探营保本基金

　　6月12日至7月10日，上证指数、沪深300、主动股基，回撤幅度都超过20%，保本基金只回撤了6.28%，成为股灾中的避风港，其业绩稳定性受到市场关注。

　　主打安全性的保本基金盈利能力也不差，今年以前成立的50只产品中，年化收益超过10%者达26只，更有7只超过20%。

　　长期业绩同样优秀，较早成立的南方避险增值保本基金，12年来年化收益17.5%，累计净值已经达到3.93元，跑赢同期上证指数1.56倍的涨幅。

　　对保本基金也要精挑细选，剔除“鸡肋”品种，东吴保本、金元顺安保本收益和货基接近，流动性还低于货基，投资人纷纷选择赎回。

　　在6月12日到7月10日的股灾中，此前风光无限的股票型基金净值快速回撤，数月积累的收益在几天内大幅缩水，让投资人体会到市场的残酷。此时，保本基金以回撤小、收益稳定重新引起投资人的关注，二季度内，全部保本基金规模增加1.2倍，成为当期市场中的明星。

　　保本基金投资体验好，各类品种风雨飘摇时，保本基金稳如泰山。据《投资者报》统计，从6月12日到7月10日，上证指数下跌24.29%，沪深300指数下跌22.61%，普通股票型基金净值平均回撤35.43%。此时，保本基金魅力大显，今年以前成立的50只保本基金，净值平均回撤只有6.28%。

　　保本基金让投资人避开过山车般煎熬的同时，还能获得较高的年化投资收益。数据显示，多只保本基金年化收益超越20%，最早成立的一只保本基金，年化收益达到17.5%，是旨在获取稳健收益投资人的上佳之选。

　　本期，《投资者报》从股灾时净值回撤幅度、年化收益水平、累计收益率三个角度对市场中的保本基金进行全方位剖析。

　　比回撤 股灾中跑赢大盘18%

　　保本基金净值波动小，投资人心态不会因此大起大落，其在本次股灾中的表现就是明证。大盘在6月中旬到7月中旬之间经历断崖式下跌，股票型基金跟随调整，今年以前成立的50只保本基金，净值回撤幅度全部低于上证综指同期24.29%的回撤幅度，平均回撤只有6.28%，更有10只保本基金在该期间实现净值上涨（见表1：本轮股灾表现较好10只保本基金）。

　　大盘下跌时赚钱最多的是金鹰元丰保本，同期净值竟然上涨4.12%，别家基金都在忙着救灾，金鹰元丰保本却忙着“丰收”。这是2013年成立的第一只保本基金，过去两年，业绩并不突出，今年开始了追赶之旅，年初到7月10日，净值涨幅不输同类，难能可贵的是股灾中仍赚钱，爆赚眼球。同时，该基金二季度内份额增加了100倍，达50亿份。

　　东方安心收益保本同期净值上涨1.14%，抗跌性略逊于金鹰元丰保本，位列抗跌基金亚军。但东方安心收益保本二季度末时规模136亿元，比金鹰元丰保本大近三倍，是保本基金中的航母。

　　如果把时间拉长，东方安心收益保本的魅力就会更明显。该基金2013年7月成立时，只有2.21亿份，几乎是刚刚越过2亿份成立的红线。成立后，基金净值呈现逐级上涨态势，类似于买入了一只光涨不跌的基金，全然没有回撤时的心惊胆战。

　　2014年初，该基金更换了基金经理，对于打新有着深厚研究的朱晓栋开始管理其中股票方向投资，此后新股的活跃，令这只基金受益颇丰。2014年底时，基金净值达到1.1962元，当年收益率17.68%，略低于当年股基平均水平。2015年一季度末时，累计净值已经达到了1.2483元，可谓是小步慢挪永不停歇。此后，这种水滴石穿的成长仍在继续，到今年7月10日，累计净值已经达到1.3057元，跑赢了不少主动操作股票型基金。

　　最精彩的是，一直在增长、极少回撤的净值，意味着任何时刻申购的投资人都没有亏损的感觉，实在是得益于基金经理的高超操作。现在看来，当初认购的投资人是极为幸运的。

　　东方安心收益保本收益的取得源于对股票仓位的控制，在考虑安全性的基础上不忘收益。2013年底，基金净值只有1.0165元，只是略微高于1元钱本金，股票空仓。2014年一季度末时，有了3.66%的累计收益，可以稍微有些腾挪，股票持仓达到了1.66%，即使是这些股票全部赔光，也不会影响本金，并且投资股票100%赔掉的几率极小。二季度末时，累计收益达7.3%，股票仓位又达到4.55%。一步一个脚印地前进，是打阵地战的好手。2014年底，累计收益达19.62%，股票仓位提高到12.04%。

　　观察这些数据能够发现，随着安全边际的提高，基金经理也相应地提高股票仓位，以期获得更好的收益。但是，今年一季度末时，市场调整之前，就做了回撤的准备，将仓位降到了3.21%，正是这样的操作，才使得在大盘回调期间仍有盈利。最终，良好的业绩招来众多投资人，二季度内，基金份额增加了5倍。

　　持续做好一只保本基金并不容易。比如，诺安保本本次回撤20.37%，同门兄弟诺安鸿鑫保本回撤18.94%，位于回撤前两名。虽然长期累计收益好，但这次回撤幅度大，说明能躲过任何一次市场大调整并不是简单的事情。当然，由于底子厚，诺安保本累计单位净值仍有1.4790元，处在同类前列，还是一只整体不俗的保本基金。

　　晒收益 26只年化收益率超10%

　　主打安全性的保本基金，其收益又如何？《投资者报》统计了成立一年以上的保本基金的年化收益率发现，业绩领先的产品年化收益也让人满意。

　　统计数据显示，成立一年以上、有数据可比的40只保本基金中，有26只年化收益率超过10%，更有7只年化收益率超过20%，即使经历股灾，依然能获得如此之高的年化收益率，确实值得信赖。这其中，长城久利保本和工银瑞信旗下两只产品光芒四射，东吴保本基金却成为“鸡肋”（见表2：年化收益最高10名）。

　　长城久利保本是年化收益冠军，从2013年4月成立到今年7月10日，年化收益达42.28%，领先第二名13个百分点，比第四名多两倍有余，有着傲视群雄的绝对优势。这只基金是长城旗下第二只保本基金，却是最耀眼的一只基金。从成立到现在，累计收益80.7%。同年同月成立的5只同类产品平均收益率40%，仅相当于长城久利保本的一半。

　　2014年底，长城久利保本已经获得40%的收益，安全垫高，负责股票投资的经理有了用武之地，此时仓位达到了19.7%，今年一季度时，当累计收益达到62%时，仓位又提高到35.87%。恰逢本轮牛市，高仓位自然带来高收益，从成立到今年7月10日，该基金累计收益跑赢偏股基金的同期平均值。最让人不可思议的是，该基金进行了及时减仓，二季度末时仓位只有13%，在本轮市场大调整中只回撤了6.81%，可见仓位控制极其重要。

　　年化收益前10名基金中，有6只都是银行系基金公司旗下产品，分别是中银、工银瑞信、建信、招商、交银，而在年化收益后10名基金中，全部是券商系基金公司。银行管理素以风险控制闻名，在保本基金这类低风险产品管理中，银行系基金公司有着得天独厚的优势。其中，工银瑞信有两只产品位列前10，分别是工银瑞信保本2号和工银瑞信保本3号。

　　工银瑞信旗下共有5只保本基金，在所有同行中品种最多。其中，成立于2013年2月的工银瑞信保本2号年化收益达20.14%，成立于2013年6月的工银瑞信保本3号年化收益达18.40%。

　　这两只基金的基金经理都是欧阳凯（工银瑞信保本2号由李敏和欧阳凯联合管理），欧阳凯是工银瑞信固定收益部联席总监，此人管理保本基金经验丰富，公司第一只保本基金（现在进入第二个保本周期）也是由他管理的。

　　工银瑞信保本2号是一只发起式基金，公司和基金经理认购了1000万元，锁定3年，首募12.41亿元。成立之后，基金净值稳步上升，极少回调，虽然期间申购者没有保本承诺，但投资人依旧申购踊跃，到今年6月底，份额已经达到了76.49亿份，较首募增加了5倍有余。现在看来，当初参与认购的投资人运气不错：有着保本承诺垫底，又获得了价值不菲的收益。

　　与此相比，东吴保本的初始认购人就没了这样的运气。到今年7月10日，该基金累计净值为1.175元，年化收益只有3.37%，勉强比得上一只货基的收益率下限，如果遇到市场钱紧，货基的收益率都会高过此数，流动性也比必须持有3年到期才能保本的该基金强。既然收益差，投资者就选择了赎回，基金首募7.75亿份，现在只剩下了1.47亿份。这是东吴旗下唯一保本基金，8月13日保本到期后，将变更成非保本的混合型基金，此基金转型之后，东吴旗下再无保本产品。

　　看累计 南方避险长跑出众

　　投资犹如马拉松长跑，短时间的收益能代表当下做得顺风顺水，而能够历经几个保本周期，累计收益领先，甚至超越同期成立偏股基金，才是王者。在这方面，南方避险增值是榜样之一。保本基金中也并非全是赚钱王，也有沦为仅能保本的“鸡肋”产品，如金元顺安保本。投资人认购时，可选择旗下保本产品历史业绩优秀的公司参与（见表3：累计净值最高保本基金前10）。

　　南方避险增值于2003年6月成立，是最早的保本基金。到7月10日累计净值已经达到了3.93元，年化收益17.5%。同期，上证指数净涨幅只有1.56倍，南方避险增值跑赢了大盘，甚至跑赢诸多同期成立的偏股型基金。

　　保本基金都设有保本周期，到期后，如果不转型，基金公司将发布公告，转入下一个保本周期，所有在册的份额，在下一个保本周期内享受保本待遇。南方避险增值成立后，保本周期已经延续了4次，今年6月下旬，南方避险增值刚刚转入第五个保本周期，保本周期将到2018年6月。

　　这只基金为南方基金之后成立的同类产品做了榜样，公司目前有5只保本基金，2012年12月成立的南方安心保本年化收益也达11.18%；南方恒元保本三期成立刚过半年，累计净值1.5010元，收益率超过50%；今年5月刚成立的南方丰和保本，经历了股灾后，现在净值仍在1元本金附近。

　　将经历同样市场环境（成立时间接近且都延续至今）的产品进行对比，更能看出差异。

　　2011年共有9只保本基金成立，经历了4年之后，首尾收益率相差两倍，金元顺安保本就是业绩垫底者。当年8月16日，金元比联保本基金成立，后来改名为金元惠理保本，今年6月，又改成了现在的名字金元顺安保本。名字更换背后是基金公司大股东的更迭所致。熟悉基金行业的人都明白，这样的更迭只会让公司旗下产品业绩落后。

　　从成立后，基金净值一直在保本线附近震荡，基金经理也就没有机会从股市中获得超额收益，到了今年7月10日，金元顺安保本累计净值只有1.17元，年化收益4.21%，是又一只收益率接近货基、流动性不及货基的产品。此时，投资人自然选择离开，首募2.78亿份，现在只剩下3887万份，缩减了86%。

　　比业绩垫底者成立晚半个月的招商安达保本，现在累计净值1.516元，收益率整整比垫底者多了两倍，年化收益达到10.89%。两相比较，投资人自然会去申购跑得快的品种，目前招商安达保本已进入第二个保本周期，规模比首募时扩大了一倍有余。

　　好体验 不再纠结追高被套或踏空

　　自6月12日以来股市断崖式的下跌使得投资者风险厌恶情绪随之上升。另一方面，中长期来看牛市犹在。在此背景下，保本基金自然而然成为投资者体验最好的品种。

　　“市场再度站上4100点后，更多投资者会预期市场横盘震荡，但中长期来看牛市格局未变。这样的市场情形意味着投资者恐将面临追高被套或踏空的两难选择。保本基金的适时推出也就顺理成章地成为当前投资者关注的焦点。”国金证券分析师告诉《投资者报》，无论是牛市熊市还是震荡市，保本基金都应该成为投资者资产配置中的必备品种，因为保证本金安全始终是投资的根本。而且，保本基金也并非“保守”的代名词，优秀的基金管理人完全可以通过债权投资做厚安全垫，并凭借参与打新和二级市场选股等手段有效放大保本产品的收益。

　　招商基金的嗅觉最为灵敏。6月23日股灾中，迅速推出了旗下的第四只保本基金——招商安益保本混合型基金（以下简称“招商安益保本”）。据了解，该基金将基金资产划分为安全资产和风险资产两类，其中，债券、货币市场工具等安全资产占基金资产的比例不低于60%，股票、权证等风险资产比例不高于40%。与目前多数保本基金30%的最高权益资产比例相比，招商安益保本的潜在进攻能力更强，既力保本金安全，又可积极参与股票市场投资机会。牛市背景下，这一产品设计有望为投资者谋求更高收益。

　　值得一提的是，作为低风险品种，招商安益保本采用“双重保本策略+实力机构担保”的三重保障机制来维护投资者本金安全。通过CPPI恒定比例组合保险策略，为实现基金资产在保本基础上的保值增值。通过OBPI保险策略，根据期权收益特性构建投资组合，使其下行风险可控，上行又可享受市场上涨带来的投资收益。同时，招商基金还引入了第三方担保机构重庆市三峡担保集团有限公司作为该基金的担保人，为其保本提供了不可撤销的连带责任保证。

　　华安基金更是能力出众。作为固定收益实力派强将，华安基金旗下保本基金华安保本截至2015年7月10日累计单位净值1.554元，位列全部保本基金累计收益前五；年化收益29.54%，位列全部保本基金年化收益排行榜第二名。值得一提的是，即使在近段时间A股暴涨暴跌、多空力量博弈明显的市场行情下，华安基金旗下产品今年以来的表现也非常优异，权益类、固定收益类、被动投资类产品全面开花，华安旗下产品今年以来成功经受住了市场考验，华安投研团队再次表现出优秀的管理能力。投资业绩是资产管理公司的核心与基石，华安基金在市场变化中处乱不惊，同时积极把握市场机会实现反转赶超，再次展现华安投研团队的丰富经验和雄厚实力。

　　《投资者报》研究员 常阳

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