奇虎360推私募投资平台360淘金 “远期定价”模式风险有待观察

　　奇虎360淘金采用“远期定价”模式，与投资机构合作筛选A轮及后期的优质创业公司项目进行投资。创新的众筹模式，能否规避股权众筹的相关风险，还需要时间给出答案。

　　1月6日，奇虎360正式推出股权众筹平台“360淘金”。不同于其他平台“领投+跟投”的模式，“360淘金”采用“远期定价”模式，平台直接与风投（VC）合作。

　　“360淘金”CEO曾纯强介绍，“360淘金与投资机构合作，筛选A轮及后期的优质创业公司，签订投融资协议，通过众筹将募集到的资金以借款名义快速汇入创业公司，供其运营使用。”

　　360方面称，在风控方面，“360淘金”通过专业团队对项目进行风控，同时投资经理负责从项目筛选、尽职调查、资金募集、投后管理和项目退出服务，只有项目退出，投资经理才有资格享受收益分成，由此倒逼投资经理以高标准筛选优质项目。

　　不过有业内人士表示，看似平常的股权众筹，“远期定价”模式标新立异，不过风险几何？在创业融资方面是否真的可行？仍值得观察。

　　先融资后定价

　　2015年是股权众筹发展的元年，无论是京东进入股权众筹，还是蚂蚁金服战略入股36氪，或是中科招商互联网化布局成立云投汇，都表明股权众筹已被更多投资者广泛接受的一种投资方式。

　　然而，在快速发展过程中，股权众筹项目也暴露出诸多问题和硬伤，平台同质化严重、优质项目缺乏、管理信息不透明、估值定价无依据、退出周期过长、以及退出方式不透明等。不仅如此，如果众筹平台存在与项目方勾结、投后管理不到位等问题，就会导致创业项目失败。

　　360金融负责人刘威表示，现行的众筹模式下，优秀的创业者已经越来越难通过众筹募资，而领投方领投项目的用意也各有原因。平台方由于眼前利益而罔顾投资人的远期收益，投资人始终处于一个信息不对称的状态，而“360淘金”的创新“远期定价”模式选择了介入所有环节，保护投资人利益。

　　具体流程是，一旦创业公司在规定时间内拿到新一轮机构股权融资，众筹资金按照新估值的一定折扣转换成股份，如未能在规定时间内完成，资金按照上一轮估值或约定估值折算成股权，也可能以一定的约定价格回购投资额度。

　　“360淘金”的CEO曾纯强一再强调，创业公司可以先融资后定价，而融资的前提是项目足够优质。他还表示，为了确保项目质量，“360淘金”还规定：项目必须曾经有一轮专业机构投资人的投资，且占股不低于5%。

　　打款周期缩短了70%

　　目前，“360淘金”已经推出第一个项目，IP生态公司“艾企锐”已在2015年12月29日开放募集，24小时内就已募集金额达1000余万元。后续“360淘金”将推出：唱吧麦颂KTV、华尔街见闻、机手代班和星路“萌萌哒天团”等多个项目。

　　在活动现场，各项目方代表“现身说法”，其中，唱吧CEO陈华介绍了其线上“唱吧”+线下“麦颂KTV”的布局，一个在未来五年要布局1000家实体店的娱乐帝国。此外，“华尔街见闻”金融资讯平台和“机手代班”聚焦挖掘机驾驶员的项目负责人也分别进行了现场介绍，为后续的融资进行铺垫。

　　曾纯强表示，目前市场上的众筹平台大部分采取的是“领投+跟投”模式，平台求着VC要项目，这种合作模式难以保证投资人的利益。与其他平台被动求助VC不同，“360淘金”与大型VC机构的合作是平等互利的，而不是依附关系。

　　对投资人来说，这种模式增加了投资到好项目的机会——已经有一轮专业机构进行筛选，定价更合理，平台对项目真实性及合法性进行尽职调查，重视信息披露及风险控制，加上360集团的大数据资源，更容易挖掘到垂直领域的黑马。

　　此外，曾纯强还介绍，对项目方而言，“360淘金”的创新融资最大便捷便是打款周期，相比传统模式缩短了70%，为创业公司节省了一轮融资，降低了融资成本。从长远来看，平台不仅为项目提供了展示的机会，还为创业公司提供潜在战略投资者。

　　“远期定价”风险待观察

　　曾纯强介绍，在“远期定价”模式中，“360淘金”与顶级投资机构合作，筛选Pre-A及A轮之间的优质创业公司，签订投融资协议，通过众筹将募集到的资金先快速汇入创业公司，供创业公司运营使用。

　　他还表示，一旦创业公司在规定时间内拿到新一轮股权融资，众筹资金按照新估值的一定折扣转换成股份，如未能在规定时间内完成，资金按照上一轮估值或约定估值折算成股权，也可能以一定的约定价格回购投资额度，操作方式灵活多变，一切站在投资人的角度保护投资人的利益。

　　但是，记者也注意到，在“360淘金”项目介绍正文里有这样一行字“该承诺为项目方单方承诺，平台不对其履行能力做出任何形式的判断或保证”。从这里可以得到一种信息，一旦项目出现问题，这行文字或许在法律上能保平台万全，但投资人的利益如何保证却是个严肃的问题。

　　在中国人民大学法学院副院长杨东教授看来，股权众筹同样也是信息金融服务平台，跟P2P借贷平台相比最大的不同是它更加专业，风险性也更高，“创业期的企业一旦失败了，投资人将血本无归。”从这个角度来看，股权众筹投资者所承担的风险更大。

　　36氪副总裁欧阳浩在日前举办的“中国股权众筹高峰论坛”上强调，“股权众筹行业最根本的问题在于风控筛选。做好众筹，关键点是选择优质项目，有了优质项目平台就有众多的投资人，平台的募集能力就越强，优质资源就会趋向于集中。”

　　事实上，“360淘金”定位为风险更高、回报率也更高的资产，合格的投资人必须具备几个条件，其金融资产超过100万元人民币，或者年收入达到30万以上，属于专业人士，且对风险有一定的承受能力。但其“远期定价”模式是否真如设计者所设想的那般完美，能否规避股权众筹的相关风险，还需要经受时间的考验和市场的检验。

　　《投资者报》记者 王宇