过山车市场牛基

　　急涨快跌的过山车市场中，公募的主动股基近六成产品跑赢同期大盘，盈利丰厚品种较多，专业投资能力凸显。

　　净值涨幅前10基金赚钱手法分三类：逐段累计收益型、赚够后及时收手型、猛赚不怕赔钱型，投资人选择时应清楚自己的喜好。

　　从跑赢大盘绝对值上看，华泰柏瑞价值增长表现突出；从跑赢大盘基金数量看，汇添富、上投摩根等公司旗下产品居多，但从在过山车行情中的表现看，怎样减小回撤是它们需要研究的问题。

　　交银施罗德依靠控制油门取胜，旗下产品把控仓位较好，历经市场考验，收益照样不差，超越业绩基准较多。

　　在主动股基整体规模缩水之际，真正盈利能力强的基金仍然保持净申购。从去年9月到今年9月，有193只基金规模增加。

　　被赋予“改革牛”期盼的这轮上涨，最后以快速暴跌结束。类似于过山车的走势，让散户投资者损失惨重。而作为专业机构投资者的公募基金，特别是主动操作的股票方向基金（普通股票型、偏股混合型，以下称“主动股基”），从行情启动到现在，却有着较佳的净值增长率，专业投资能力凸显。

　　从2014年7月18日至今年11月20日（以下称“统计区间”），沪深300指数上涨74.98%，《投资者报》数据研究部统计此前成立的主动股基，有超过六成合计390只基金跑赢同期大盘。其中，以华泰柏瑞价值增长为代表的龙头基金，净值增长接近两倍。

　　若论跑赢沪深300指数的基金数量，汇添富旗下产品居于前列。

　　除了跑赢大盘，还要战胜自己，即跑赢自己定下的业绩比较基准，交银施罗德旗下13只主动股基，同期跑赢业绩基准平均值达51.78个百分点，在这方面表现较好。净值增长、跑赢大盘、跑赢业绩基准固然可喜，投资人的认可、规模增长也是重要目标，以富国低碳环保为首的基金，实现了净值增长、规模增长双丰收。

　　华泰柏瑞价值增长领跑

　　急涨之后，快速下跌是本轮行情的特点。当中小投资者意识到市场热络、准备好资金进场时，指数已经快速攀上高峰，旋即迎来断崖式下跌。而基金经理每天征战于市场中，对行情把握超越中小投资者，投资公募基金的优势开始显示出来。纳入统计的653只基金，统计区间内全部盈利，其中169只净值翻倍，11只超过1.5倍。特别是净值涨幅前10基金（见表1：净值涨幅前10基金），各有盈利绝招，大体来说可以分为以下三种：

　　第一种是以净值增长197.97%的冠军华泰柏瑞价值增长为代表，此类基金在行情上涨、回撤、反弹阶段均处于第一梯队，累计下来，跑在前面。

　　华泰柏瑞价值增长诞生于2008年7月，其后迎来了长达6年的震荡市。在本次专题的统计区间内，如果按照2014年7月18日至当年年底，今年年初到行情顶点的6月12日，6月12日到8月26日的暴跌阶段，8月26日到统计结束划分为四个时间段，华泰柏瑞价值增长在上涨行情中不是阶段冠军，但绝对是领先的第一梯队，行情暴跌阶段，净值回撤又小于大盘，小于同类，几个回合的拉锯战后，累计收益脱颖而出，夺得头筹。

　　第二种是以亚军长盛电子信息主题、位列第五名的新华行业轮换配置A为代表，在行情上涨阶段狠踩油门，下跌时控制好刹车，虽然大盘玩了过山车，基金净值却在这样的市场中涨高，其控制风险能力强，回撤幅度小。

　　能赚钱，少赔钱，就要在市场调整中及时降低仓位，做到极致的是新华行业轮换配置A。行情自6月12日开始下跌，在6月23日前后，每天跌幅均在3%附近，此时，新华行业轮换配置A净值波动与大盘走势明显背离，净值维持不变，只有空仓才能如此。果然，从公布的报表显示，6月30日时，其股票仓位只有0.78%。而在季度初，仓位还高达96.78%。其后，从7月13日到月底，此基金净值纹丝不动，可能仅有的一点仓位也卖光了。

　　所以，从6月12日至8月26日的暴跌阶段，该基金净值回撤只有0.53%，既保住了前面的成果，也为后来参与反弹行情奠定了基础。相比于同类基金，由于避开了近30%左右的回撤，新华行业轮换配置A在前10中位列第5名。同样操作的还有长盛电子信息主题、益民服务领先，6月30日时股票仓位分别是0.88%、5.44%，股灾期间回撤都低于1%。

　　牛市中疯狂开足马力赚钱的易方达新兴成长、华宝兴业服务优选是第三类，上涨阶段赚得足够多，留出下跌市场中的越冬储备。

　　易方达新兴成长是前10基金中狠踩油门的角色。2014年行情中，表现还处于垫底位置，2015年初开始猛烈加速，到6月12日，从行情启动开始算，净值增长已经达281.61%，不到1年的时间内涨幅接近3倍，简直成为A股市场的神话。达到这一水平的基金还有华宝兴业服务优选，同期净值增长也达276.73%，如果没有后续市场的调整，这两只基金将会以一骑绝尘的优势保持领先。

　　历史不能假设，在股市调整中，两只基金都没有减仓，净值遭遇了较大损失。如果是在6月12日申购的投资人，到8月26日，将遭受50%以上的亏损。他们能够位列前10，只是由于之前积累实在是太过丰厚，累计收益能冲在前列。这些基金的管理人有必要反思自己的操作，减少基金净值的过山车现象。

　　跑赢大盘比例汇添富等居前

　　基金经理个人能力突出，能够让单只基金业绩领先，一家公司内，多数基金能够跑赢大盘，则是投资平台的综合实力突出。

　　在基金公司旗下产品超过10只基金的公司中，以跑赢大盘比例对比（见表2：旗下产品跑赢大盘基金占比前10公司），银河最为突出，旗下共11只产品，全部跑赢大盘。汇添富共12只产品，其中11只跑赢大盘，且均是高幅度胜出。上投摩根旗下16只产品，14只胜出。

　　作为产品众多的公司，汇添富和上投摩根两家能如此大比例跑赢，特点鲜明。

　　汇添富旗下跑赢大盘产品占比位列第二。本轮行情中，医药行业股票疲软，相关行业基金受拖累，汇添富医药保健就是其一，除了这只基金，汇添富旗下产品均大幅跑赢大盘，更有8只盈利翻倍。旗下盈利最多基金是汇添富民营活力、成长焦点、社会责任，分别盈利143.93%、128.40%、126.94%。

　　最重要的是，公司还是获得收益规模双丰收为数不多的公司之一。由于今年6月份的股灾对基金持有人伤害较大，各公司旗下主动股基赎回较多，汇添富却是凤毛麟角份额规模实现净申购的公司之一，这说明了投资人的认同感。旗下共有7只净申购，其中汇添富民营活力2014年三季度份额只有23.62亿份，一年之后的现在，份额达58.92亿份；汇添富社会责任从9.28亿份增加到25.39亿份。两基金份额扩大了一倍有余，为总份额保持平稳增加贡献最大。

　　上投摩根则是产品多、跑赢大盘产品也多的公司。旗下16只产品，14只跑赢大盘，其中有5只产品净值涨幅超过1倍。公司旗下基金的操作风格类似于前文所讲的易方达新兴成长。从行情启动时到6月12日之前，旗下所有产品已经实现净值翻倍，更有3只收益超过两倍，在6月的股灾中没有及时减仓，却有11只产品仓位增加，导致净值明显回撤，没有产品业绩最终进入前10名。能够跑赢大盘，源于之前家大业大，积累了足够厚的安全垫，糟蹋点没啥。今年四季度大盘反弹时，净值有所回暖，才力保绝大多数产品跑赢大盘。

　　交银施罗德跑赢业绩基准较多

　　看能否跑赢大盘，只是对基金收益进行研究的一个方面，除此之外，还要和其自己制定的业绩比较基准对比。

　　统计区间内，把超越业绩基准作为超额收益，旗下基金获得超额收益前10公司中（见表3：各公司跑赢业绩基准平均值前10），交银施罗德最显眼。

　　交银施罗德旗下基金跑赢业绩基准平均值达49.25%，获得此成绩，固然有收益好的原因，公司12只主动股基，在全部排名中，前10有1只、前20有两只、前100名有4只。也与其业绩基准制定关系密切，旗下主动股基中，业绩基准与股票指数直接挂钩系数较低，最高值是“沪深300指数×75%”，最低者只有“沪深300指数×60%”，而其他公司，业绩比较基准是“沪深300指数×85%”者占多数。

　　不要小看其中的差距，这直接决定了基金持股操作时股票上限。交银主题优选位列本轮行情前10基金第9名，但其股票仓位限制是30%~80%，前10其他基金多是0%~95%。这就意味着，在疯狂的牛市中，其他基金可以将仓位加到95%，交银主题优选只能是80%。

　　实际情况确实如此，此基金在2014年9月仓位接近80%，今年年初及一季度末，仓位分别是55.78%、62.91%。前10中的另外9只，这两个季度仓位平均值都到达90%以上。仓位高低其实就是基金运作中风险的高低，此基金仓位上限不高，在运作中所承担的风险也低于其他同样领先的前10基金。这一优势在今年的股灾中凸显，此基金虽然没能像新华行业轮换配置A和长盛电子信息主题精准逃顶，但净值回撤也远低于那些仓位95%的基金。

　　交银优势行业是公司旗下另一只领先基金，同期收益143.61%，也在前20名中，此基金仓位控制区间同样是30%~80%。

　　这种风险控制在本轮行情中显得尤为重要。假如两只基金获取同样的盈利，前者50%仓位，后者2倍融资杠杆，前者风险只有后者1/4。牛市中，两者收益相同，风险高低不明显。一旦市场调整，比如市场跌50%，风险立刻显露无遗，前者只亏损25%，后者爆仓致使血本无归。

　　交银施罗德依靠控制油门取胜，而华商位居前列则和一位基金经理关系密切。

　　华商基金位列跑赢业绩基准第二名，旗下13只产品平均跑赢业绩基准48.72%。2007年大牛市中，华商风光无限，其后的大熊市、调整市，华商激进的操作风格对投资人伤害较大。本轮市场中，华商旗下13只主动股基全部跑赢同期业绩基准。全部主动股基前50名中，有4只是华商产品，在所有公司中出现最多。

　　这4只产品分别是华商价值精选、华商红利优选、华商创新成长、华商盛世成长。奇特的是，这四只基金中，三只与旗下基金经理刘宏有关，其中两只是刘宏独自管理，一只是其参与其中。这是一位在华商工作7年，由华商自己培养的基金经理，个人投资管理能力不容小觑。但过度依靠一人能力，风险也蕴含其中。

　　10只基金规模增加超30亿元

　　本轮行情中，主动股基虽为投资人赚得收益，但在后期尤其是遭遇股灾后，投资人风险偏好逐渐转移到低风险产品中，主动股基整体规模缩水。在此大背景下，真正盈利能力强的基金仍净申购。

　　从去年9月到今年9月，全部653只基金中，有193只占比三成的基金规模增加，而规模增加的前10基金中（见表4：规模增加前10基金），规模增加都超过了30亿元。机构投资者对这10只基金的持有量，2015年初合计为42.75亿份，到2015年中期，持有份额猛增到293.4亿份，增加近7倍，机构投资者看重这些基金的盈利能力，并没有在股灾中釜底抽薪，大额赎回。

　　净值增长是规模增长最好的推动力，规模增加前10基金中，其中5只净值涨幅1倍以上，有7只跑赢同期大盘。富国低碳环保，同期净值增长162.29%，冲进了净值增长前10，同时也是规模增加最多的基金，增加了71.78亿元，从期初只有3.3亿元的小基金，一跃成为75亿元的大基金。

　　广发行业领先净值增长132.55%，同期基金规模从12.97亿元增加到44.72亿元，机构投资者是其中规模扩大的重要贡献者，年初持有3.79亿份，到中期持有8.08亿份，几乎翻倍。同样翻倍的还有中邮战略新兴产业，这只前两年的冠军基金，本轮行情虽未冲到前10，但收益仍居于前列，机构持有份额从2.28亿份增加到5.44亿份，基金规模达57.37亿元，终于脱离了小基金行列。

　　《投资者报》研究员 常阳

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