中恒集团核心竞争力解析：从1.0版到3.0版

　　中恒集团（600252）近期公司副总李建国涉案，目前涉案原因不明，媒体说是涉嫌个人犯罪，公司称也是刚接到通知。笔者的看法是，这事件前后的发展值得揣摩——先是李建国辞职，与上市公司脱离，再行实施抓捕，政府呵护公司之苦心，可用“昭然若揭”来形容。那么，中恒集团后市还有没有介入的价值？本文试图通过中恒集团历史发展的轨迹来解析公司的核心竞争力——公司的核心竞争力经历了从1.0版本到3.0版本的演变，未来仍有不少的“爆发点”。

　　核心竞争力1.0版：五大原因

　　中恒集团原来从一个地方老国企民营化之后脱胎换骨，戴维斯双击，利润成倍增长，股价在2008-2011年获得20多倍涨幅，堪称超级牛股。牛股动力何在？源于血栓通一款独家产品。目前该产品估值不高，因为市场担心过于依赖单一产品，中恒目前90%的利润来源于血栓通。作为独家大品种，老龄化社会的受益品种，医药改革药价放开的受益品种，血栓通远远没有到天花板。原因有五个：

　　原因一、提价方面，湖南浙江招标降价不大，未来医药改革，药价放开，有利于血栓通这种有议价权的独家产品；

　　原因二、放量方面，2015年梧州基地产能已到极限，正新建基地释放产能，南宁和肇庆建成放量，就是印钞机；

　　原因三、壁垒方面，冻干针剂的稳定性和安全性优于水针，在三七总皂苷冻干针剂中，只有3个批文，竞争格局为寡头垄断；

　　原因四、风险方面，与其他中药针剂相比，血栓通三七皂苷活性成份纯度达95%以上，经过长期使用，安全性有保障。中药注射剂的风险导致SFDA控制中药注射剂的批文，这反而对既存的安全品种构成了一道行政壁垒；原因五、政策方面，习大大明确表

　　态挺中医，而且卫计委起草的《中华人民共和国中医药法（征求意见稿）》在2014年7月就公布了，等着上两会审呢。一旦过会，事件驱动，政策刺激，二级市场将有所表现。

　　核心竞争力2.0版：许淑清的个人能力

　　许淑清是中恒集团的核心竞争力2.0版，她是我很看好的一位极具狼性的杰出女性企业家。实际上现在的中恒竞争力不但没有削弱，反而远远超越了2011年股价巅峰状态的中恒。笔者认为步长事件后，许淑清的几板斧在方向上非常正确，极大地提升了企业价值，那就是结束横向多元化，强化纵向一体化。

　　一方面是剥离地产，卖出券商。

　　在房地产不景气周期剥离地产业务这个吞金怪兽，趁着股市大牛减持国海证券。民营企业家对资本市场利用之充分彻底、对利益最大化之极致追求实在让人佩服，贾布斯减持乐视网、许淑清减持国海证券，都是在二级市场极度乐观泡沫最大之时放手向小散大笔派发，套得天量现金反哺实业，这种动物般的敏锐性和凶悍性，国企是不具备的。

　　另一方面是强化主业，聚焦核心。许淑清所做的包括新药开发、新建产能、控制上下游等：

　　第一、新药开发，去水卫矛醇是又一个重磅产品，一种广西特色植物提取物，治白血病和抗肿瘤的，有助于解决单一依赖血栓通的问题，今年可能会进入FDA三期。还与四川大学合作开发三个新药。

　　第二、新建产能，南宁和肇庆新增产能3亿多支血栓通，相当于再造一个新的中恒集团。

　　第三、控制上游，2014年收购云南特安呐制药股份有限公司，控制上游三七原料，虽然失败了，但纵向一体化的战略方向是正确的。

　　第四、控制下游，公司下游渠道是短板，从代理商制过渡到恒瑞式的直销制也是必走的一步。步长事件后，公司及时将战略重点转移到渠道终端控制能力，建立面向医院的学术营销管理模式，引进CRM系统。随着终端的医药分家、医院放开、互联网医疗大跃进，客观需要药企精耕细作基层医院和深耕渠道。如果渠道改革成功，中恒就是下一个恒瑞。

　　值得一提的是2012年的步长解约事件，该事件是盲目追求业绩签订总包合同导致的，情节虽然离奇，却也在情理之中。许淑清是一个非常有大格局意识和善于借助外力的人，签约步长并非骗局，后来她开发去水卫矛醇也是与加拿大德玛公司合作、口服胰岛素借助以色列Oramed公司、基因测序与北京大学谢晓亮院士合作、互联网渠道与康美药业合作。

　　总而言之，许淑清这个女人，善用外力，不简单！

　　核心竞争力3.0版：三大爆发点

　　那么，中恒集团核心竞争力的3.0版本又是什么？笔者认为可以看公司在近、中、远期都能充分发挥核心竞争力的三大爆发点：

　　爆发点一：近期看，医药购并基金。近期许淑清能从广东到广西跨界收购梧州制药，做成上百亿市值，其志不小。投资就是投人，可以预料，医药并购将成为未来几年中恒的爆发点。神创板的基本面不就是靠并购式增长吗？

　　爆发点二：中期看，基因测序研发。2014年7月，食药监管总局首次批准注册第二代基因测序诊断产品，可对孕周12周以上的高危孕妇进行基因测序，可对孕周12周以上的高危孕妇进行基因测序，对胎儿染色体非整倍体疾病21-三体综合征、18-三体综合征和13-三体综合征进行无创产前检查和辅助诊断。这意味着基因测序产品重启，A股二级市场掀起了一波轰轰烈烈的炒作热潮。

　　其实公司早就布局基因测序业了，而且起点极高。2013年11月，中恒集团与北京大学正式签署了《中恒集团与北京大学科研合作协议书》，进一步推动双方在癌症早期诊断、单细胞测序等方面的科研合作。而这次合作的小伙伴谢晓亮院士是哈佛大学终身教授，号称离诺贝尔奖最近的人，北大引进的高端人才，绝对是基因测序领域的世界级顶尖专家！

　　爆发点三：远期看，口服胰岛素。这才是真正的革命性创新。如果研发成功，获得诺贝尔奖是妥妥的。目前口服胰岛素还在二期阶段。一旦研制成功，中恒集团拿到在华独家代理权，上市公司市值飙到万亿级别都不为过。总而言之，口服胰岛素技术方向是没错的，几大医药巨头已经砸了几十亿美金研发了。现在全世界最有希望研发成功的企业就是以色列制药公司，而中恒恰恰是其股东之一。

　　中恒集团当年因为步长协议而蒙上老千股的恶名，这两年看许淑清抛出来的几大举措，确实在扎扎实实的低调做事业，高瞻远瞩、布局深远。而这次副总被捕事件，短期对股价的冲击是存在的，但长期看这只是公司发展中的一朵小浪花。（作者雪球ID：释老毛）

　　雪球财经供稿