创业板面临“6倍”魔咒

　　编者按：与过去几轮牛市不同的是，创业板成了本轮牛市的“领涨指数”。

　　关于创业板“顶部在哪？何时见顶？”的话题讨论，已经越来越激烈，不仅是在股民之间，即使是各大机构之间，也因分歧而展开激烈的辩论。

　　根据A股过往的历史经验，我们发现每一轮牛市都存在着“6倍魔咒”，即每一轮牛市的领涨指数，从牛市起涨的低点到牛市最后的高点，其涨幅通常在6倍上下。

　　创业板指数从起涨的585点低点至今，涨幅已经是6倍。那么，创业板能否摆脱“6倍魔咒”？

　　站在“6倍”的关口下，我们听到的更多是市场的乐观声音，甚至有私募人士表示，创业板指数将追赶甚至超越沪指的点数。

　　进一步分析创业板疯狂牛市的形成过程，并对比纳斯达克2000年前后的“科网泡沫”，我们认为，投资者务必警惕创业板的“6倍魔咒”，不应忘记疯狂炒作总有见顶的时候。

　　主板的6倍魔咒

　　过去20年，代表着中国A股经历过两轮牛市。

　　第一轮牛市的起点是在1996年初，深圳成指于924点见底，结束了三年的连绵阴跌。当时的标志性事件是，当年的5月1日中国人民银行决定将金融机构存款利率平均降低0.98个百分点，贷款利率平均降低0.75个百分点。

　　新的货币政策出台后，深圳成指随即走出一波单边上涨行情。直到同年12月，沪深交易所决定在两交易所上市的股票和基金类证券的交易价格实行10%的涨跌幅限制。指数应声暴跌30%有余，迎来了“牛回头”行情。

　　然随后的几个月内，股指逐渐修复，并再创新高。最终，深圳成指在1997年5月12日见顶于6103点，随后重新迈入熊市。此轮牛市最低点与最高点之间相差5179点，涨幅为560.50%。高点是低点的6倍有余。

　　第二轮牛市则可谓波澜壮阔，为大多数股民所熟悉。该轮行情上证指数于2005年的998点悄悄见底，结束四年的“漫漫长熊”。

　　当时的牛市，最大核心任务就是2005年-2007年实施股权分置改革，解决国有股、法人股不流通等历史问题。同时在经济方面，新一轮投资热如火如荼、人民币单边上涨引入大量国际热钱、以及外汇储备激增抵消了央行回笼货币。

　　以上因素的综合，打造了A股的一头“快牛和疯牛”，上证指数在两年半的时间内就暴涨了5126点，最终止于6124点，合计涨幅为513.63%。与之前相似，此轮牛市的最高点仍然是最低点的6倍左右。于是，A股市场诞生了“6倍魔咒”之说。

　　创业板即将面临6倍魔咒

　　2010年6月1日，创业板正式登陆A股证券市场。跟随着主板走熊两年多后，率先自2012年底的585点启动了牛市行情。

　　2013年是创业板指大涨的一年，当年实现涨幅83%，最高涨幅98%。然而当时这却鲜为人知，因为绝大多数非专业投资人士只知道沪深两主板指数。即使时至今日，创业板规定的2年的开户门槛，仍然把不少投资者拒之门外。

　　2015年初以来至5月19日，创业板涨幅达125.77%，相比之下上证指数为36.57%，强势上涨的创业板因此被戏称为“神创板”。

　　随着创业板指数一轮又一轮的暴涨，其市盈率（TTM）已经高达117倍，与上市公司业绩表现极不相称。英大证券分析师李大霄认为，创业板是个巨大的泡沫，其估值水平已经到达了人类历史之最，存在着极高风险。然而不少投资者似乎失去了理智，无视风险，继续追涨。

　　5月20日，创业板的点位是3527点，是本轮牛市最低位585点的6.02倍，已经进入“6倍魔咒”的阴影之下。“6倍魔咒”的神奇是否再度显现？需要投资者引起注意。

　　从另一个角度看，创业板也有见顶的迹象。创业板指数在585点启动后，涨至2014年2月的1571点完成了第一轮上涨，涨幅是168.55%，随后进入调整期。第二轮上涨则始于2014年5月16日，当日最低点为1210点。按照第一轮的上涨幅度，第二轮从1210点开始上涨168.55%对应点位是3249点。因此，目前的3527点很可能处于指数的高点区间。

　　而技术指标发出的信号似乎也揭露了创业板的见顶迹象。从偏离的角度来看，3月份和4月份指数已经跃出月级别的BOLL线上轨，显示偏离，但并不严重，5月份的继续飙升，明显加重了偏离。

　　从量能水平来看，进入5月份，创业板成交额继续创新高，最高推升至1800亿元的水平，显示增量资金的涌入，但量能集中释放之后，再上台阶难度加大，能够维持已属不易，稍有不济则会造成震荡，因此后市创业板震荡可能加剧。

　　综合来看，3527点是不是今年的高点暂不讨论，但这个位置出现阶段性的上行止步可能性比较大。

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