“钱多多”遇到“资产荒” 券商整体看多2016年

　　随着2015年即将收官，作为每年“例牌菜”各大券商陆续发布了2016年策略报告，整体来看多数券商认为明年经济难有起色，但对A股市场并不悲观，过半券商看多2016年行情，最乐观者看多沪指至4750点，核心逻辑正是低利率下的“钱多”以及“资产配资荒”。投资机会方面，与往年类似看好新兴产业依然最多，其次是改革相关主题以及低估值蓝筹。

　　大势经济仍不乐观多数券商不悲观

　　据记者不完全统计，目前已有至少15家券商发布了2016年度策略报告，对明年经济、政策、市场走势、投资机会进行预判。

　　对宏观经济，“难有起色”是较一致的看法。爱建证券认为，明年三期叠加下经济转型之路漫漫，人口老龄化压力加大，房地产已昨日黄花，产能过剩并无边际改善迹象，就业压力料逐步显现。兴业证券认为，全球主要经济体将持续面对新常态，即复苏乏力、债务高企、低利率、人口老龄化。2016年中国经济继续“出清”，降速转型、货币宽松将是常态。中信证券也认为，2016年，中国经济增速下行不可避免。

　　但不少券商却认为，明年的A股市场有可能迎来真正“慢牛”，“钱多+资产荒”成为核心逻辑。申万宏源证券指出，实体经济回报率下行是资产荒根本原因，“大类资产配置格局对A股有利，如果改革和创新进程配合，在最乐观的情况下，‘慢牛’可能已经逐步到来”。

　　招商策略团队也认为“资产荒”是中国经济转型阶段必然的代价，是一个长期存在的问题，会潜移默化地改变市场运行的规律，使市场出现前所未有的一种交易型的牛市格局。

　　沪指低不过3000点高不过5000点

　　平安证券也称，“展望2016年，流动性宽松和资产配置需求依然是支持股票市场上涨的核心逻辑”。中信建投表示，“资产荒”下股权繁荣有其坚实的时代背景，“成长的快车道与价值的慢车道如何再平衡是2016年首要思考的问题，这也是后续‘慢牛’走势成立的逻辑前提”。

　　这样的前提下，虽然往年预测常遭诟病，仍有近半券商对明年市场的波动区间给出自己的判断。对上证指数下限，目前券商没有定在3000点以下的，也没有超过5000点者。申万宏源称，A股的2016年将“跳一场市场与改革预期的交谊舞”，“中性假设下，上证综指至少摸高至4000点，全年看，上证指数波动区间3050至4750点。”华泰证券认为明年平衡市中孕育良机，A股市场将呈现宽幅振荡，上证区间3250-4500点。

　　方向多数看好新兴产业和改革主题

　　对明年布局方向，新兴产业及改革相关主题被提及最多。市场更多的是存在交易型机会，集中在自下而上的主题性炒作当中。2016年几乎所有新兴产业方向都会被投资者关注，轮番表现的概率很高。

　　平安证券指出，2016年风格上依然相对更加看好成长股的表现，从美丽中国、健康中国到生活服务业的快速增长，“经济转型的方向就是资本市场投资的方向”。华融证券称，2016年是十三五的开局之年，也是“十三五”规划的政策落地年，“然而十三五规划涉及中国经济的各个方面，很容易在如此众多的领域迷失，我们以‘战略’为线索，提取出2016年的几大投资机会：美丽中国+健康中国、制造强国+网络强国和国有企业+高校企业”。

　　招商证券称，市场更多的是存在交易型机会，集中在自下而上的主题性炒作当中。其认为2016年几乎所有新兴产业方向都会被投资者关注，轮番表现的概率很高。申万宏源表示，高景气的新兴行业仍然是投资布局的最重要方向，“我们强烈推荐高景气的SHAREN组合——Sports：体育；HealthCare：医疗服务；Avant-tech：前卫科技；Recreation：休闲娱乐；Education：教育；NewEnergy：新能源”。

　　华泰证券也认为，主题投资分为大成长和大改革两条主线。大成长主线，关注制造业升级中的中国制造2025、新能源汽车产业链等；首次列入“十三五”规划的生态文明；人口与健康领域服务业升级，关注健康中国、养老产业。大改革主线，关注国企改革、供给侧改革、区域经济、新型基建四大主线。供给侧改革重点是油气改革、电力改革；区域经济中的“一带一路”继续推进、自贸区扩围、京津冀、长江经济带；海绵城市、地下综合管廊等新型基建将持续发力。

　　2015年走到年末，又到了检验券商上一年预测准确度的时候。回顾券商在2014年底对2015年做的年度策略，无一券商预判到了今年从疯牛到快熊再到结构性行情的奇葩走势。

　　2015年度策略绝大多数券商对股市积极看多，但一半券商把大盘高点定在3000点附近，明显低于最终上证指数创出的5172点记录。当时也有券商的预测点位极其“疯狂”，最乐观假设下甚至看到16000多点，但显然也高估得十万八千里。对牛市的逻辑把握上，政策及改革红利、可能的流动性宽松以及无风险利率下降，成为多数券商看多2015年的三大关键因素，而对经济基本面明显淡化，这与今年状况则基本符合。

　　责任编辑/宋平