静候宏观数据变因 基金经理瞄准“错杀”品种
- 来源:投资者报
- 关键字:静候宏观数据变因
- 发布时间:2010-06-17 13:34
说起来很可笑，因为出口、CPI等宏观经济数据提前“泄密”，引发了6月9日A股市场大涨。一旦“泄密”被否，10日的市场又重归平静。
这些枯燥的、远离市场股价的数据真能翻云覆雨？
新进入的投资者或会有此一问。听听本周《投资者报》“基金经理面对面”的嘉宾在字里行间强调的数据重要性，你就会收获丰厚。这些嘉宾分别是建信稳定增利基金经理钟敬棣、华泰柏瑞投资部总监汪晖、信诚基金首席投资官黄小坚、交银施罗德基金投资总监项廷锋。
继续跌会加大权益资产配置
《投资者报》：最近市场的情绪挺奇怪，虽然5月以来持续震荡，但投资者的热情却似乎高涨。继上周单周股票开户数连续保持在30万户以上的消息被报道之后，我们从南方基金了解到，上周该公司旗下的多只指数型、股票型的高风险基金和偏债型、保本型等中低风险基金均出现相当规模的净申购。
该公司有关人士同时向我们透露，从投资者行为的角度分析来看，近期“出手”的投资者以中长期投资者为主。从某种意义上，这说明投资者“追涨杀跌”的做法正在得到纠正。不知各位感受如何，投资者对低风险产品的配置需求攀升，会否让你们调整手中的投资组合？
钟敬棣：现在这个时期，如果股票市场继续下跌的话，我们会逐渐加大权益资产的配置。当然，我们会密切关注房地产调控以及廉租房建设方面的情况，廉租房的建设，能否较大程度抵消商品房未来可能出现的投资下降带来的负面影响，值得我们关注。
另外，我们也很关注欧洲经济。虽然欧洲可能出现问题的国家占我国出口份额并不大，但是，如果市场预期有成员国选择退出欧元区的话，还是会影响市场的信心；如果欧元区出现的问题较大，我们会重新修正上述所说的策略。
《投资者报》：对于很多投资低风险产品的人而言，都较为关心通胀和加息问题，担忧加息影响债券投资的收益率，你怎么判断？
钟敬棣：近几个月，尤其是未来6、7月份，通胀的同比数据可能会比较高，但不会成为一个比较大的问题，主要原因是政府对房地产的调控以及对地方融资平台的整顿将化解经济过热的风险。另外，出口或将有所减缓，这主要是因为汇率相对于欧元有所上升。整体来看，投资的下滑，加之出口的减缓，会在一定程度上降低通胀和加息的预期。
不过，虽然较高通胀的危险在减弱，但经济从长期或短期看都存在隐忧。短期看，我们担忧宏观调控是否会导致经济下滑较快，尤其是房地产的调控和刚才说的地方融资平台的整顿所带来的负面影响；长期看，我们密切关注我国以出口和投资为驱动的传统经济在未来几年能否逐渐转变为以消费、新能源等行业为主的新经济(310358，基金吧)。
现阶段投资者的担忧其实具有一定合理性，同时也在可控的范围内。毕竟这么多年，我国的经济模式都是以出口、投资为导向，而经济转型不是一蹴而就的事情。今年的形势很复杂，各种调控措施都可能会给经济带来一些负面作用，但我相信如果市场有较大的下滑苗头的时候，政府应该会出台一些缓冲的措施。
寻找被下跌“错杀”的品种
《投资者报》：我们还注意到另外一个现象，6月7日，分级基金3.0时代的标杆产品——银华深证100指数分级基金上市首日便出现双溢价，其两类上市份额银华稳健、银华锐进分别溢价1.49%和1.95%。而从当日的交易信息来看，沪深基指下跌，40只交易的封闭式基金中，仅3只上涨。
从建仓速度看，银华深证100并不慢，但其净值未像其他新基金那样普遍跌破面值，让人颇为奇怪。截至5月31日，其股票投资比例为71.57%。一些业内人士由此认为，一个主要原因是投资者对后市并没有5月大跌时那么悲观，已经逐渐转向偏乐观，从而带动了银华深证100的双溢价。但与此同时，目前有关“经济二次探底论”极为热议，怎么解释这样的投资心理？
黄小坚：我们首先需要分清楚A股5月重挫的原因，很大程度上，是4月空头行情的延续。房地产政策出台后，市场由原来对经济相对乐观的预期，转为担忧，开始担心经济增长二次探底，这是导致市场这波急速下跌的最主要原因。
不过，我们对“经济二次探底”并没有那么悲观，虽然出台了较为严厉的房地产调控政策，但政府已开始拉动经济适用房和安居房投资，相对而言，会冲抵商品房投资下降的压力。未来经济的增长不会出现急速下滑、恶化，这可能也是一些投资者心理趋暖的重要原因。
未来的市场走势，仍然会震荡偏弱。虽然目前这个点位已到价值中枢，但还会有很多反复。影响走势的主要因素还在于调控政策以及政策预期，市场跌下来正是寻找被市场“错杀”品种的时机。
汪晖：是的。面对股指的震荡寻底，和经济、政策、业绩增长、估值水平多项指标的“纠结”，近期投资的主要观察点应在“政策”，相信政策紧缩效应将逐步显现。
当前，至多是“落实已经出台的宏观调控政策、观察出台效果”的观察期，而不是“政策从紧到松”的转折期。如果6月11日前后公布的数据尤其是出口数据还很好，CPI继续攀升，房地产价格还达不到调控目标，紧缩预期会增强；反之，公布的数据表明宏观调控正在向超预期方向发展，宏观从紧的必要性将改变，政策会在第一时间改变。
政策紧缩效应没有实质弱化之前，防御仍将是主要方向，风格转换的触发因素尚不成熟；在政策紧缩效应弱化后，则更倾向于均衡配置。
转型中的主题性投资机会
《投资者报》：从我们这一周采访其他基金经理的情况看，大部分人心情纠结，不少人寄情于上市公司调研、参加券商报告会，他们都有一个共同目的，希望提前将仓位调整到下一阶段的热点上，守候牛股，可能的布局方向在哪？
项廷锋：2010年以来，医药、TMT、食品、商业贸易等持续跑赢市场。针对此现象，在我们的2010中期投资策略研讨会上已提出，有理由认为市场自发地在昭示一种趋势：转型经济中的主题性投资机会。
过去我国传统经济增长模式在很大程度上依赖土地红利、人口红利和资金红利，但是现在看来这种模式已经难以为继。
未来中国经济增长到底还能依靠什么？可以看到的是，中国已提出了从产业升级、结构调整、扩大内需以及区域振兴这四个方面入手，建立以内需为导向的新经济增长模式。伴随经济转型，在资本市场上，相应的主题将逐渐呈现出较为清晰的投资机会，如医药、TMT、食品、商业贸易等等。
……
这些枯燥的、远离市场股价的数据真能翻云覆雨？
新进入的投资者或会有此一问。听听本周《投资者报》“基金经理面对面”的嘉宾在字里行间强调的数据重要性，你就会收获丰厚。这些嘉宾分别是建信稳定增利基金经理钟敬棣、华泰柏瑞投资部总监汪晖、信诚基金首席投资官黄小坚、交银施罗德基金投资总监项廷锋。
继续跌会加大权益资产配置
《投资者报》：最近市场的情绪挺奇怪，虽然5月以来持续震荡，但投资者的热情却似乎高涨。继上周单周股票开户数连续保持在30万户以上的消息被报道之后，我们从南方基金了解到，上周该公司旗下的多只指数型、股票型的高风险基金和偏债型、保本型等中低风险基金均出现相当规模的净申购。
该公司有关人士同时向我们透露，从投资者行为的角度分析来看，近期“出手”的投资者以中长期投资者为主。从某种意义上，这说明投资者“追涨杀跌”的做法正在得到纠正。不知各位感受如何，投资者对低风险产品的配置需求攀升，会否让你们调整手中的投资组合？
钟敬棣：现在这个时期，如果股票市场继续下跌的话，我们会逐渐加大权益资产的配置。当然，我们会密切关注房地产调控以及廉租房建设方面的情况，廉租房的建设，能否较大程度抵消商品房未来可能出现的投资下降带来的负面影响，值得我们关注。
另外，我们也很关注欧洲经济。虽然欧洲可能出现问题的国家占我国出口份额并不大，但是，如果市场预期有成员国选择退出欧元区的话，还是会影响市场的信心；如果欧元区出现的问题较大，我们会重新修正上述所说的策略。
《投资者报》：对于很多投资低风险产品的人而言，都较为关心通胀和加息问题，担忧加息影响债券投资的收益率，你怎么判断？
钟敬棣：近几个月，尤其是未来6、7月份，通胀的同比数据可能会比较高，但不会成为一个比较大的问题，主要原因是政府对房地产的调控以及对地方融资平台的整顿将化解经济过热的风险。另外，出口或将有所减缓，这主要是因为汇率相对于欧元有所上升。整体来看，投资的下滑，加之出口的减缓，会在一定程度上降低通胀和加息的预期。
不过，虽然较高通胀的危险在减弱，但经济从长期或短期看都存在隐忧。短期看，我们担忧宏观调控是否会导致经济下滑较快，尤其是房地产的调控和刚才说的地方融资平台的整顿所带来的负面影响；长期看，我们密切关注我国以出口和投资为驱动的传统经济在未来几年能否逐渐转变为以消费、新能源等行业为主的新经济(310358，基金吧)。
现阶段投资者的担忧其实具有一定合理性，同时也在可控的范围内。毕竟这么多年，我国的经济模式都是以出口、投资为导向，而经济转型不是一蹴而就的事情。今年的形势很复杂，各种调控措施都可能会给经济带来一些负面作用，但我相信如果市场有较大的下滑苗头的时候，政府应该会出台一些缓冲的措施。
寻找被下跌“错杀”的品种
《投资者报》：我们还注意到另外一个现象，6月7日，分级基金3.0时代的标杆产品——银华深证100指数分级基金上市首日便出现双溢价，其两类上市份额银华稳健、银华锐进分别溢价1.49%和1.95%。而从当日的交易信息来看，沪深基指下跌，40只交易的封闭式基金中，仅3只上涨。
从建仓速度看，银华深证100并不慢，但其净值未像其他新基金那样普遍跌破面值，让人颇为奇怪。截至5月31日，其股票投资比例为71.57%。一些业内人士由此认为，一个主要原因是投资者对后市并没有5月大跌时那么悲观，已经逐渐转向偏乐观，从而带动了银华深证100的双溢价。但与此同时，目前有关“经济二次探底论”极为热议，怎么解释这样的投资心理？
黄小坚：我们首先需要分清楚A股5月重挫的原因，很大程度上，是4月空头行情的延续。房地产政策出台后，市场由原来对经济相对乐观的预期，转为担忧，开始担心经济增长二次探底，这是导致市场这波急速下跌的最主要原因。
不过，我们对“经济二次探底”并没有那么悲观，虽然出台了较为严厉的房地产调控政策，但政府已开始拉动经济适用房和安居房投资，相对而言，会冲抵商品房投资下降的压力。未来经济的增长不会出现急速下滑、恶化，这可能也是一些投资者心理趋暖的重要原因。
未来的市场走势，仍然会震荡偏弱。虽然目前这个点位已到价值中枢，但还会有很多反复。影响走势的主要因素还在于调控政策以及政策预期，市场跌下来正是寻找被市场“错杀”品种的时机。
汪晖：是的。面对股指的震荡寻底，和经济、政策、业绩增长、估值水平多项指标的“纠结”，近期投资的主要观察点应在“政策”，相信政策紧缩效应将逐步显现。
当前，至多是“落实已经出台的宏观调控政策、观察出台效果”的观察期，而不是“政策从紧到松”的转折期。如果6月11日前后公布的数据尤其是出口数据还很好，CPI继续攀升，房地产价格还达不到调控目标，紧缩预期会增强；反之，公布的数据表明宏观调控正在向超预期方向发展，宏观从紧的必要性将改变，政策会在第一时间改变。
政策紧缩效应没有实质弱化之前，防御仍将是主要方向，风格转换的触发因素尚不成熟；在政策紧缩效应弱化后，则更倾向于均衡配置。
转型中的主题性投资机会
《投资者报》：从我们这一周采访其他基金经理的情况看，大部分人心情纠结，不少人寄情于上市公司调研、参加券商报告会，他们都有一个共同目的，希望提前将仓位调整到下一阶段的热点上，守候牛股，可能的布局方向在哪？
项廷锋：2010年以来，医药、TMT、食品、商业贸易等持续跑赢市场。针对此现象，在我们的2010中期投资策略研讨会上已提出，有理由认为市场自发地在昭示一种趋势：转型经济中的主题性投资机会。
过去我国传统经济增长模式在很大程度上依赖土地红利、人口红利和资金红利，但是现在看来这种模式已经难以为继。
未来中国经济增长到底还能依靠什么？可以看到的是，中国已提出了从产业升级、结构调整、扩大内需以及区域振兴这四个方面入手，建立以内需为导向的新经济增长模式。伴随经济转型，在资本市场上，相应的主题将逐渐呈现出较为清晰的投资机会，如医药、TMT、食品、商业贸易等等。
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