华东医药：仿制药龙头迎新机遇

　　华东医药（000963）：秉承“要么唯一，要么第一”经营理念，构建一流产品线：阿卡波糖国内品牌第一；三大主流免疫抑制剂国内品牌第一；泮托拉唑国内品牌第一；百令胶囊国内唯一。我们认为公司在控费和仿制药一致性评价的大背景下，逐步侵蚀跨国药企市场份额，有望在竞争中成为最终受益者。

　　糖尿病药物：阿卡波糖为II型糖尿病一线用药。2015年公司重点医院市场份额为24%，进口替代持续，预计未来三年CAGR维持30%以上。为延长阿卡波糖系列生命周期，公司申报新剂型咀嚼片，并已经获批，后续将有产品线研发和外延预期。

　　免疫抑制剂：三大主流品种均是国内品牌第一。作为国内器官移植术后抗排异用药的龙头企业，拥有最全的一线用药产品线。2015年，公司免疫抑制剂在重点医院市场份额占到21%，仅次于安斯泰来。

　　达托霉素市场空间广阔，未来具备成为大品种潜力。在2012年全球销售额已达到8亿美元，2014年，达托霉素已在世界40多个国家和地区上市，销售额合计为14.08亿美元，预计公司首仿上市，未来收入可达5亿元人民币。

　　百令产品线：产能瓶颈缓解后收入有望翻番。2015年收入超17亿元，增速超30%，预计2016年收入突破20亿元。百令产品供不应求，主要矛盾是产能不足，随着适应症拓宽和下沙新基地投产，长期25%复合增长可期。

　　操作策略：预计未来三年归母净利润将保持25%以上复合增长率，采取分部估值法，对工业给予31倍PE、商业21倍PE，对应目标价为83.27元。