3400点的仓位策略

　　牛市的路径有很多种，但对价值信念坚定的人而言，策略也可以只有一种，那就是买入并持有策略。我们一直强调美国股市靠改革推动股市涨了10倍，中国这一轮新的改革也会推动股市至少涨5倍。但市场的波动却会实实在在影响多数投资者的判断，而坚守价值投资则需要理性看待市场的波动。

　　如何面对衰竭跳空缺口出现

　　进入2015年第一交易日，上证指数即以跳空高开，全天涨幅3.58%，或许预示着2015年开年大吉。但不可避免的情况是，上证指数在2015年第一交易日形成的是第四个跳空缺口（俗称衰竭缺口）。按照我们在2014年11月29日所阐述的观点来看，在3000点之下，市场已经出现了三个缺口。2100点的行情启动留下了三个缺口，最开始的缺口属于正常的缺口，第二个缺口属于突破2500点留下的缺口，第三个缺口属于行情快速上攻留下的持续缺口；那么，我们当时的疑问是，何时会出现衰竭缺口？是在3000点之下，还是3000点之上？

　　我们当时的判断是，有两种可能，一是在3000点之下，则市场可能在12月份即走出调整行情，因为目前日周月各级别的技术指标都在超买阶段，但调整幅度较小，时间长度不超过1个月；二是，直接突破3000点之后，再选择回调，则幅度较大，调整时间长度较长。

　　无论未来市场选择何种方式来休整，我认为，在4000点之下，A股仍然有买入并持有的投资价值。目前的上证A股市盈率估值在11倍左右，市净率1.5倍，从周线和月线角度来看，目前仍属于牛市阶段。未来的空间仍然非常广阔。

　　所以，在3300点的调整不排除考验3000点位置的支撑。但这只是属于牛市的回档休息，不属于趋势性的改变。未来牛市的主升浪仍有可能出现。

　　牛市重周期，熊市重防御

　　从行业配置的角度来看，我们在牛市阶段仍然应该重配周期性行业。历史的数据统计表明，在A股，牛市阶段周期股远远跑赢防御性板块，熊市阶段，类似医药、信息板块往往大幅跑赢周期性行业。

　　数据表明，2005年中到2014年底各行业板块指数全部以6124点（2007年10月）为基准（100）重新指数化。基准之后阶段的最佳和最差板块大多分别是之前阶段的最差和最佳。证券、房地产、银行在2005年至2007年的那一轮牛市表现最为出色，而到了2007年10月以后的熊市阶段，则以医药和信息技术表现最为优异。以6124为界的两侧呈现了从重到轻、从偏周期到偏防御的两极交换。2014年4季度的情况有些变化。

　　为何现在看好资源股？而短期不看好券商

　　现在市场人人都知道原油、煤炭价格大跌，为何我们仍然大力推荐石油石化股和煤炭股。不好意思，我又准备探讨一下“投资的第二层思维”，即市场看到的风险不是真的风险，市场看到的风险已经反映到了资源股的股价上，未来即使资源价格继续下跌，其跌幅也难超市场预期，市场看不到的风险或者市场预期已经基本兑现的收益才是高风险。

　　比如券商短期就可能遭遇下跌风险，因为好消息已经基本通过过去一个季度股价大幅上涨兑现其未来一年的收益增长。

　　最后，估值是否便宜，及股价绝对价格是否合理？也是投资者需要考虑的要素。资源股的股价低估也是投资者可以享有的安全边际。

　　上证指数在5日跳空高开的缺口可能要回补情况下，在3394点的位置正好面临3400点的压力的时候。主观上看，在这个位置多震荡有利于行情持续向上，请多方的朋友们系好安全带，带上降落伞，我们将上升途中遭遇空方的猛烈炮火。

　　胡语文

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