以大国力量稳定资本市场预期后，市场将不再是杠杆疯牛，而是回到箱体震荡式的慢牛阶段，价值投资将发挥更大作用。
政府的底线思维，决定了今年的宏观目标仍将以“稳”为主。
目前，对股市的主要变量不是宏观基本面和企业盈利，而是市场的流动性。上半年，社会资金尤其是通过银行流入的资金，采用加杠杆方式投资股市，导致恐慌性暴跌。经过充分调整后，流动性的核心趋势并没有变：宽松的货币政策没有变，居民资产再平衡的趋势没有变，养老金入市和加入国际指数开始有预期。所以，市场估值体系中，分子的企业盈利是向上的，分母的无风险收益率是向下的，在流动性充裕下，深化改革将重新推动风险偏好上升，A股整体是还是向上波动的。
不难看出，新一届政府锐意改革，有极大的政治抱负。未来，深化改革将是中国的投资主题。基于中长期增长中枢下移已经是一个大概率事件，在整体资本回报率下降的当下，我们理解政府不会靠大规模的基建、地产、宽社融的需求管理手段来刺激经济。
以大国力量稳定资本市场预期后，我们认为，价值投资将发挥更大作用。沿着改革与转型的大方向，看好国企改革与“互联网+”的龙头型企业，也看好被错杀的传统优质成长股。
庆改/文
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