资产证券化或将迎来黄金十年

　　券商资产证券业务继2013年从试点业务转为常规业务之后，2014年又正式迎来了备案制。在分析人士看来，这将提升证券化产品的发行效率，降低发行综合成本，为资产证券化业务打开广阔的发展空间。

　　在4月22日举办的资产证券化创新与发展论坛暨《中国资产证券化市场白皮书(2015)》(以下称《白皮书》)发布会上，多位业内人士一致表示，按照市场化理念进一步推动资产证券化的创新发展已成为监管层和业界共识，信息披露机制等控风险措施也将进一步完善，资产证券化或将迎来黄金十年。而作为元年的2015年，根据中债资信的统计数据，仅第一季度发行规模接近507.88亿元。

　　资产证券化，一切才刚刚开始

　　所谓资产证券化，是把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。中国资产证券化产品包括央行、银监会的信贷资产证券化，证监会的企业资产证券化，以及交易商协会推出的资产支持证券等几个序列。

　　当下中国主要以银行发起的信贷资产证券化为主导，所谓的银行资产证券化就是银行把信贷资产打包，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取现金。毫无疑问，银行通过信贷资产证券化将贷款打包出售，可以腾出贷款额度，盘活信贷存量，提高资金周转率。而企业则可以借助资本市场用直接融资替代间接融资，降低企业的融资成本，促进实体经济的发展。

　　华泰证券分析师罗毅称：“资产证券化可以腾挪银行信贷空间，减缓资产质量压力，利好银行业。通过信贷资产的真实出售，信贷资产和风险出表，银行获得信贷额度，同时在全社会范围内分散资产风险。”

　　中国的资产证券化才刚刚开始。而其设想却由来已久。早在2005年，中国就曾经开展过信贷资产证券化试点，当时国开行和建行分别进行了信贷资产证券化（ABS）和住房抵押贷款证券化（MBS）。但随着美国金融危机的爆发，信贷资产证券化的尝试也胎死腹中。随后在2012年再度启动相关试点。如今，在政策支持的大环境下，信贷资产证券化正在中国大地上如火如荼般发展，据权威资料显示，2014年全国信贷资产证券化总发行量3264亿元，较2013年增长10倍以上。

　　信贷资产证券化在中国仍处于起步阶段。截至2014年底，中国资产证券化产品存量仅占到整个债券市场存量的2.5%。相比之下，美国的资产证券化产品占到整个美国债券市场的四分之一，高峰的2007年资产证券化产品存量占整个债券市场存量的35%，相对而言，中国的市场前景广阔，上升空间极大。

　　备案制落地资产证券化业务全面起航

　　券商资产证券业务继2013年从试点业务转为常规业务之后，2014年又正式迎来了备案制。在分析人士看来，这将提升证券化产品的发行效率，降低发行综合成本，为资产证券化业务打开广阔的发展空间。

　　业内人士认为，2015年有四类机构可能成为信贷资产支持证券增长的主要动力。一是融资渠道受限的金融机构，如汽车金融公司、金融租赁公司、消费金融公司等，资产证券化有助于这些机构盘活资产，提高流动性，借助资本市场增加融资来源。二是有资本补充需求的机构，希望通过资产证券化转移风险资产。三是有调整资产结构动力的机构，如一部分商业银行希望将资产收益相对较低、期限较长的住房贷款转移出去。最后，就是一部分把证券化业务当作创新业务进行尝试的机构，如新进入的发起机构。而从企业资产证券化市场来看，券商前期积累的很多项目也会在2015年开始逐渐释放，新参与进来的基金公司也在大力拓展业务，从而带来企业资产证券化市场的大发展。

　　那么哪些行业将有大的投资前景呢？中信建投指出，从行业基本面看，造船行业没有大的系统性投资机会；2015年造船行业机会主要来自军船资产证券化和南北船合并机会。研报判断，南北船军船资产证券化都还有大空间。平安证券指出，信贷资产证券化注册发行是监管上支持银行盘活存量资产的进一步延续，根据第一季度的行业研报分析，银行板块表现相对乐观。而上海证券指出，中国基金业协会发布的《资产证券化业务基础资产负面清单指引(正式稿)》对券商行业整体形成中长期利好，维持证券行业“增持”评级。

　　规范与发展并行

　　相对而言，当下中国的资产证券化规模仍然很低，发展空间巨大。从2014年底的数据来看，银行信贷资产证券化相对银行贷款比例只有0.3%，三类资产支持证券存量占整个中国债券市场规模也不到1%。而用资产证券化相对于GDP比例衡量，中国不到0.5%，美国和英国分别为60%和22%，该比例较低的日本和德国也达到3.6%和2.8%。

　　尽管当下市场面临难得的历史机遇，但“规范与发展”并行仍是资产证券化市场发展遵循的基本主题，特别需要防范系统性风险、区域性风险。

　　中债资信评估有限责任公司董事长、总裁冯光华表示，“资产证券化交易结构复杂，参与主体较多，运作程序繁琐，客观上增加了投资者评估风险的难度。为实现资产证券化市场的稳健发展，结合国际资产证券化市场发展历史经验，完善监管体系、发展投资者队伍、加强中介机构执业规范将成为助推资产证券化市场稳健发展的‘铁三角’。”

　　据知情人士透露，因为最终承担风险的投资人需要根据所披露的信息决定是否投资，否则就可能存在刚性兑付的问题，所以银监会在备案制实施后，将在信息披露方面强化要求，降低证券化产品的风险，加强投资者保护。即不再针对证券化产品进行逐笔审批，而是通过真实完备的信息披露强化参与机构自律尽职的能力，加强投资者的风险识别能力。同时，提升对发起机构尽职能力的要求。

　　文_本刊记者 江玲