成都深冷IPO：现金流由正变负 参股公司坏账突增上千万 应收账款存风险

　　专家称，每股净现金流量从0.99元下降到-1.04元，背后的原因很多，但不管是哪种原因，经营现金流出现负数都表明公司盈利能力出现下降。

　　“不是我不明白，只是这世界变化太快。”记者一边听着崔健的这首《新长征路上的摇滚》，一边翻看成都深冷液化设备股份有限公司（简称“成都深冷”）最新披露的招股说明书，心中竟有些百感交集。可不是，谁能想到，仅仅一年时间，成都深冷每股净现金流量就从0.99元一下子降低到-1.04元，而且对参股公司长天燃气的2551万元应收款的坏账准备，也从127.55万元一下子增加到1275.5万元。

　　成都深冷每股净现金流量仅隔一年便出现较大反差的原因何在？公司向港通集团、陈永出具的业务竞争承诺，为何要用“穷尽一切可能”这样的极端表述？公司对参股公司的坏账准备一年之间就增加上千万的理由何在？为了帮助投资者厘清对成都深冷IPO后的股票价格的合理估值，并核实相关数据的准确性，《投资者报》记者向成都深冷董秘马继刚发送了采访函，并拨打了成都深冷公示的董秘电话，接电话的小姑娘也详细记录了记者的联系方式。但令人遗憾的是，截至本文发稿，成都深冷方面并未对记者提出的问题做出合理解释。

　　净现金流量负数表明公司盈利能力下降

　　一年时间，成都深冷每股净现金流量就由正变成负，这意味着什么？

　　对此，成都深冷在对经营活动产生的现金流量进行分析时指出：“2014年，鉴于宏观经济的不景气及货币环境的趋紧，公司合同执行周期变长，相应收款及付款周期变长，加之以承兑汇票结算增加，导致现金收付金额较营业收入及成本金额下降。”

　　不过，对于成都深冷的分析，也有专家表示这只是该公司的一种“利好”解释，虽然合理，但并未能给出背后深层次应引起投资者重视的关键问题，即公司盈利能力的下降问题。

　　“每股净现金流量从0.99元下降到-1.04元，这背后的原因很多，但不管是哪种原因，经营现金流出现负数都表明公司盈利能力出现下降，也表明行业资金回笼慢，表示没收到钱。”深圳一位资深财务专家告诉《投资者报》记者。

　　这位财务专家的观点在成都深冷的招股书中也找到了例证。据成都深冷招股说明书披露显示，2013年末公司应收票据995万元，至2014年末公司应收票据2461万元，一年时间应收票据暴增147.34%。

　　让我们再看一下应收账款的数据，2012年末，该公司应收账款为7222.65万元，2013年末公司应收账款为16752.26万元，2014年末公司应收账款为27454.06万元。2013年公司应收账款相比2012年暴增了131.94%，2014年公司应收账款在2013年的基础上又大幅增长了63.88%，相较2012年暴增了280.11%。

　　如此快速的应收账款增长所带来的风险也容不得成都深冷全盘否认，在其招股说明书“风险提示”中也写道：“2011年末、2012年末和2013年末，公司应收账款分别为6，877.16万元、7，222.65万元和16，752.26万元，占期末流动资产比例分别为39.78%、22.62%和32.71%。报告期内公司应收账款增长较快，主要与公司单个合同金额较大以及根据客户项目进度分批发货、分期收款的业务特点有关。随着公司业务规模的进一步扩大，单个合同金额逐步提高，同时开展的项目数量逐步增加，部分大型项目的执行期更长，公司应收账款将会继续增长，如果应收账款不能及时收回，对公司资产质量以及财务状况将产生较大不利影响。”

　　参股公司上千万应收款已难收回

　　其实，对于成都深冷来说，应收账款不能及时收回，从一定程度上看，并不仅仅只是处在假设状态。至少从目前《投资者报》记者找到的公开资料上看，成都深冷参股公司长天天然气的应收账款中已出现上千万的坏账。

　　据成都深冷招股说明书“应收关联方款项”显示，成都深冷参股公司长天天然气后，2013年末的应收款项为2551万元，坏账准备为127.55万元，但到了2014年，其坏账准备就达到1275.5万元，一年之间，该笔应收账款的坏账准备增加了1147.95万元。虽然，成都深冷并未向《投资者报》记者解释为何一年之间坏账准备增加上千万的真实原因，但也可以看出该公司对这笔应收款项的回收不抱信心。

　　值得一提的是，截至2014年年末，成都深冷还通过委托贷款方式向参股公司长天天然气提供无息借款1320万元，到期日为2015年11月21日。目前这笔借款已经到期，是否如期收还了本金，成都深冷也没有向公众披露任何信息。

　　不过《投资者报》记者注意到，在成都深冷招股书里的一段文字中，可以寻觅到蛛丝马迹，其特别针对公司参股长天天然气的风险进行了提示：“长天天然气系公司的参股公司，该公司注册资本9000万元，成都深冷出资900万元占其10%股权。长天天然气主营天然气调峰气库建设、LNG的生产、运输、销售，系公司的下游客户。该公司在榆林地区投资建设天然气综合利用一期项目，项目预计总投资3.2亿元，目前正处于建设期。根据公司与长天天然气另外四方股东签订的《榆神工业园区LNG项目合作协议》及股东会决议，股东需根据项目建设的需要同步对长天天然气提供无息借款，本公司按22%的比例承担借款。截至本招股说明书签署日，本公司通过银行委托贷款向长天天然气提供借款1320万元。

　　此外，公司与长天天然气签订了天然气液化装置的销售合同及相关补充协议，合同金额为11，931.30万元。截至2013年12月31日，公司对长天天然气累计实现销售收入5，449.57万元，形成应收账款2，551.00万元。

　　公司对长天天然气的投资、借款及销售系正常的商业行为，有其客观的商业背景，但是由于长天天然气在榆林的建设项目和建设进度、经济效益等方面存在一定的不确定性，如果未来项目出现较长时间不能投产运营、投资损失或其他经营风险，公司的借款迟迟不能归还、贷款不能及时回笼，甚至股权投资发生损失，都将会对公司的正常经营产生重大影响。”

　　《投资者报》记者 罗雪峰