争议石化双雄估值
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-06-16 16:08
编者按：
同一行业、两家公司,总市值占A股市场近1/7,不用问,这当然在说石化双雄。
它们的股价牵动着整个市场的神经,当影响其估值水平的主要因素发生变化时,争议也随之涌现。
6月8日,包括《投资者报》在内的多家媒体不约而同地发表了有关石化双雄的报道,但其中的观点却不尽相同。《投资者报》进一步采访了招商证券石化行业研究员裘孝锋,并与其他分析师共同探讨,力求多角度地向投资者呈现石化双雄的投资价值。
中石油和中石化,时刻吸引着市场的注意力。于是,国际原油价格的持续攀升、国内成品油价格的连续上调等事件对二者业绩的影响,也成为各方热议的焦点话题。
今年3月以来国际原油价格触底反弹,截至目前上涨幅度已超过70%,美国能源部情报局认为,2009年下半年平均原油价格可能会达到67美元/桶,比今年上半年提高16美元左右;同时,伴随新成品油定价机制的逐步试行,近3个月来成品油价格已连续上调两次。证券分析师普遍认为,国际原油价格和国内成品油价格是影响石化双雄成本和盈利空间的关键因素。
近期,石化双雄轮番上涨,推动大盘屡创新高,并于6月10日再次突破2800点。石化双雄的股价表现成为沪指走势的风向标。而投资者对中石油和中石化未来业绩及盈利能力的预期成为左右它们股价的内在动因。
6月8日出版的第56期《投资者报》,发表了《分界60美元:中石化今年追不上中石油》,文章认为,当国际油价高于60美元/桶,并呈稳定上扬态势时,中石油的投资价值优于中石化;低于60美元/桶时,中石化的业绩会好于中石油。同期,《经济观察报》刊登了招商证券石化行业研究员裘孝锋撰写的《成品油价或再上调,中石化更具估值优势》一文,认为成品油调价对石化双雄的影响是业绩、估值双提升,而结合股价和估值来看,中石化更具优势。不止如此,《理财周报》也刊登了题为《中石化为什么涨不过中石油:70美元油价分界点》的文章,认为在目前成品油价格管理办法下,70美元/桶的油价是石化双雄股价走势的分界点。
鉴于石化双雄的估值和股价受到投资者的热切关注,本期“追问分析师”栏目就投资者希望了解的一些热点问题,电话采访了招商证券石化行业研究员裘孝锋和另一位不愿具名的专注石化行业分析的资深券商研究员,通过与他们的对话获取了更为全面、详尽的分析和判断。
需要说明的是,本次对话旨在让投资者更加充分地获取市场信息,多角度了解石化双雄的价值。由于分析师关注角度的不同和推算方法的差异,基于公开的数据资料和独立的调查分析得出的观点不尽一致,仅供投资者参考。
《投资者报》:6月9日国际油价破70美元/桶,创7个月新高,请谈一谈导致油价走高的根本原因及未来国际油价的走势。
裘孝锋:国际油价走高的原因有三方面,一是全球经济形势好转的预期;二是受到夏季用油高峰的带动;三是美元走弱的影响。预计油价在接下来几个月会进一步走高,短期可能冲上75~80美元/桶,然后可能会回落、振荡。未来油价是否能持续上涨还需看石油供需的变化。总体而言,明年经济会比今年乐观,预计明年国际原油均价要高于今年,至少在65美元/桶以上。
《投资者报》:根据普氏今年4月份公布的数据,4月份中国石油需求同比增长4%至3147万吨,6个月来首次出现同比增长,而同期全球石油需求下降了2.34%。你认为下半年石化公司原油加工量会恢复到什么水平?
裘孝锋:总体而言,中国的经济还是好于全球,随着下游行业复苏,及国内炼厂原油加工量的触底反弹,石油需求从二季度开始出现正增长。2009年1月、2月原油加工量达到最低点,同比下降6.9%,4月份原油加工量已经同比上涨6%。全球预计在三、四季度才可能恢复增长。
《投资者报》:今年成品油价格已经调整三次。发改委在行文中提到,6月1日适当缩小了价格调整幅度。成品油价格是否还会上调?
裘孝锋:国家会坚持新的成品油定价机制。但在经济低迷的时候,国家还要考虑很多相关因素,包括国际油价的变化、临近夏收对农业的影响、汽车消费以及下游企业的成本等。
《投资者报》:成品油调价对中石油和中石化的业绩分别有多大影响?
裘孝锋:这次汽柴油价格上调400元/吨,按照中国炼厂的汽柴油60%的收益率,提升炼油毛利4美元/桶。对于中石油来说,如果不考虑石油特别收益金增加的因素,只考虑成品油涨价带来收入,此次调价将使其每股收益增加0.11元(年化,下同)。不考虑原油成本上升的话,中石化每股收益增加0.32元,若仅考虑自产原油,则增加0.07元。
《投资者报》:6月1日成品油涨价后,国际投行对中石化的评级非但没有提高,反而纷纷下调,你如何看待这个现象?
裘孝锋:同为证券研究机构,不太方便评价其他研究员的分析。
《投资者报》:2008年我国原油进口依赖度已达48.5%,两家企业开始加大油气勘探开发力度,尤其是海外油气开发,并以此作为业务突破口。长期来看,随着需求增加和可采储量的下降,中国将更依赖于进口原油。如果进口原油量年增长速度按照8%计算的话,10年后依赖度可能达到70%以上,你如何看待未来两家公司的发展前景?
裘孝锋:未来两家公司的发展前景,取决于那时的国际原油价格和企业的炼油能力。
……
同一行业、两家公司,总市值占A股市场近1/7,不用问,这当然在说石化双雄。
它们的股价牵动着整个市场的神经,当影响其估值水平的主要因素发生变化时,争议也随之涌现。
6月8日,包括《投资者报》在内的多家媒体不约而同地发表了有关石化双雄的报道,但其中的观点却不尽相同。《投资者报》进一步采访了招商证券石化行业研究员裘孝锋,并与其他分析师共同探讨,力求多角度地向投资者呈现石化双雄的投资价值。
中石油和中石化,时刻吸引着市场的注意力。于是,国际原油价格的持续攀升、国内成品油价格的连续上调等事件对二者业绩的影响,也成为各方热议的焦点话题。
今年3月以来国际原油价格触底反弹,截至目前上涨幅度已超过70%,美国能源部情报局认为,2009年下半年平均原油价格可能会达到67美元/桶,比今年上半年提高16美元左右;同时,伴随新成品油定价机制的逐步试行,近3个月来成品油价格已连续上调两次。证券分析师普遍认为,国际原油价格和国内成品油价格是影响石化双雄成本和盈利空间的关键因素。
近期,石化双雄轮番上涨,推动大盘屡创新高,并于6月10日再次突破2800点。石化双雄的股价表现成为沪指走势的风向标。而投资者对中石油和中石化未来业绩及盈利能力的预期成为左右它们股价的内在动因。
6月8日出版的第56期《投资者报》,发表了《分界60美元:中石化今年追不上中石油》,文章认为,当国际油价高于60美元/桶,并呈稳定上扬态势时,中石油的投资价值优于中石化;低于60美元/桶时,中石化的业绩会好于中石油。同期,《经济观察报》刊登了招商证券石化行业研究员裘孝锋撰写的《成品油价或再上调,中石化更具估值优势》一文,认为成品油调价对石化双雄的影响是业绩、估值双提升,而结合股价和估值来看,中石化更具优势。不止如此,《理财周报》也刊登了题为《中石化为什么涨不过中石油:70美元油价分界点》的文章,认为在目前成品油价格管理办法下,70美元/桶的油价是石化双雄股价走势的分界点。
鉴于石化双雄的估值和股价受到投资者的热切关注,本期“追问分析师”栏目就投资者希望了解的一些热点问题,电话采访了招商证券石化行业研究员裘孝锋和另一位不愿具名的专注石化行业分析的资深券商研究员,通过与他们的对话获取了更为全面、详尽的分析和判断。
需要说明的是,本次对话旨在让投资者更加充分地获取市场信息,多角度了解石化双雄的价值。由于分析师关注角度的不同和推算方法的差异,基于公开的数据资料和独立的调查分析得出的观点不尽一致,仅供投资者参考。
《投资者报》:6月9日国际油价破70美元/桶,创7个月新高,请谈一谈导致油价走高的根本原因及未来国际油价的走势。
裘孝锋:国际油价走高的原因有三方面,一是全球经济形势好转的预期;二是受到夏季用油高峰的带动;三是美元走弱的影响。预计油价在接下来几个月会进一步走高,短期可能冲上75~80美元/桶,然后可能会回落、振荡。未来油价是否能持续上涨还需看石油供需的变化。总体而言,明年经济会比今年乐观,预计明年国际原油均价要高于今年,至少在65美元/桶以上。
《投资者报》:根据普氏今年4月份公布的数据,4月份中国石油需求同比增长4%至3147万吨,6个月来首次出现同比增长,而同期全球石油需求下降了2.34%。你认为下半年石化公司原油加工量会恢复到什么水平?
裘孝锋:总体而言,中国的经济还是好于全球,随着下游行业复苏,及国内炼厂原油加工量的触底反弹,石油需求从二季度开始出现正增长。2009年1月、2月原油加工量达到最低点,同比下降6.9%,4月份原油加工量已经同比上涨6%。全球预计在三、四季度才可能恢复增长。
《投资者报》:今年成品油价格已经调整三次。发改委在行文中提到,6月1日适当缩小了价格调整幅度。成品油价格是否还会上调?
裘孝锋:国家会坚持新的成品油定价机制。但在经济低迷的时候,国家还要考虑很多相关因素,包括国际油价的变化、临近夏收对农业的影响、汽车消费以及下游企业的成本等。
《投资者报》:成品油调价对中石油和中石化的业绩分别有多大影响?
裘孝锋:这次汽柴油价格上调400元/吨,按照中国炼厂的汽柴油60%的收益率,提升炼油毛利4美元/桶。对于中石油来说,如果不考虑石油特别收益金增加的因素,只考虑成品油涨价带来收入,此次调价将使其每股收益增加0.11元(年化,下同)。不考虑原油成本上升的话,中石化每股收益增加0.32元,若仅考虑自产原油,则增加0.07元。
《投资者报》:6月1日成品油涨价后,国际投行对中石化的评级非但没有提高,反而纷纷下调,你如何看待这个现象?
裘孝锋:同为证券研究机构,不太方便评价其他研究员的分析。
《投资者报》:2008年我国原油进口依赖度已达48.5%,两家企业开始加大油气勘探开发力度,尤其是海外油气开发,并以此作为业务突破口。长期来看,随着需求增加和可采储量的下降,中国将更依赖于进口原油。如果进口原油量年增长速度按照8%计算的话,10年后依赖度可能达到70%以上,你如何看待未来两家公司的发展前景?
裘孝锋:未来两家公司的发展前景,取决于那时的国际原油价格和企业的炼油能力。
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