中投“不完全抄底”大摩:争取解套
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-06-16 15:32
2007年5月,尚在筹备中的中投公司下了第一单,斥资30亿美元以每股29.605美元收购美国黑石集团1.01亿股无投票权的股份,巨额浮亏让人记忆犹新;同年底,中投公司购买摩根士丹利56亿美元面值的到期强制转股债券,在摩根士丹利股价遭受金融危机“重创”之后,相当于每股50多美元的投资成本,无论如何让人也高兴不起来。
时隔一年半之后,中投公司再度出手摩根士丹利,这次投资,总算是找到了一丝“灵感”。
金融危机之后,美国金融市场一片飘零,资本市场概莫能外。“这时候进去,还是比较有利的。”上海睿信投资公司董事长李振宁认为,中投公司再度出手摩根士丹利,至少摊薄了以往的投资成本。
“27.44美元的入股价格不算贵,还不到每股净资产的价格,对中投来讲,肯定是一笔划算的买卖。”独立济学家、 玫瑰石顾问公司董事谢国忠在接受《投资者报》记者采访时表示。当然,摩根士丹利也是谢国忠此前供职的公司。
截至美国时间6月10日纽约股市收盘,摩根士丹利收于29.26美元。相对于中投的买入价,这一部分已有近24亿美元的账面浮盈。
市净率不到一倍
摩根士丹利搞定向增发,中投公司“赴宴”的决策过程,外界无从知晓;但从结果来看,赴宴者可谓“满意而归”。
有“海龟”背景的谢国忠,对美国的金融市场再熟悉不过。他说,一般来讲,入股美国的金融机构,商业银行是2倍的市净率,投行风险要高一点,1.5倍的市净率是正常的水平,“以往曾经到过2.5倍,那就是泡沫了”。
1997年至2007年,谢国忠在摩根士丹利工作10年,后来做到亚太区首席经济学家,对这家国际顶尖级投行称得上了如指掌。“2008年底,超过500亿美元的净资产,10.82亿的总股本,每股净资产都是四五十美元。”
摩根士丹利披露的今年一季度财报显示,一季度亏损了1.77亿美元,但净资产还是高达485亿美元,按10.82亿的总股本折算,每股净资产44.82美元;中投的入股价格为27.44美元,市净率仅为0.61倍。
以较低的市净率价格搞增发,当然不会是西方金融大鳄发“菩萨心肠”。作为摩根士丹利来讲,它迫切需要一笔资金,来摆脱政府的“股掌”。
金融危机爆发以后,未来避免金融体系崩溃,去年10月,美国财政部推出7000亿美元不良资产救助计划(即“TARP计划”),当时摩根士丹利获得了政府100亿美元的救助贷款,相应地,美国政府也获取了在10年内以规定价格收购摩根士丹利普通股的权利。
摩根士丹利发行新股的目的,正是希望偿还掉这笔“卖身”的欠账。此前,它已于今年5月份发行了40亿美元无政府担保的优先债券。
“美国的公司私营化程度很高,都希望政府管理越少越好。这正是它们宁愿选择机构,也不希望政府参与进来的原因。”谢国忠说。
接受政府资助,对于摩根士丹利来讲,还有一个很现实的问题,就是必须按照政府限薪令行事。“50万美元的年薪,在华尔街是留不住最优秀的人才的。”从摩根士丹利走出来的谢国忠,对老东家的行事举止可谓洞若观火。
不完全抄底 以丰补欠
金融危机爆发以后,市场上鼓噪一种声音,那就是去美国“抄底”。本次中投公司再度出手,抄到底了吗?
看2009年摩根士丹利的股票价格走势,1月下旬最低点,13.1美元;看最近一年的走势,去年10月份,低点是9.16美元。从纯数据上来说,尽管27.44美元的价格很低廉,但算不上“抄底”。
“底”其实很难抄。市场总是难以琢磨的,投资者更是很难认清底部的。
中国银行国际金融研究所高级分析师温彬在接受《投资者报》记者采访时表示,去年那个形势,金融危机正是大火蔓延之时,别说是9美元,5美元、3美元也没人敢去碰。“理性来看,在危机的形势趋稳的时候,中投能够以现在这个价格参股摩根士丹利,还是不错的,说是‘不完全抄底’,也不为过”。
早在2007年,刚刚成立的中投公司就和摩根士丹利有过“联姻”的纪录。2007年12月19日,双方成交易协议,中投公司56亿美元购买摩根士丹利公司发行的一种到期后必须转为普通股的可转换债券。这种可转换债券期限两年七个月,按照年息9按季支付利息,到期后转换成摩根士丹利公司上市交易的股票,全部转换后,中投公司持有摩根士丹利公司的股份将不超过9.9%。
这些债券将于2010年8月7日到期,也就是说,届时这些债券将转换为1.08亿股摩根士丹利的股份,56亿美元的成本,每股价格大约是51.85美元。
现在每股27.44美元的增发价格,显然让中投公司摊薄了以前的持股成本。
世上不可能有一本万利的买卖,尤其是在证券投资上。金融危机让中投公司拣了这么一个“便宜”,但不是没有一点风险。“在摩根士丹利6260亿美元的资产总额中,有900多亿美元是没有流通的,这块资产的质量谁也搞不清楚,金融危机要是继续深化或者将来市场再次遇到大的波动的话,(摩根士丹利)前景还很不好说。”谢国忠告诉记者。
言外之意,本轮金融危机,还没能让摩根士丹利完全“裸露”。全球经济大潮涨落之际,投资者更需要睁大你的眼睛。
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