就会使相对价格发生变化，进而改变要素的流动和配置。汇率升值，出口部门的成本增加，盈利减少，资源就会流向其他部门，比如服务业。
现在，国内经济失衡相当严重，出口加工工业过长，服务业严重不足，我国的服务业增加只占到 GDP的 40%多一点，同类的发展中国家都比我们高很多，印度的占比是56%。我们的教育、医疗、生产服务业都不够发展，由于包括汇率在内的相对价格扭曲，资源不朝这个地方流。由于长期实行鼓励出口的政策，资源都流向了出口部门，造成了今天的结构失衡，而结构失衡又会影响到经济的长远发展。
《英才》：中国外汇储备的增加规模远远超过贸易顺差的规模，你怎么理解？
张曙光：外汇储备是由贸易顺差和资本净流入两个方面决定的。我们现在的情况是贸易顺差和资本净流入之和大于外汇储备增加额，很多人把这个差额看作热钱流入。其实，这里边还包括统计上的遗漏和误差，也包括热钱。当然这里也有其他因素，比如居民持有的外汇，由于升值预期，一些人拿去兑换成人民币，也是这个差额的构成部分。
……
文 |本刊记者 郑景昕
金融危机，咱们又基本上回到和美元挂 查。汇率调整主要还不是外部压力，而
当 2006年中国外汇储备突破 1万 钩的状况了。 是国内经济调整的需要。汇率升值，出
亿美元的时候，张曙光预测中国外汇储 《英才》：你倾向于人民币一次性升 口增长慢一点不行吗？
备或将在 2010年突破 2万亿美元。而今， 值还是缓慢爬行？ 《英才》：出口慢下来之后，就业会
中国外汇储备已稳稳当当地高悬于 2万 张曙光：这两种方式各有利弊。 不会成为一个问题？
亿美元之上。然而，巨额的外汇储备背 一次性升值，升值到位，升值的预期 张曙光：就业可以通过发展其他产
后却含有隐忧：巨额的外汇储备一方面 消除了，但一次性升值幅度太大，经 业来解决，调整以后，就业不朝加工、
面临保值的难题；另一方面，巨额外汇 济受得了受不了这个冲击？如果缓慢 制造业出口那个方向走了，朝服务业方
储备实际上反映了中国内外经济失衡的 升值，就给了人家一个升值预期，不 向走了。汇率升值以后，相对价格关系
严重程度。 断升值，热钱就会不断进来。现在， 就变化了，制造业的成本提高了，出口
因此，人民币汇率问题被推上了各 在这方面的分歧比较大。但是，我觉 放慢了，服务业的激励就增强了，服务
界争论的风口浪尖。当被问及这个早已 得还可以把两个结合，但时间不要拖 业就发展了。如果你不调整，永远朝出
不新鲜的老大难问题时，张曙光对《英 太长，比如说现在一次升值 5%，然后 口方向走。
才》记者说，“政府在这个问题上顾虑 再按照当前的一篮子货币，定个比较 《英才》：你觉得人民币的均衡汇率
太多，下不了决心。” 大一点的活动幅度，在这幅度之内不 水平是多少？
早在 2005年时，张曙光就曾撰文 干预，超过幅度再入市买卖。我们现 张曙光：关于均衡汇率有好多算法，
指出，维持‘低估 ’的汇率水平虽然能 在的幅度太小。 但谁也说不准。因为它是一个市场竞争
够在稳定汇率、稳定预期方面起到一些 《英才》：现在是升值的好时机吗？ 的结果，而不是一个计算的结果。但内
作用，但同时也带来了严重的后果。即 张曙光：现在是个时机。今年是 外失衡状况表明，汇率是失衡的。
人民币汇率的扭曲造成了错误的市场信 一个贸易要恢复性增长的年份。 1月
号和错误的资源配置，以及货币政策也 刚开始恢复增长，幅度就是百分之 汇率改革应快一点
完全陷于被动。 四十几。 “由于长期实行鼓励出口的政策，资源
《英才》：但我们的顺差在下降。 都流向了出口部门，造成了今天的结构
让出口增长慢一点 张曙光：顺差下降是个好事情。如 失衡，而结构失衡又会影响到经济的长
“汇率调整主要还不是外部压力，而是 果现在升值，就可以让出口增长慢一点， 远发展。”
国内经济调整的需要。” 因为升值，出口成本就上升。过去主要 《英才》：汇率问题与当前热议的经
《英才》：你觉得人民币应不应该升值？ 靠出口拉动经济增长模式已经走不下去 济结构调整有什么关系吗？
张曙光：人民币当然应该升值。有 了。今年外部环境的影响相当大，你看 张曙光：汇率绝对不是一个简单的
几个好的升值时机没有抓住。比如 2005 美国现在在汇率问题上态度很强硬，欧 只涉及到外部经济而与内部经济没有关
年那次升值，升值 2%就很小。后来 洲也是，不光是美欧，其他发展中国家 系的问题，实际上，它与内部经济的关系非常密切。汇率是两种倾向的比价，它直接影响到国外与国内的关系、出口部门与非贸易部门的关系，这两个部门的关系也就影响到国内制造业与服务业之间的关系，进而就会通过要素的投入和价格影响到不同部门的收入关系。可见汇率是与其他要素价格密切相关的，单独调整汇率，不能解决问题，但是，如果不调整汇率，资源要素价格的调整也很难到位、很难发挥作用，它不是一个单独的东西。
既然汇率是一个相对价格。汇率变动，就会使相对价格发生变化，进而改变要素的流动和配置。汇率升值，出口部门的成本增加，盈利减少，资源就会流向其他部门，比如服务业。
现在，国内经济失衡相当严重，出口加工工业过长，服务业严重不足，我国的服务业增加只占到 GDP的 40%多一点，同类的发展中国家都比我们高很多，印度的占比是56%。我们的教育、医疗、生产服务业都不够发展，由于包括汇率在内的相对价格扭曲，资源不朝这个地方流。由于长期实行鼓励出口的政策，资源都流向了出口部门，造成了今天的结构失衡，而结构失衡又会影响到经济的长远发展。
《英才》：中国外汇储备的增加规模远远超过贸易顺差的规模，你怎么理解？
张曙光：外汇储备是由贸易顺差和资本净流入两个方面决定的。我们现在的情况是贸易顺差和资本净流入之和大于外汇储备增加额，很多人把这个差额看作热钱流入。其实，这里边还包括统计上的遗漏和误差，也包括热钱。当然这里也有其他因素，比如居民持有的外汇，由于升值预期，一些人拿去兑换成人民币，也是这个差额的构成部分。
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
