投资要点：
1、家具市场超万亿。
2、定制化将成潮流。
家具行业万亿市场在望，但增速中枢逐步放缓地产后性质周期属性加强，行业结构内销退位外销加冕，家具品牌化崛起优质细分龙头成长性依旧可观，在二手房交易占比提升的情况下，地产的传导周期逐步缩短；
定制化渐成潮流，大家居扩展品类，消费高频碎片化大规模定制化通过“模块化设计”和“延迟定制”的生产管理策略，缩短定制时间降低生产端成本，通过先付款后生产的生产流程，提高资金周转率，通过信息共享等方式，整合并优化供应链，进而提升ROE；全屋定制使用通用零部件和生产过程，共用研发、设计、运输、安装和销售部门，获得范围经济，降低产品生产成本，提高盈利水平。通过多种营销手段，刺激顾客购买欲望，提高连带率提升客单价。家居饰品消费高频化缩短品牌力形成过程。
家具子行业面面观：地板、木门、橱柜、衣柜、床垫、沙发、饰品以上品类按进场顺序排列，并分别代表家居中规模较大的细分子行业，结论为：各子行业均有不同生产营销重心，但行业增速均和市场集中度成反比，市场集中度越低的子行业龙头成长潜力越大，但为塑造品牌力付出的成本越高，而品牌力一旦形成护城河同样坚固，分析时应重视收入淡化利润。
上市标的一览：设计感至上，性价比卓越，单品功能强，三者必占其一。设计感为王：美克曲美各领风骚，供应链优化边际效果最明显；性价比至上：索菲亚等具备优势，服务升级边际效果最明显。
广发证券
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