天山股份:区域供需格局将明显改善

  本周,广发证券推荐了天山股份(000877),理由是看好2015年公司所处地区的供需格局改善,公司业绩有望底部回升。

  二级市场上,天山股份已突破均线压制,展开多头上攻态势,但结合历史价格,目前公司股价仍处于相对低位,伴随基本面的改善,上行空间有望打开,短线回调则是逐步买入建仓的机会。

  业绩方面,天山股份2014年实现营业总收入65.44亿元,同比下降17.28%;归属净利润2.52亿元,同比下降9.89%。这一业绩并不见佳,实际上天山股份目前的盈利能力创历史新低,业绩处于底部。公司业绩下滑主要原因是水泥行业14年供需格局依然不佳、地产行业持续低迷。新疆地区历史上过于激进扩张的产能仍未出清,对价格仍压制明显,从毛利率和营业利润率来看,公司经历了2013年小幅回升后再次创新低,反映出盈利能力已处在历史底部。

  从具体数据来看,2014年公司水泥熟料总销量2145万吨,在2013年小幅上涨至2327万吨后再次下跌,回归近3年来最低位,同比下降7.83%;2014年公司吨收入持续4年下跌,仅246元/吨(2013年吨收入273元/吨),吨毛利55元/吨(2013年67元/吨)。2014年新疆地区产能增速已经趋缓,新增产能压力较小,市场低迷主要原因还是需求端疲软,而前期产能尚未出清,导致供需格局依然不佳。

  可资对比的是,江苏地区由于企业普遍自律性较高,当市场价格下行,便自动停产,由此形成了较优的供需格局,因而2014年4季度出现了水泥价格的回升

  不过,伴随着时间进入2015年,天山股份面临的上述不利局面已经有改观迹象。首先是新疆地区产能的高速扩张已经结束,区域新增产能大幅下降,同时从2014年底开始实行长达四个月的错峰生产,2015年供给压力将大幅缓和。

  另一方面,丝绸之路经济带政策的逐步落实将拉动未来水泥需求的逐渐回暖。广发证券认为,新疆地区水泥市场已经盘踞底部2年时间,产能出清过程已经临近尾声,2015年有望底部回升。长期来看,无论是从区域经济发展、政治稳定,还是从国家层面的国际战略出发,新疆的水泥需求均有较大增量空间;短期“丝绸之路经济带”规划的落实有望成为需求爆发的力量源。

  此外,中投证券亦看好天山股份的基本面向好,并指出站在目前时点,投资者对行业不必过分担忧,由于新产能不盈利部分已停建或延缓,2014年全疆仅有171万吨产能投入,增速2.2%;预计2015年在5%以下,较前几年大幅下降;其次,国家“一带一路”重要或略有望不仅关系经济、也涉及政治需求,新疆作为紧挨中东亚的重点省区,基础设施投资仍今年起的扩大力度将显现,且目前新疆城镇化率明显低于东部水平,预计新疆固投增速有望在目前23%的水平上进一步提高,进而带动水泥需求增速回到20%以上。

  业绩方面,广发证券给出天山股份2015-2017年EPS分别为0.34、0.88、1.10元。

  林然

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