经济暂稳 汇率略贬

  PMI微升,经济暂稳

  数据显示,中国12月官方制造业PMI49.7,预期49.8,前值49.6。中国12月官方非制造业PMI54.4,前值53.6。虽然该指标略低于预期,但比上月回升0.1个百分点。工业品价格反弹助推企业补库、微刺激见效和出口改善等共同推动12月经济回升。不过就业分项下滑,并创2012年以来新低,随着去产能进程加快,就业压力不可小视,政策依然友好。非制造业PMI创2015年新高,显示服务业继续高景气。展望2016年,房地产投资、出口等需求侧已经陆续探底,但供给侧尚未产能出清,经济将继续维持L型走势,期待供给侧改革破局。

  12月制造业PMI生产指数为52.2,比上月上升0.3个百分点,新订单指数为50.2,比上月上升0.4个百分点,其中新出口订单指数为47.5,回升1.1个百分点。出口改善和微刺激见效(汽车生产和建筑业景气等均回升)等共同推动12月经济回升。

  原材料购进价格指数42.4,比上月回升1.3个百分点,这和12月螺纹铁矿等商品价格反弹一致。工业品价格反弹和微刺激下,企业补库存动力上升,12月企业采购量指数为50.3,创2015年8月以来的新高,原材料库存指数回升0.5个百分点。

  制造业从业人员指数为47.4,比上月下滑0.2个百分点,创2012年以来新低。随着去产能进程加速,就业下滑预计会更大。就业下滑,风险暴露增加,政策依然友好。

  中国非制造业商务活动指数为54.4,比上月上升0.8个百分点,连续两个月上升,为2015年以来的最高点,扩张动力较为强劲。分项来看,服务业商务活动指数为53.7,比上月上升0.9个百分点,与居民消费相关的服务性行业表现比较活跃,金融业也保持高景气。建筑业商务活动指数为58.3,比上月上升0.2个百分点,显示微刺激逐步见效。

  商品房销售继续较快增长,土地成交偏低

  12月20日-12月27日当周,30大中城市房地产周度销售面积为667.5万平方米,环比上升7.6%,同比上涨12.2%。全月30大中城市商品房成交同比增速9.1%,尽管增速较前几个月有所下滑,但仍然维持较高水平。同期100个大中城市成交土地规划建筑面积3447万平方米,环比大升69%,同比下滑24.6%。

  另外,12月高频数据显示经济低位暂稳。(1)12月,发电耗煤同比增速-9%左右增速,与11月基本持平,好于10月;(2)工业品价格表现强劲,南华工业品价格指数明显反弹;官方PMI数据也验证了这一点。

  预计12月CPI为1.4%,PPI-5.6%

  12月以来,受元旦等节假日因素影响,食品价格小幅上涨,不过低于去年同期涨幅。经济暂稳和去产能预期下,工业品价格反弹。

  具体来看,食品价格小幅上涨:(1)统计局高频数据显示,12月中上旬食品价格上涨,总体环比上涨0.3%;(2)商务部高频数据显示,12月-25日,四类食品价格平均环比上涨0.3%;(3)农业部高频数据显示,12月食品价格环比持平。

  22个省市猪肉、生猪和仔猪价格均出现上涨。其中,猪肉平均价24.5元/公斤,环比上涨2%,生猪平均价16.75元/公斤,环比上涨1%,仔猪平均价34.9元/公斤,环比上升9.9%。

  CPI预计下行至1.4%。12月食品价格上涨0.3%,去年同期食品价格环比上涨1.15%,我们预计12月CPI下行至1.4%,低于11月的1.5%。

  南华工业品价格指数(由主要工业品期货价格构成)反弹。上游的原油、动力煤、铁矿和铜价上涨;中游的螺纹钢和化工品价格上涨,水泥价格小幅下跌;考虑到工业品价格总体偏弱,12月PPI可能继续维持低位,预计降幅收窄至-5.6%。

  央行货币会议提“防风险”

  2015年12月28日至2016年1月3日央行开展7天期逆回购100亿,7天期逆回购到期700亿,净回笼600亿。利率持平于2.25%。反映银行间市场资金面的1天期银行间回购加权利率下降1BP至1.94%,受跨年等因素影响,7天回购利率上升13BP至2.62%,与此同时,经历前段时期快速下滑后,10年期国债收益本周小幅反弹,上行1.5BP至2.82%。不过,人民币中间价略降至6.49,NDF贬至6.57,离岸人民币一度破6.6,收盘报6.57。人民币贬值与联储加息、年初换汇额度调整以及央行减少干预等因素有关。

  值得关注的是,中国人民银行货币政策委员会2015年第四季度例会召开,继续强调实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度,灵活运用多种货币政策工具,保持适度流动性,实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构。提高直接融资比重,降低社会融资成本。

  和三季度例会相比,最大不同是,本次会议强调“切实”加强和完善风险管理。随着经济增速下滑,企业经营困难加大,信用事件频发,如何破刚兑同时又能有效防范风险,成了央行的重要课题。“切实加强和完善风险管理”这一提法,显示未来一段时期,防风险在央行政策中权重上升。

  推进军队改革

  1月1日,中央军委印发《关于深化国防和军队改革的意见》。《意见》指出,深化国防和军队改革总体目标是,牢牢把握“军委管总、战区主战、军种主建”的原则,以领导管理体制、联合作战指挥体制改革为重点,协调推进规模结构、政策制度和军民融合深度发展改革。2020年前,在领导管理体制、联合作战指挥体制改革上取得突破性进展,在优化规模结构、完善政策制度、推动军民融合深度发展等方面改革上取得重要成果,努力构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系,进一步完善中国特色社会主义军事制度。

  与此同时,意见还给出了改革的日期:“2015年,重点组织实施领导管理体制、联合作战指挥体制改革;2016年,组织实施军队规模结构和作战力量体系、院校、武警部队改革,基本完成阶段性改革任务;2017年至2020年,对相关领域改革做进一步调整、优化和完善,持续推进各领域改革。政策制度和军民融合深度发展改革,成熟一项推进一项。”

  股市仍是结构性行情,债牛将持续

  存量博弈之下,A股结构性行情,机会来自新兴成长和传统转型,未来核心观察增量资金入市和改革落地试点。建议重点挖掘新兴行业里面的新题材提前卡位、传统行业产能收缩带来的行业结构改善、改革主题、股息率机会。经济再降、物价通缩、货币宽松,利率再降,但考虑到美联储加息、刚兑压力增加等,留意债市空间。

  国泰君安 任泽平

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