基金称黑暗正在过去 慢牛有望逐步重生

　　股市超跌的技术因素，加之多重利好的影响，投资者恐慌情绪消除致市场明显反弹。流动性冲击结束后，市场可能慢慢恢复慢牛走势。

　　上周（7月6日~7月10日）一周，股市可谓是跌宕起伏，周一上千只股跌停，周三上千只股停牌，周四上千只股涨停的情况，令股民感叹，此生来股市一趟，也是圆满了。周五沪指大涨逾4%破3800点，两市逾1300只股涨停。板块方面，港口、家电、航天航空、军工涨幅靠前，石油、保险、房地产涨幅靠后。

　　在众多利好中，公安部的联合打击证券、期货领域的违法活动，对空方是最大的震慑。当金融投机升级到金融犯罪的时候，任何空方都要溃败的，这也是中国特色的证券市场奇观。周四的大涨，跟以往的一日游行情不同。个股的大面积涨停，诱发了资金的抢筹，造成了大面积涨停。

　　6月中旬以来，A股市场出现较大震荡，对于后市，基金们认为，市场最黑暗的时刻正在逐步过去，A股有望在三季度迎来企稳回升。

　　汇添富、博时基金、泰达宏利、南方基金等基金表示，A股市场的中长期向好趋势没有改变，流动性冲击结束后，市场中长期仍然向好。这一轮行情的核心驱动力在于改革红利和创新红利的释放。国内改革的步伐没有放缓，创新的力量也仍然坚挺，宏观基本面在逐步复苏，因此，在当前市场，中国股市中长期向好的根基仍然存在。笼罩在市场上方的短期阴影必将散去，机会正在恐惧中显现，专业机构的价值也在逐步凸现，我们坚定看好后市。同时，周四市场的强势反攻，意味着之前涣散的市场信心已有所恢复。投资者最担心的流动性危机，在管理层的持续输血之下，目前看来不会发生。只要信心开始恢复，市场就开始向平稳运行的方向发展。坚定看好后市，A股必将重回上升通道。

　　为何从6月底开始救市，却直到今天才终于有所成效，汇丰晋信基金经理曹庆认为，解决市场的流动性危机是力挺股市的最大利好。他还表示，近期A股依然延续的恐慌性下跌的原因在于市场的流动性问题没有得到解决。周三证金公司向市场明确注入了流动性后，使得市场信心得以恢复，加上很多个股已经跌到了价值区间，市场在周四企稳反弹。

　　工银瑞信表示，从中长期看，考虑到利率下行、居民大类资产配置向权益资产转移、深化改革和结构转型仍在坚定推进这三大逻辑并未发生根本改变，呵护牛市、倡导慢牛的态度也很坚决，因此，A股中长期牛市仍是大概率事件。

　　益民基金认为，在持续有力的救市政策刺激与流动性依旧宽松的背景下，后市会出现反复震荡，走出慢牛行情。下半年会出现大分化行情，重点是结构性机会，是精细化投资阶段的到来，资金会向更好的公司和产业进行流动。

　　基金看市

　　汇添富基金：非理性下跌后着眼长期

　　汇添富基金表示，6月下旬以来，市场出现了大幅调整，尤其在上周出现了罕见的恐慌性抛盘。在这种非常时期，汇添富基金倡议各位投资者保持理性，不要恐慌，要相信监管层防范金融风险的决心和能力，相信中国经济及资本市场的长期健康发展趋势。

　　首先，我们认为，当前市场的下跌是非理性的，很多股票已经进入超跌区间。当前市场的下跌来自流动性的压力。而上周末，证监会和央行已经明确表达愿意给市场提供充足流动性；本周三，央行也再次表态支持股市稳定发展。我们预计随着政策的出手，这种流动性压力消退后，很多超跌股票会快速向合理价值回归。

　　其次，在恐慌性下跌后，市场有内在的估值回归动力，这往往提供了非常难得的中长期投资机遇。例如，1987年的美国股灾下跌也达到30%以上，之后市场重新恢复牛市；2008年美国金融危机期间，股市也下跌50%，但之后市场重回升势，道指回到了历史新高。

　　汇添富基金认为，现在A股市场已经处在了最恐慌的阶段，在这个阶段进行的投资，从长期看将是收益最丰厚的。

　　最后，我们认为，A股市场的中长期向好趋势没有改变，流动性冲击结束后，市场中长期仍然向好。这一轮行情的核心驱动力在于改革红利和创新红利的释放。国内改革的步伐没有放缓，创新的力量也仍然坚挺，宏观基本面在逐步复苏，因此，在当前市场，中国股市中长期向好的根基仍然存在。当流动性冲击结束后，相信市场仍会重新恢复升势。

　　博时基金：机会正在恐惧中显现坚定看好后市

　　博时基金表示，本轮市场暴跌幅度和速度之快，是A股历史上前所未有的。自6月12日上证创5178点高点以来，17个交易日下跌近30%，创业板指数下跌约40%；自高点跌幅超过40%的股票数量高达2056个，跌幅超50%达到1580只。

　　博时基金认为，市场现在缺少的是信心的支持。7月8日上午，央行紧急声明，表态将给予市场充分流动性，证监会也透露证金公司将加大对中小市值股票购买力度。央行的无限流动性支持和证监会发布的信息给了市场一个清晰的背书，投资者得到了一个可靠的承诺，恶性循环将被终止，市场将会恢复常态。

　　中国股市是中国转型最重要的载体，以主导产业为代表的新的经济周期正在兴起，股市的调整是产业转型风险与收益的再博弈，也是一个必经的过程。经此调整，新的成长将会受到市场青睐，中国将迎来真正的价值投资时代。

　　博时基金坚定表示，中国经济企稳向好的态势没有改变，全面改革红利继续释放的趋势没有改变，市场流动性总体充裕的基本面没有改变，我们对中国资本市场长期向上蓬勃发展依然充满信心，也对公司旗下基金的投资理念、投资策略以及投研团队的选股能力充满信心。

　　尽管在目前市场去杠杆过程中，流动性风险仍较大，千股无量跌停仍在发生，但从两融情况看，市场调整应该已经处于中后期。很多股票被错杀，已极具投资价值。笼罩在市场上方的短期阴影必将散去，机会正在恐惧中显现，专业机构的价值也在逐步凸现，我们坚定看好后市。

　　泰达宏利：信心恢复 注重估值安全

　　泰达宏利基金表示，在管理层持续推出强力救市措施之下，7月9日市场终于迎来强势反弹。午后沪指大幅拉升，一度冲击涨停，两市共逾1200只股上涨，无一个股下跌，板块全线飘红。

　　泰达宏利基金认为，周四市场的强势反攻，意味着之前涣散的市场信心已有所恢复。投资者最担心的流动性危机，在管理层的持续输血之下，目前看来不会发生。只要信心开始恢复，市场就开始向平稳运行的方向发展。

　　经过快速下跌，市场整体估值水平已大幅下降，长期投资价值逐步显现。泰达宏利基金建议，短期来看，之前那些善于讲故事，偏博弈性的品种，目前还是回避为宜，可以从估值安全的角度去关注一些成长性和估值相匹配，股息率较高的蓝筹品种。

　　泰达宏利认为，稳定后市场将是机构投资者下半年决胜的重要阶段，届时资本市场环境会发生重要变化，流动性环境不再像上半年这么宽松，整体机构投资者的风险偏好会下降，预期收益率降低，市场会进入精选个股的阶段，更加注重确定性。

　　确定性包括两大方向，一大方向是业绩的确定性，寻找业绩环比加速的板块；另一大方向是事件催化的确定性，包括行业改革、体制改革和个股事件。从投资角度出发，还是要以中长期的视角进行选股，选择行业空间大，处于高成长趋势和有壁垒的企业。我们的组合配置方面，核心主导方向是改革和创新，配置业绩环比加速的农业、航空，增配估值合理、体制改革、国企改革的确定性标的，如铁路、电力、银行等板块，长期配置方向上，我们关注行业空间广阔的军工、文化体育产业。

　　南方基金：A股必将重回上升通道

　　南方基金表示，近期一系列维护市场稳定和信心的办法已经或将陆续出台。党中央和国务院千方百计稳增长，稳定社会信心，通过更宽松的货币政策全面降低社会融资成本，全面推进改革提升社会管理效率，实施全民创业战略培育新的增长点。南方基金坚定看好后市，A股必将重回上升通道。

　　从经济增长角度，经济增速已全面企稳。虽然今年一、二季度增长较慢，但未来将逐步回升。首先，在GDP增速逐步回落整固的同时，CPI已经回落到1%附近，而PPI已经长期处于通缩状态，这意味着实际增长速度已经接近潜在增长速度，再继续回落的空间和概率都极其有限。我们对经济增长不应过度悲观，近年来，诸多看空中国的言论已经不攻自破，所谓的中国经济崩盘论也已成为过往云烟。今天，站在中国经济重新步入上升周期的历史大时刻，再看空中国、看空中国经济、做空中国股市，将再犯严重的历史性错误。

　　作为世界第二大经济体，中国股市在历经7年熊市之后，迎来了久违的牛市，弥足珍贵。本轮牛市从本质上来说是中国多年累积的大国地位的体现。经过一年的上涨，涨幅也仅仅100%左右而已，对比中外历史大牛市的4-6倍涨幅，后续上涨空间依然巨大。看估值水平，沪深300的市盈率仅为15倍左右，市净率2.1倍，都低于历史平均水平，和历史高点比，也是空间巨大。因此，整体看股市牛市后续空间还非常值得期待，短期急速回调也是大牛市中非常普遍的现象，是牛市中正常的整固和蓄势，所以不应因短期波动而对前景过于悲观。美国1987年牛市中的大调整也是30%左右，后面照样迎来长达13年的超级大牛市，只要经济增速企稳、改革有效推进、企业盈利恢复、资金价格下降，股市相对投资价值就能不断吸引场外增量资金入场，实现自我加强的正循环。

　　当前，市场剧烈波动警示我们，在经济全球化的时代，金融主导权和定价权的争夺是一场没有硝烟的战争。中国梦是一代人对国家发展目标的再认识，是这个大时代对我们所处世界地位的再定位，中华民族的伟大崛起是合乎历史发展逻辑的必然结果。为此，我们需要动员一切可以利用的战略资源，服务经济转型。资本市场是一国金融体系的重要组成部分，健康强大的资本市场是大国崛起的重要标志，是大国运筹的协调枢纽，资本市场的定价权也是大国战略的核心。南方基金坚定地相信，经过这一轮风波，市场的参与者和管理者一定会更加成熟、更加理性，A股市场一定会在凤凰涅槃中实现浴火重生。

　　汇丰晋信：流动性危机解除 投资者信心重树

　　汇丰晋信基金表示，7月9日市场终于迎来久违的大涨，其中中小盘股除停牌股以外几乎全线涨停。让仍旧在坚持的广大投资者倍感欣慰。为何从6月底开始救市，却直到今天才终于有所成效，汇丰晋信基金经理曹庆认为，解决市场的流动性危机是力挺股市的最大利好。

　　曹庆指出，近期A股依然延续的恐慌性下跌的原因在于市场的流动性问题没有得到解决。周三证金公司向市场明确注入了流动性后，使得市场信心得以恢复，加上很多个股已经跌到了价值区间，市场在周四企稳反弹。

　　据wind资讯数据统计，经过6月15日至7月9日的大幅下跌之后，市场上个股的平均跌幅已经高达46%，充分释放了估值风险，目前市场已经又一次进入了价值投资的区间。随着股市的上涨，投资者信心有望进一步恢复，从而使得本轮调整走向终结。我们依然维持之前的判断，三季度市场有望震荡上涨，走出慢牛行情。

　　在配置方面，我们建议配置那些前期超跌的个股，尤其是跌幅较大的优质成长股和二线蓝筹股。不过需要注意的是，经历调整之后，投资者将更加理性，那些无法兑现商业模式和讲故事的公司，可能被市场逐渐抛弃，只有那些真正具有高成长性的公司才会脱颖而出。投资者如果无法准确判断，可以借助专业投资机构，如基金的力量，参与未来的行情。

　　工银瑞信：股指下行空间料有限

　　工银瑞信基金表示，预计货币政策将维持中性偏松的主基调，在股市的政策底已经出现的情况下，股指进一步下行的空间料将有限，短期有基本面支撑的高安全边际个股将更具吸引力。

　　工银瑞信认为，在宏观方面，建筑业景气度改善、耗煤量增速小幅好转、房地产量价齐升表明，经济环比改善的迹象仍在出现。不过考虑到PMI仍维持低位、地产已经出现行业大拐点、过剩产能行业开工率仍然不高，经济内生性增长动能依然疲弱。短期经济增长企稳改善的关键看点在于稳增长政策的实施效果，其中更重要的是，地方对待经济增长的态度。就目前而言，预计未来一段时间财政政策仍将继续发力，货币政策也将维持中性偏松的主基调。

　　工银瑞信表示，从中长期看，考虑到利率下行、居民大类资产配置向权益资产转移、深化改革和结构转型仍在坚定推进这三大逻辑并未发生根本改变，呵护牛市、倡导慢牛的态度也很坚决，因此，A股中长期牛市仍是大概率事件。短期来看，一方面近期股市大幅下挫，已经令因前期股市快速上涨而累积的风险得到较大程度的释放。另一方面在近期大波动的市场中，监管层释放的政策扶持信号愈发强烈。在股市的政策底已经出现的情况下，股指进一步下行的空间料将有限。对应到行业和主题配置看，短期诸如金融、家电等蓝筹股、有业绩支撑的优质成长股等有基本面支撑的高安全边际个股将更具吸引力，与此同时，国企改革等有政策支撑的主题也值得继续关注。

　　固定收益方面，工银瑞信基金认为，货币政策主基调以及经济基本面都没有发生本质的变化，维持前期观点不变，即利率债长端利率趋势性下行机会或在临近，继续维持对于长端金融债的推荐。信用债方面，主要防范信用风险；债务置换对城投而言依旧利好，推荐久期1-3年的老城投。

　　《投资者报》高方方/文