新三板扩容与分层并行 超3000只产品抢滩掘金

　　伴随着分层、转板等多种利好因素影响，新三板市场逐渐走出低迷，市场前景大。投资人如果想参与新三板，可以通过一些产品介入，需要注意的是要耐心持有。

　　尽管仍存有诸多的不确定性，但“抢食”新三板无疑成为机构投资者的共识。

　　据格上理财统计，自2015年1月1日至2016年1月6日，1200家机构发行了约3123只新三板产品，这些机构包括私募公司、券商资管、公募专户及基金子公司渠道。而据不完全统计，目前还有17家信托公司发行了56只新三板集合信托产品。

　　伴随流动性不足、退出机制单一、企业良莠不齐、市场过度热炒等基础性特征，如何投资和布局新三板成了各路资金和投资者们关注的问题。

　　扩容分层并行

　　与A股20多年仅2800家上市企业相比，截至2015年12月31日，新三板挂牌企业已有5129家。而自2006年诞生以来，经历2012和2013年的两次试点扩容，新三板最终从区域性向全国性转变，但容量不断扩充、交易量不断下滑、市场配套措施不断完善等特征使得公众赚钱效应一再延时，多数资金仍处在早期的投资运作之中。

　　2015年前三个月，伴随着对分层、转板、竞价交易、公募基金进入新三板等制度的预期，以私募为代表的机构投资者迅速涌入新三板，个人投资者成倍增长，其中，不具备条件的投资者通过购买基金、证券公司、私募基金发行的产品间接投资了新三板。

　　一年之间，新三板做市指数创下了历史新高，也创下过最大单日跌幅。而经过长达半年的深度调整之后，去年11月后新三板做市指数逐渐恢复。

　　去年11月20日，中国证监会出台《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，对新三板做出了顶层制度的设计，涵盖融资、交易、市场分层、主办券商管理等健全和创新市场制度体系方面的内容。4天后，分层方案征求意见稿明确指出：“已挂牌公司2015年年报披露截至日（2016年4月29日）后，全国股转系统根据分层标准，自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司，于2016年5月正式实施。”分层箭在弦上，拉开了转板试点、公募基金入市等制度红利的序幕。

　　新三板的利好在加速。2015年12月23日，《关于进一步显著提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》通过国务院常务会议审议，《实施意见》指出，加快完善新三板，大幅增加挂牌公司数量，支持中小微金融机构以及高科技企业在新三板挂牌，鼓励符合条件的机构开展全国股转系统推荐业务，实施市场内部分层，研究向创业板转板试点。

　　股权投资为主

　　“新三板产品最终体现在投资的企业上，基本都是投资拟挂牌新三板企业股权、已挂牌新三板企业（协议转让和做市交易）定增、新三板二级市场直接买入等。退出则主要是通过并购，或新三板二级市场交易等方式。”格上理财研究员王萌萌向《投资者报》记者表示。

　　监管的密集吹风、陆续政策的推出大大提振了市场的信心，为2016年的新三板发展埋下了伏笔，然而，作为资本市场改革的试验田，新三板投资的专业性仍不容小觑。

　　在资深信托实务专家唐琪看来，新三板产品可以看作是PE投资产品，属于一级市场，专业性强。

　　“新三板的投资业务主要是投企业挂牌新三板前后的股权，目前主要受政策和市场流动性的影响，投得好收益会比较高，投得不好可能会面临资金退不出来的风险。”一位正在筹备新三板项目的融资经理告诉记者，与以往的债务参与方式不一样，新三板的企业很多不适合债务融资，公司规模小也没有什么资产可以抵押，机构投资主要是希望获得股权溢价以及企业成长价值。

　　“这类权益类或股权类产品，本质上是选择投顾，公募、私募或者信托有可能也只是通道，而并非真实的投顾。目前新三板的投资形式多样，有偏二级市场风格，也有偏股权投资风格，还有产业并购风格。”启元财富产品总监范曜宇向《投资者报》记者表示，介于当前的流动性不佳，他更倾向于偏股权风格的机构。

　　例如去年11月，在中超卫冕冠军恒大淘宝足球俱乐部登陆新三板不久，四川信托即推出了恒大淘宝足球新三板股权投资集合信托计划。根据推介材料，信托计划设置两年期限，资金用途用于新三板恒大淘宝足球首轮股票定增，信托计划满一年可提前结束，转板等可展期一年。而据记者从川信内部了解到，恒大淘宝新三板信托中的很多投资者本身就是球队的粉丝，愿意长期参与投资与企业共成长。

　　“新三板信托产品里也有很多知名私募机构做投顾进行管理，我们更多负责募集资金，退出方式多种多样。”一位信托投研负责人对《投资者报》记者说。

　　等待优胜劣汰

　　“新三板是最早实现注册制的交易所，有广泛的挂牌企业样本，总是会成长出一批优秀的企业，只要有优质的标的，流动性和退出的问题自然会解决。”与范曜宇一样，多位专业人士在接受记者采访时均表现出对新三板前景的看好和对优秀标的的肯定，但是受相关配套因素的影响，流动性和退出机制仍需未来慢慢改变。

　　从政策层面上看，新三板分层制度明确将在5000多家企业中选出优质企业出来，而鱼目混珠的企业很可能将在2016年面临大批的淘汰或退市。全国股转系统公司副总经理隋强在2015年11月表示，将依法建立常态化、市场化的退出机制，制定并发布股票终止挂牌的实施细则，这项工作已经在走程序，很快将实施。

　　鱼目混珠的企业不仅使市场拥挤，而且降低了市场的活跃度。格上理财研究员王燕娱表示，政策倾斜、发展前景广阔、股权类的投资利润空间大是新三板市场的优势。但是扩容导致门槛较低，企业良莠不齐，标的选择较为困难；市场热炒情况过重，积累了一定的泡沫；目前整体流动性不足，还需要进一步政策刺激和引导。

　　所以，与一般理财产品不同，新三板的投资者，不仅需要具有一定风险承受能力，对行业与企业比较认同，并且要有长期投资的准备。“选择新三板产品我建议还是选择一些对行业专注的机构或有明确退出路径准备的机构，因为在整体流动性不足的情况下挂牌对企业来说只是走了第一步，而新三板基金离退出仍有一段的距离。总的来说新三板的投资是持久战，不是短期行为，依旧需要股权投资的思路来进行投资。”范曜宇说。

　　对此，格上理财建议投资者要想布局新三板就要趁早，尽量通过机构的专业性去参与新三板，将投资新三板作为资产配置的一部分，用3~5年不急用的闲置资金来投。

　　《投资者报》记者 占昕

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