光大证券港股上市持续推进 生不逢时遭遇尴尬时机

　　光大证券评级获上调，上半年业绩数据靓丽，利好港股上市的持续推进，但随着A股走势越来越不明朗，此前赴港上市的券商表现不尽如人意，目前港股上市并非好时机。

　　近日，证监会发布2015证券公司分类结果。其中，光大证券从C类评价重返A类评价，成为受评券商当中类别调升最大的券商。光大证券曾宣布登陆港股，评级上调无疑利好其港股之路。

　　此前有外媒援引消息人士表示，光大证券已经聘请自家旗下投资银行——光大证券（香港）、美银美林及瑞银3家为其安排高达25亿美元的香港IPO，并将于今年第四季度完成上市。对于目前光大证券在港认购情况，《投资者报》记者向其相关负责人求证，该负责人表示，一切以公司公告为准，其他暂时不方便透露。

　　上半年业绩靓丽

　　“8·16乌龙指”事件后，光大证券的分类评级断崖式地下调，切断了很多资金渠道，提高了融资的成本，也失去了不少商业机会。此次评级重获肯定，光大证券将在业务开展方面获得更大空间。

　　根据其7月17日发布的业绩预告显示，该公司上年同期净利润3.81亿元，同比预增12.5倍到13倍，即达到47亿元到49亿元之间，而去年全年净利润为20.68亿元。对于业绩剧增，光大证券表示，上半年我国资本市场持续向好，交投活跃，该公司上半年的证券经纪、证券自营、投资银行、直投和境外业务等取得了良好的经营成果。

　　继广发证券、华泰证券上半年登陆H股之后，早已在A股上市的光大证券、招商证券等券商也积极谋求赴港上市。

　　早在3月底，光大证券公告称，已通过发行H股在香港上市议案，拟发行最多6.8亿H股，并授予簿记管理人不超过1亿股H股的超额配售权。

　　公告还称，募集资金将全部补充资本金，用于支持资本中介业务、融资融券新兴业务、自营金融产品投资、证券类资产收购及投入等境内外业务发展及投资。

　　广发证券分析师张黎认为，光大证券H股发行将增强估值安全性，募资对接快速增长的两融等类贷款需求将更快转化为盈利增长。

　　遭遇尴尬时机

　　虽然业绩靓丽，光大证券能否在H股上获得认可现在还不得而知。和今年四五月不同，目前香港市场对内地券商的追捧程度在下降。

　　上半年港股上市的华泰证券表现不尽如人意，公司刚刚宣布其全球发售的稳定价格期结束，公司股价立刻再度跳水，目前股价在18.2港元左右，较招股价24.8港元大幅缩水。

　　著名经济学家宋清辉表示，从这两只股票糟糕的表现来看，港市机构投资者对内地券商股大失所望。A股经过“股灾”之后，内地券商股投资价值受到较大负面影响，例如，去杠杆化直接影响融资业务利润等。除非A股牛市重新回归，否则券商股不会再像过往一样风光，香港投资者抄底券商股并非是个好的选择。

　　此前已有香港分析人士称，如果下半年A股没有明显企稳，光大证券最终集资额或将低于上述估算。对此，宋清辉认为，“股灾”后市场活跃将明显下降，目前券商板块前景也尚不明朗，最有影响力的一批内地券商股都已经上市，估值基本上趋于合理，显然目前并不是一个良好的时间窗口。建议内地券商适度降低估值，或许能够吸引投资者去积极地认购新上市的券商股。

　　另一方面，“A股有机会让牛市重新回归，当从整体情况来看，因为有非常明确的政策底，政府不会再让做空机构肆意妄为，因此牛市的气场要远远大于熊市。”宋清辉认为，尽管内地和香港股市整体表现迥异，但券商股的表现却有十分相似之处，基本面良好、前期超跌以及存在事件驱动的券商股仍旧是不错的选择，光大证券业绩基本面良好，下半年的上市仍较乐观。

　　监管层政策支持

　　目前，2014年末净资产位于行业前十名的券商仅有银河证券尚未在A股上市，而目前“A+H”股上市的券商仅有中信证券、海通证券、广发证券和华泰证券4家。此前，中国证监会主席助理张育军在某券商座谈会上表示，行业排前十名的券商今年内全部上市，并有7家券商预计实现“A+H”股上市。

　　监管层认为要求券商进一步全力推动补充资本，而A股IPO当前处于停发状态，通过境外上市补充资金成为券商选择的途径之一。

　　张育军表示，当前证券公司补充资本正面临难得的机遇。近一两年来，随着证券公司通过不同渠道补充资本，大型券商竞争格局将发生改变。证券公司谁能在净资产700亿~1000亿这个区间首先站稳脚跟，才有可能站稳行业第一梯队，为后续发展奠定扎实基础。

　　据相关数据显示，2014年归属母公司净资产排名前十的券商分别为中信证券、海通证券、国泰君安、招商证券、广发证券、华泰证券、国信证券、方正证券、银河证券、光大证券，净资产分别为786.84亿元、650.22亿元、473亿元、405.58亿元、376.68亿元、370.86亿元、316.87亿元、299.77亿元、293.36亿元、249.42亿元。

　　净资产在700亿元以上的券商仅中信证券，此外海通证券净资产接近700亿元，光大证券排在第十位，其净资产较张育军所说的第一梯队区间范围相差较远。

　　在行业创新发展大背景下，券商经营逐步向重资本转变，以两融为代表的资本中介业务规模增长迅速，资金紧缺成为常态。虽然当前未必是最好的时机，光大证券需要采取更多举措，吸引港股投资者，但拓展渠道补充资本金，快速成长至第一梯队更为重要。

　　《投资者报》记者 闫军

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