贵人鸟：净利润下滑 拟切入体育产业提升业绩

　　受门店盈利能力下降等因素影响，公司近年来业绩不佳。2015年以来，公司开始转型体育产业，但机构对其未来两年盈利预期普遍比较谨慎。

　　通过转型改善业绩，是近年来服装类上市公司的普遍做法，这其中也包括贵人鸟股份有限公司（以下简称“贵人鸟”）。

　　公司主营运动服、运动鞋的生产销售，其主营品牌“贵人鸟”在业内享有一定知名度。但受到服装行业低迷、门店销售不佳等因素的影响，连续两年净利润同比出现下滑。

　　为了提升盈利能力，2015年，公司开始大力切入体育产业，引起了投资者与机构的广泛关注。其中包括：建立体育产业基金、推广校园赛事等多项计划。

　　那么，公司近年来业绩不佳的原因是什么？大力切入体育产业又能否改善公司业绩呢？为了帮助投资者更好地了解公司的经营情况与投资理念，《投资者报》记者于近期向公司发出采访提纲并致电相关负责人。但截至发稿前，公司并未能就上述问题做出合理解释。

　　由于未得到公司就相关问题的解释，记者只能通过企业年报等公开资料寻找以上问题的答案。

　　净利润连续两年亏损

　　近年来，服装行业业绩不佳，盈利能力下降是业内的普遍共识，而贵人鸟也在经历着这种困境。

　　据Wind数据显示，2013年~2014年，公司净利润同比下降19.8%与26.3%，下降速度正在逐渐加快。那么，公司业绩下滑的具体原因是什么呢？

　　贵人鸟在2014年年报中表示，由于所处行业发展阶段不同，调整时间相对行业略晚，受渠道调整、经销商去存库等因素的影响业绩出现一定程度的下滑。

　　公司商品主要以运动鞋、运动服为主，其中服装产品销售不佳是造成了收入下降的主要因素。2014年公司服装产品收入8.6亿元，较上年减少4.6亿元，同比下滑34.7%；运动鞋销售整体保持稳定，2014年收入10.3亿元，同比仅下降3.5%。同时，2014年公司计划关闭门店100~150家，但是实际关店数量多达534家（总计约5000家），门店业绩不佳导致关停，也是造成收入下滑的重要原因。

　　针对销售下滑、部分门店经营不佳的情况，公司计划在2015年做何改善？贵人鸟的答案是继续调整门店数量。

　　公司在2015年的经营计划中指出，计划实现年度收入20.5亿元，同比2014年小幅增长，拟减少店面200~300家。可见，对盈利能力差的门店进行调整依然是公司改善业绩的重要策略。

　　另外，行业小幅回暖对公司来说也是个好消息。对此，《投资者报》记者统计了相关运动鞋服类上市公司近年来的业绩情况，供投资者参考。从图表中可以看出，2012年~2013年对运动品牌企业均较为艰难，多数企业面临净利润下滑的局面。以2013年为例，除李宁外所有企业当年均出现净利润同比下降的局面，而当年李宁的净利润也是亏损的，仅仅是因为减亏，净利润才反向出现了增长。

　　但到了2014年，361度、匹克等企业净利润增速出现了止跌回升的迹象，净利润同比出现了一定幅度的上升。贵人鸟一季报也显示，公司实现净利润0.8亿元，同比增长0.6%，业绩开始出现止跌迹象，但距离实现净利润增长还有较大差距。

　　加速切入体育产业

　　除了改善自身业务，许多服装企业也开始通过并购、转型的方式拓展新的利润空间。

　　例如，百圆裤业通过收购进军电商领域，连名字都改成了跨境通；卡奴迪路则通过收购意大利品牌进军奢饰品销售领域；贵人鸟则在体育产业领域频频发力。

　　2015年2月公司发布公告称，股东大会同意与虎扑体育合作设立20亿元体育产业基金；5月，公司又与中国大学生体育协会等签署《合作框架协议》，通过校园赛事中的广告、体育用品等构建体育产业链；7月，贵人鸟子公司将对西班牙足球经纪公司投资不超过2000万欧元。

　　公司大力发展体育产业能否改善其业绩？方正证券体育产业系列专题研报指出，体育竞赛表演业是下一座金矿，大众体育健身领域，未来或诞生千亿元规模的企业，中国大众健身消费市场未来将是一个万亿元规模的市场。

　　充足的体育题材也引起了券商研究员的注意，2015年2月以来，包括光大证券在内的多家机构发布了针对公司体育产业的研究报告。其中，光大证券最新研究报告认为，公司体育产业基金将涵盖智能硬件、O2O、媒体等多个项目，未来公司业务还包括体育服务、培训等产品，维持“买入”评级。

　　但值得投资者注意的是，虽然近期机构普遍对贵人鸟给出了“推荐”、“买入”等评级，但对其未来两年的业绩预测却比较谨慎。《投资者报》记者对申万服装家纺行业未来两年净利润增速预测值进行统计发现，42家公司未来复合增长率的均值为49.4%，而贵人鸟的预期复合增长率仅为14.6%。

　　受益于体育、高送转等题材，公司2015年实现了较大的涨幅。股价从1月初的16.4元最高上冲至69元，虽然近期受大盘调整有所回落，截至7月23日收盘，股价依然收于43.8元，较年初涨幅超过167%，而申万服装家纺行业的平均涨幅为99%。

　　截至7月23日，公司滚动市盈率为86倍，而机构对其未来两年增长率预期仅为15%左右，是否能支撑如此高的市盈率，需要投资者认真考量。

　　《投资者报》记者 李犇