东方财富：净利润大增32倍 高成长PK高估值

　　通过基金销售，东方财富2014年净利润大幅增长。随着公司并购同信证券，未来将开拓新的利润增长点。但同时，公司超高的市盈率也值得投资者警觉。

　　净利润同比增长32倍，东方财富信息股份有限公司（以下简称“东方财富”）成为2014年年报中的佼佼者。

　　同时，2015年一季度公司实现净利润2亿元，超2014年全年净利润，同比增长10倍。随着并购同信证券方案的出炉，公司股价也受到利好刺激，在复牌后连续一字涨停。4月27日，公司总市值已达到1068亿元，成为首个突破千亿市值的创业板公司。

　　但在股价上涨的同时，公司的市盈率也在大幅飙升。据Wind数据显示，截至4月30日收盘，公司市盈率（TTM）已经达到410倍，即使按2015年机构预测收益看，市盈率依然达到239倍，估值可谓不低。

　　东方财富业绩大幅飙升的原因是什么呢？随着公司并购券商方案的出炉，未来能对公司的业绩贡献多少？公司是否值得投资者长期持有呢？《投资者报》记者于4月27日向公司发出采访提纲，并致电公司相关负责人。公司表示可以发送采访提纲，但截至发稿前，记者尚未收到其对相关问题的回复。

　　由于未得到公司就相关问题的解释，记者只能通过年报等公开资料进行解读。

　　基金销售贡献主要业绩

　　东方财富为何能取得逾30倍的惊人增长？这与公司主营构成变化和净利润基数低密切相关。

　　从公司2013年以前的主营构成看，主要为金融数据服务与广告服务。其中，广告费用在2011年以后增长就停滞了，每年约贡献收入1亿元左右。金融服务数据收入则存在一定波动，波动区间主要在0.7亿元~1.55亿元。

　　但随着2013年公司旗下天天基金网获得了证监会独立第三方基金牌照，公司正式涉足基金销售业务，并开始转变其收入结构。据Wind数据显示，东方财富2013年电子商务服务开始实现收入0.66亿元（包含基金销售），占比26.7%。

　　而随着基金销售规模的不断扩大，2014年业绩也出现了大幅增长。其中，电子商务服务实现收入3.7亿元，占比超过61%，成为主要收入来源。同期公司实现净利润1.7亿元，同比增长32倍。

　　同时，其高增长还与2013年净利润基数低有关。由于经营状况不佳，2013年公司仅实现净利润500万元，同比减少88%，而该数额也是2010年以来的最低值。

　　公司未来的业绩还会快速增长吗？从当前情况看，公司2015年净利润依然保持着较高增速。据Wind数据显示，2015年一季度实现净利润2亿元，超越2014年全年净利润总额。

　　对此，财富证券皮辉娟表示，东方财富货币型基金的销售时代已经过去，权益类产品正成为主要销售对象，未来权益类和指数类基金的销售将成为公司利润主要贡献点。

　　综合来看，公司网络平台收入与广告收入整体保持稳定；公司加大对权益类和指数类基金的销售则与整体行情相关。因此，只要行情火爆，公司的业绩就会持续释放。而随着公司并购同信证券，这一关联性将进一步增强，值得投资者关注。

　　逾40亿并购同信证券

　　2015年4月，东方财富公告称，公司拟以28.53元/股向宇通集团、西藏投资定增1.4亿股~1.6亿股购买同信证券100%股权。同时向不超过5名其他特定投资者发行股份募资13亿元~15亿元，拟用于对同信证券增加资本金和补充流动资金。

　　作为证券公司，受益于牛市，同信证券2014年业绩大增。公告显示，2012年~2014年分别实现净利润0.2亿元、0.16亿元和2.1亿元，其中2014年业绩大幅改善，同比增12倍。

　　对此，东吴证券朱悦如表示，东方财富以并购方式获得券商牌照，切入券商经纪业务，有助于更快地抢占市场及客户，在互联网金融的激烈竞争中建立优势地位。

　　值得投资者注意的是，一旦本次收购成功，同信证券对东方财富的业绩将有较大贡献。以东吴证券给出的业绩预测为例，2015年东方财富实现净利润5.4亿元，但由于尚存不确定性，并未将同信证券贡献的收入纳入其中。

　　假定同信证券2015年依然实现2.1亿元净利润（从券商一季报看，超越去年业绩的可能性较大），则2015年东方财富净利润将增加39%，但总股本只增加约10%，从而间接增加了每股收益。

　　从当前火爆的行情与券商整体一季报看，同信证券在2015年实现业绩增长是大概率事件。

　　高市盈率引机构估值分歧

　　从当前公司估值看，截至4月30日收盘，公司股价已到达83.95元，市盈率达到410倍，即使按2015年机构预期的业绩进行计算，市盈率依然在200倍以上，估值较高。

　　对此，皮辉娟认为，考虑到并购因素，公司的合理价位为50元~54元。而东方证券研究员张良卫则更为乐观，在考虑并购因素的情况下，他给出的目标价位为112元。

　　可见，在东方财富84元的价位，机构当前已经产生一定分歧。

　　高估值和高成长孰轻孰重是市场热议的话题，投资者应警惕其高估值引发的风险。

　　《投资者报》记者 李犇

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