五粮液：混改后管理层动力十足

　　五粮液（000858）：2015年10月31日，五粮液国企改革方案落地。非公开发行股票认购主体包括了以高管和骨干员工为主的员工持股计划，以优秀经销商为主体的资产管理计划，外部战略投资者。白酒行业产业链条长，从员工到经销商再到分销商，利益纠葛多，引进员工和经销商持股可有效激发企业活力。泸州老窖于2006年即引进经销商持股，2010年针对员工实施股权激励；洋河股份实施的引进管理层投资持股，均获得了巨大成功。

　　茅台货源持续紧张，利好五粮液挺价。2016年2季度以来，茅台价格增长迅速。茅台水涨船高，消费者极有可能退而求其次选择五粮液，对于五粮液挺价来说当属利好。当前特约经销商和省级经销商库存紧张，几乎为零库存，中秋之后供货量预计会加大，价格仍将继续小幅上涨。此外，今年茅台实行按月发货后，经销商感觉“每月都吃不饱”加重了库存紧张之感，造成渠道上下浓厚的涨价预期。

　　五粮液加强价格管控，出台史上最严渠道管理措施。今年五粮液对于渠道的管控力度前所未有。公司表示五粮液品牌和价格的提升是2016年五粮液核心工作。8月份厂家的各个分公司将联合经销商开始对渠道进行清理，严打渠道窜货、扰乱价格体系等行为。根据当前市场情况，预计中秋一批价有望达到660元，之后价格将继续缓慢上涨。

　　操作策略：受益消费升级和深港通开通，五粮液后续刺激因素较多，而且估值也偏低，建议重点配置，中长期持有。