首旅酒店150亿收购如家 跻身经济型酒店老二 业绩仍难脱困

　　如首旅酒店并购如家酒店这样的并购事件不断，随着规模的扩大，行业巨头有望更好地面对外部冲击，但是否能够扭转业绩下滑的趋势，依然面临严峻考验。

　　近期，市场的快速下跌成为投资者热议的话题，但持有首旅酒店的投资者似乎不怎么担心。

　　随着去年12月25日复牌，公司股价逆市拉出6个一字涨停板，虽然股价在上周二（1月5日）打开，并遭遇跌停板。但是截至1月7日，股价距离停牌前还是实现了约49%的涨幅。

　　除了停牌时间较长存在补涨需要外（3月17日停牌），公司150亿元吞并如家酒店的消息似乎成了其股价上涨的最大动力。而一旦完成并购，公司在业绩、酒店规模上都将出现大幅提升。

　　但记者同时注意到，首旅酒店、如家酒店近年来的业绩并不出色。其中，首旅酒店2015年前三季度实现归母净利润0.67亿元，同比下滑25.6%；而如家虽然前三季度实现净利润1.8亿元，但同比下滑幅度更大，约58%。对此，有投资者担心，虽然公司在规模上未来可能进一步扩大，实现业绩并表后，短期内也能使公司业绩暴增，但合并后其成长空间究竟能有多大呢？收购如家未来是否会拖累公司的业绩增长呢？

　　为了帮助投资者更好地了解公司当前的经营情况，《投资者报》近期致电并致函首旅酒店相关负责人。在电话中，公司相关负责人表示，由于采访涉及到收购相关事宜，且公司近期要召开股东大会，因此不太方便透露。由于未收到公司就相关问题的回复，故记者只能通过公司财务报告等公开信息进行分析。

　　酒店行业并购潮来临

　　“北首旅，南锦江”，这或许会成为国内酒店行业新的对抗格局。

　　12月17日，首旅酒店发布公告称，公司拟通过支付现金及发行股份等方式，直接及间接持有如家酒店集团100%股权，交易金额合计约110.5亿元。同时，公司还将募集不超过38.74亿元配套资金。交易完成后，首旅酒店将拥有如家旗下的如家、莫泰等五大品牌，客房数量也将跃升至35.2万间，成为国内第二大酒店集团。

　　从国内酒店品牌客房数量排名看，首旅+如家相当于第6与第1的合并，而在此之前，则是第2（锦江国际酒店）与第4（铂涛酒店）的结合。

　　9月18日下午，锦江国际与铂涛集团正式签订战略合作协议，锦江股份将作为投资主体，战略投资铂涛集团取得其81%股权，交易金额达82.69亿元。交易达成后，锦江股份将一跃成为国内第一、全球前五的酒店业集团。

　　至此，中国三大经济型酒店集团中，仅剩华住酒店一家在美股上市，铂涛和如家都将从美股退市回归。

　　抱团取暖能否扭转颓势？

　　两大巨头并购的戏码在2015年甚是好看，但背后却是酒店行业业绩不佳的无奈。

　　以首旅酒店为例，公司2014年归母净利润就开始出现同比下滑（-4.7%），而2015年前三季度该数字则高达-25.6%，下滑幅度进一步加剧。

　　对于业绩下滑的原因，公司曾在中报中表示，南苑股份（5家地区酒店）上半年利润总额为-4137万元，是导致公司指标波动较大的重要原因，公司景区板块利润占比为92.2%。

　　值得注意的是，除了酒店业务亏损（利润总额-470万元），拟收购的如家酒店也呈现业绩下滑状态（前三季度净利润同比下滑58%），而锦江拟收购的铂涛酒店在2015年中报也出现了亏损的情况（-2700万左右）。可见，酒店行业低迷并非个别现象，而其背后与在线旅游社（OTA）为代表的旅游电商们不无关系。

　　近年来随着OTA的兴起，其通过佣金上涨、低价战等方式令酒店承压，而客户流量又握在OTA手里，这令酒店行业十分被动，对OTA只能又打又拉。

　　例如，去年三大连锁酒店集团华住、如家、锦江就曾联手向OTA施压，要求其停止在网站返现；但首旅等又积极与去哪儿网展开合作，开展了网上客房预订等相关业务。

　　那么，随着行业整合不断加剧，酒店与OTA之间的较量又将何去何从呢？

　　对此，某位长期跟踪酒店行业的分析人士表示：“行业集中度提高之后，大型酒店集团对OTA的议价能力强了，降低OTA流量费用；即使是外部流量进来，酒店方有政策倾斜通过会员积分系统把用户留在自己的体系了，集团酒店数上去了，自有的预定系统就可以完全满足用户需求。”

　　从股价走势看，投资者在公司股价连续涨停之后大幅下挫，从33元跌至25元左右，跌幅达25%，但市盈率仍高达66倍。单从净利润增幅看，一旦完成对如家的业绩并表，公司净利润很有可能实现3~4倍的增幅，但市盈率是否会大幅下降还要看公司定增股份的数量而定。另外，随着并购如家的完成，首旅未来是否能够保持稳定的业绩增速，扭转净利润增速下滑的局面，当前看依然是未知数。

　　《投资者报》记者 李犇